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近日伦铜继续振荡上行之势,已站上3000点大关。从历史图表上看,无论在哪个年代,铜价能逼近3000大关,均表明市场已完全处于一个大牛市之中。但在到达3000点后,市场的运行方式却有完全不同的选择。
从价格运行轨迹看,在近30年中铜价一共经历了四次完整的牛熊循环。在前三次循环的上涨阶段,市场均成功地逾越3000大关。尤其在第三次循环中,伦铜更是创出了3304的历史新高。但我们同时也注意到,在前三次的上涨过程中,市场均于2000-2200点间展开过剧烈振荡,这就为其后市一举突破3000点积蓄了一定的能量。反观市场第四次循环的运行轨迹,图表显示铜价从1993年11月的1619点直升至1995年1月的3080点,其间仅在1994年9月间稍作休整,在到达3000点后,市场的上升动力基本耗尽,已无力支持价格继续运行于3000点之上。我们认为市场从去年5月开始至今的上涨是价格第五次循环周期的上升阶段。在月线图上,伦铜仅于2003年11月内稍作调整。从这点看,此轮行情在3000点前的上涨运行轨迹与市场第四次循环中的上升轨迹十分相似,故其在冲过3000大关后上升空间已十分有限。但从另一个角度观察,此轮行情的上涨又与前次的上涨有所不同。我们可以看到市场前三次的循环之间至少经历了3-4年的低位盘整期,但第三次循环与第四次循环之间却明显缺乏这样一个缓冲阶段,价格基本呈V形反转走势,从这点看,市场在第四次循环的起步阶段就缺乏蓄势期,这也决定了其一冲到顶的走势特征。与1993-1995年行情所不同的是,此轮市场的上扬经历了1999-2003年间长达4年的蓄势,故从技术上讲其长期上升动力应强于第四次循环。
基本面上,我们看到此次伦铜的上扬主要得到全球经济复苏及中国工业化进程加快的支撑。而市场在前四次的循环中,每次上升阶段的开始均得益于全球经济的复苏及地区工业化进程的加快。日本工业化进程的加快驱动了1986-1989年的价格上涨,而1993-1995年的上扬得到了东亚地区工业化进程加快的支撑。我们认为此次铜价的上升主要受到了中国需求的拉动,同时,作为传统市场的欧美市场,尤其是美国市场对金属材料的需求在去年也有所增长,从这方面看,此轮市场的内在上升动力应不逊于前三次,而起终极目标则很有可能超过3304点的历史新高。
综上所述,我们认为伦铜在突破3000点大关后,因缺乏阶段性休整,其后市的上升空间将十分有限,但从中长期上看,在市场完成充分整理后其最终目标可能是30年来的新高。