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随着节后第一个交易日国内小麦期货市场开门红,小麦期货渐成热点,看多气氛浓厚,小麦的牛市论几乎已成为市场的共识,本人也认同这一观点,即小麦价格整体将走强,下面将从国际和国内两个市场来分析小麦市场的前景。
第一部分、国际市场
尽管郑州小麦和CBOT小麦市场的关联性并不强,但国际市场小麦价格涨跌还是会对国内市场有带动作用,特别是在中国可能会增加小麦进口的情况下。
(一)国际市场小麦供应量下降,供需紧张状况凸现
本年度,即03/04年度(6-5月),伴随着南半球澳大利亚和阿根廷小麦收获完毕,国际市场的小麦供应基本上已成定局。根据美国农业部的预测,本年度全球小麦总产量为5.5177亿吨,继续保持减产的趋势,这是小麦产量在97/98年度达到创纪录的高点6.101亿吨之后连续第六年减产。但各个国家欠丰有别,美国、加拿大、澳大利亚、阿根廷产量都比上年度大幅增加,欧盟、中国、前苏联以及东欧国家则大幅减产,主要出口国产量恢复使得国际市场上可供出口的小麦供应量较上年度增加。尽管如此,全球小麦的供应还是相当紧张,根据美国农业部的预测,全球期末库存仅为1.2595亿吨,为81/82年度以来的最低水平,如果以库存消费比来看,仅为21.3%,比历史最低的72/73年度的21.2%只高出了0.1个百分点。
从需求面看,本年度全球小麦总的消费量较上年度下降,为5.9140亿吨,但这是历史上的次高纪录,上年度的6.0251亿吨是历史最高纪录,这表明,虽然小麦产量连年减产,但全球的小麦消费保持了较为强劲的增长势头。
上述的供需对比表明,03/04年度全球小麦供需的紧张形势已经不可逆转,供应紧张形势的缓解将寄希望于04/05年度的小麦产量,从目前一些机构公布的预测来看,04/05年度小麦有望增产,国际谷物理事会在日前预测04/05年度全球小麦产量将从本年度的减产中回升到6.01亿吨,其中的一半增幅将来自欧洲,它认为,欧盟目前小麦长势良好,扩大后的欧盟小麦产量将增加2000万吨左右,达到1.27亿吨,除此之外,印度的产量可能会增加400万吨,达到7300万吨,东欧以及乌克兰、俄罗斯等国的产量也将恢复,但美国和中国的产量将会下降,美国冬小麦产区由于缺乏降雨和积雪,小麦的生长状况正在下降,如果天气继续不利,产量可能会受影响。加拿大农业与食品部对全球小麦产量的预测略为保守,它预计04/05年度全球小麦产量将增加到5.9亿吨左右。不过,它也同样认为美国的产量将下降,欧盟的产量则将增加。美国的一家分析机构FIMAT在其最新的季度报告中也对04/05年度的全球小麦产量作了预测,它预计产量将增加到5.886亿吨。它也认为欧盟和前苏联国家产量恢复是全球产量增加的主要原因,它对美国小麦产量的预测是5826万吨,这一预测低于美国农业部近期公布的预测数,美国农业部的预计是5960万吨,比本年度的6359万吨减少将近400万吨。
但是现在将希望寄托在04/05年度的增产上实在有点渺茫,04/05年度的产量还存在很大变数,特别是一些主产国如加拿大、澳大利亚和阿根廷等国的小麦还未播种,产量更是无法预测,而目前正在越冬的小麦,产量的形成主要是在返青以后,也就是说春季的生长状况对产量的影响更大一些,现在说增产或减产还为时过早。即使象欧盟以及前苏联这些国家小麦增产,它们在产量恢复之后,国内消费量预计也会增加,这样一来,全球小麦期末库存增长的可能性依然不大,目前已有机构预测04/05年度全球小麦的期末库存还会进一步下降,这就意味着小麦供需的紧张形势不会有太大的改观,这为今后的小麦价格维持牛市提供了保证。
(二)中国庞大的进口需求将成为CBOT小麦价格上涨的动力
除了整体的供需以外,中国的需求因素将对CBOT小麦市场产生相当大的影响。从CBOT盘面看,今年的形势和96年CBOT小麦价格创下十多年来高点有其相似之处。观察CBOT小麦期价的走势图,现货月份小麦价格的前期高点是96年4月底创下的6.4美元/蒲式耳的价位。其后,小麦价格持续下跌,98年年中到2002年年初,小麦价格一直在箱体之间波动,直到2002年5月份,由于小麦供应出现问题,价格才开始启动,但价格上冲过4.2美元之后又回落了,目前价格在4美元上下徘徊。
对照今年和96年的情形,我们发现有两大相似之处:一是减产导致供应紧张,二是中国庞大的进口需求推升价格。
先看全球的产量,全球小麦产量在90/91年度达到创纪录高点后持续回落,94/95年度产量最低,95/96年度虽然有所回升,但产量依然很低,只有5.3816亿吨,产量持续下降导致该年度的期末库存下降,仅1.53亿吨,是当时连续六年中的最低水平,库存消费比降到了28.2%。具体到美国,95/96年度的小麦产量也是当时连续三年的低点,仅为5941万吨,该年度的期末库存只有1023万吨,几乎接近历史低点,库存消费比为15.8%,是历史最低水平,小麦供应紧张推升了价格,而与此同时,中国的小麦生产在94/95年度也出现了大幅减产,对小麦的进口需求异常庞大,从海关的统计看,94年我国进口了730万吨小麦,95年进口了1160万吨,96年进口了825万吨,庞大的进口需求对国际市场小麦价格的上涨起到了推波助澜的作用。
今年,这两个因素同样具备,全球小麦已经连续六年减产,期末库存已经降到了70年代以来的最低水平,具体到美国,03/04年度的小麦产量虽然出现了较大幅度的回升,但此前连续四年的大幅减产已经使得这个国家的小麦供应大幅下降,期末库存已经降到了相当低的水平,预计在1521万吨,库存消费比为23.8%。和96年所不同的是,由于本年度美国小麦产量从上年度的大幅减产中显著回升,小麦供应的紧张程度要比96年有所减轻。至于第二个因素,即中国的进口需求,目前已经初露端倪,中国在过去五年中的小麦进口量每年都不足100万吨,而且在过去四年中逐年下降,2003年只进口了42万吨小麦,但是2003年底开始,中国就已经在国际市场上加大了采购力度,仅美国小麦就已经采购了170万吨,其中90万吨在今年上半年交货,80万吨在04/05年度交货,与此同时中国还采购了100万吨澳大利亚小麦和50万吨加拿大小麦,有传闻称,本月的赴美采购团还将采购200万吨小麦,2004年的小麦进口量将高达500万吨,如果这些传闻最终变为现实,那么中国的大量采购必然会推高国际市场的小麦价格,当然500万吨的采购量还不足以使麦价上涨到6美元的水平。但如果明年我国的小麦供需缺口继续扩大,进口量继续增加,那么CBOT小麦价格就很有可能达到这一水平。
(三)小麦市场其它的多空因素也不可忽视
还有其它一些因素也将支持CBOT价格上涨,比如美国总统大选,比如美元贬值,比如CRB指数坚挺。今年是美国总统大选年,布什为了连任,可能会维持目前的弱势美元政策以便扩大本国产品的出口,本年度美国小麦获得了丰收,小麦的出口已经远远高于上年度同期的水平,美国农业部的出口销售报告显示,小麦的出口销售已经比上年度同期高出41%,美元贬值会有利于小麦出口的进一步扩大。此外,今年整个粗粮市场和油籽市场都比较坚挺,对小麦市场也会起到支持作用。
不过,CBOT市场上的利空因素也不可忽视,尽管中国订购了大量美麦,但我们还需要关注这些小麦是否会全部被装运到中国,从目前美国农业部的报告来看,去年12月初以来订购的美国小麦都还在待装运状态。目前全球海运市场运力紧张,海运费已经达到历史最高纪录,高昂的运费将使得到岸成本更高,中国在后期取消部分合约也是有可能的,这对CBOT小麦价格是一个潜在的利空因素。
其它的利空因素还有:(一)美国的小麦出口虽然受到美元疲软的支持,但南半球国家澳大利亚和阿根廷刚收获的小麦产量比较庞大,其较为便宜的出口可能会抢占美国的一部分市场,这在最近的成交中屡见不鲜,比如埃及就由于澳大利亚小麦比较便宜而采购了不少的澳麦,这使得美国市场颇为忧虑。(二)毕竟市场普遍预期04/05年度全球的小麦产量将增加,特别是欧盟和前苏联的产量将增加,而美国本国的产量预期将下降,这样一来,新年度内美国的小麦出口市场份额可能会缩小。(三)由于全球运力紧张,目前运费市场已经涨到了历史最高纪录,一些机构预期运价将继续上涨,这将会在一定程度上妨碍美国小麦的出口。归根结底,在美国国内对小麦需求不是很旺盛的时候,如果小麦出口遇到阻力,小麦价格的涨势就会被削弱。
总之,CBOT小麦市场的焦点将放在04/05年度小麦的生长和需求上,由于国际市场的小麦库存已经降到了历史低水平,04/05年度小麦供需的任何变动都会引起价格的剧烈波动。
第二部分、国内市场
我国的小麦产量在97/98年度达到创纪录的高点1.2329亿吨之后已经连续四年减产,而国内市场的消费量基本上稳定在1.05-1.08亿吨之间,连续多年的产不足需已经消耗了我国大量的小麦库存,四年累计消耗库存6071万吨,尽管我们难以得到一个准确的目前小麦库存数字,但从年前开始的现货市场的涨价中可以感觉到我国的小麦库存已经降到了一个较低的水平。小麦的供求关系已经发生了相当大的变化,即从前几年的供大于求转变成了供求平衡,甚至有可能是供不应求的局面。根据最新的调查显示:目前,除了河南小麦仍有部分商品粮可以外调以外,其它山东、河北、安徽等小麦主产区都已转为小麦的产销平衡区甚至销区。
据国家粮油信息中心预计,我国2003年冬小麦产量估计为8100万吨,同比降低343万吨,减幅4%;春小麦产量预计为500万吨,同比减产86万吨,减幅15%;小麦总产量预计为8600万吨,同比减产429万吨,减幅5%。2003-2004年度我国小麦供需存在2110万吨的缺口。而今年我国的小麦生产仍没有起色,小麦播种面积继续下降,根据农业部的农情调查,今年冬小麦的播种面积比上年减少了150万亩,而且去年播种季节,由于黄淮部分地区过于潮湿,小麦的播种被推迟,可能会对今后的小麦产量有所影响,目前有关预测认为我国今年的小麦产量仅为8500万吨,这意味着产量将出现连续第五年的减产,产需之间将继续位持2000万吨以上的缺口,供需关系可能会发生根本性的转化,这样一来,现货市场的小麦价格将会进一步上涨,因此小麦价格稳中趋涨是今年走势的主基调。但是市场往往还要受到一些阶段性因素的影响,就目前来说,价格的涨跌要看以下各因素作用力的大小。
(一)小麦的出库及需求:春节刚过,小麦的供需两不旺,面粉加工厂对小麦的需求还处于淡季,因此市场上还没有大额的成交,大部分地区的价格基本上维持在年前的1380-1400元/吨水平上。后期,随着生产进入正常,加工企业的需求会有所增加,特别是一些企业由于年前麦价暴涨,采购量缩减,库存比较低,据我们了解,大部分有库存的面粉企业存货只能维持到2月中下旬,也就是说进入3月份面粉企业将再次进入现货市场采购用以维持生产和补充库存,本周普通小麦现货报价已经上涨到1460-1500元/吨就说明一些消费商已经开始有所行动了。除此之外,地方储备的需求也可能会增加,年前地方储备的补库工作因价格上涨而延误,今年可能会提早做这一工作。企业补充库存以及储备补库需求增加将会拉动小麦价格上涨。我们预计在2004年3月到5月份之间,普通小麦现货报价可能会达到1600元/吨左右,优质强筋小麦现货价可能会到达1900元/吨左右。
(二)产区天气对新麦生长的影响:由于2003年秋季多雨,小麦主产区大部分麦田播种偏晚,积温不足,造成群体小,个体差。目前冬小麦刚过越冬期,根据小麦主产区粮食部门反映,今年冬天气温偏高而且少雪干旱,所以小麦苗情普遍不如往年。后期我们需要密切关注天气的变化,如果出现不利天气,小麦产量势必会减产,那么现货价格就会因此而进一步上涨。
(三)进口小麦对市场的冲击:过去几年中,我国的小麦进口量很低,年进口量不足100万吨,去年只进口了40多万吨,但是,今年我国的小麦进口量预计将大幅增加,有的认为可达300万吨,还有的认为将达到500万吨。不管进口量到底能达到多少,就目前已签订的合约来看,数量已不低,仅本年度和04/05年度交货的美国小麦就已经签订了170万吨,加上100万吨的澳大利亚小麦和50万吨的加拿大小麦,合同数量已达到300万吨以上。如果这些小麦悉数进入中国,国内优质麦的供应紧张形势会有所缓解,但并不会打压国内的小麦价格,相反还会带动国产优质麦的价格上扬。根据目前的CBOT小麦价格来测算,不管是美软,还是美硬麦,进口到中国的成本都在2200元/吨以上,和目前国产优质麦相比有300-400元/吨左右的价差,这么大的价差使得进口麦对用户的吸引力不大,据称,如果价差缩小到100元/吨以下,面粉厂会比较愿意使用进口麦,因为进口麦相对于国产优质麦来说有其质量方面的优势,而且进口麦的质量比较稳定。
综合上述各因素,我认为,从全球小麦供求形势来看,今年现货市场的小麦价格下行空间已经被封闭,国内小麦现货价很难回到1300元/吨以下。2004年小麦现货价将保持上涨局面,而郑州小麦期货价格目前也具有丰富的想象空间:如果实盘因素主导近期盘面,持仓没有实质性增加,那么期货价格可能面临回调;如果资金因素起主导作用,持仓总量能够持续增加到80万以上,则将有可能会达到2000元/吨(硬质小麦)和2200元/吨(优质强筋小麦)的价格水平。