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近期,全球有色金属价格大幅上扬,期铝价格也缓步走高,更为引人注目的是期铝单个合约的持仓量及成交量均创出历史新高。虽然现在远期合约价格比现货价高出近800元/吨,期铝相对伦敦铝的比价也偏高,但从影响铝价的相关因素来分析,后市铝价仍有机会再度走高。沪铝市场将保持持续活跃的态势。
一、全球铝市场供大于求的局面有所好转
自2000年全球铝市场存在51万吨的缺口后,近三年来市场一直处于供大于求的局面,但由于消费的增长速度加快,及国内铝产量的增长速度受原料供应及电力供应的限制将小于预期,笔者预计,2004年铝市场最终将趋于供需平衡。从消费量最大的国内情况来看,2003年国内的铝产量预计增长18%至525万吨,低于年初时530万吨的预期,而全年消费保持快速增长,需求增加26%至520万吨。由于国内消费继续保持高速增长,而产量会因原料及电力的供应紧张而无法实现预期的产量,这种情况可能会使国内在2004年成为大致供需平衡或供不应求,这将对国内外铝价形成很强的推动作用。
二、国内政策调控将限制电解铝的盲目扩张
去年12月份,发改委向国务院上报了《关于制止钢铁、电解铝、水泥工业盲目发展若干规定的通知》,2月4日,国务院正式以通知的名义批复了该报告,并予以转发,在该通知中,电解铝行业被列为三大重点整顿行业之一,国家对盲目投资提出了明确要求,并且责令国土资源部、人民银行、环保总局和质检总局等单位要相应采取措施。该通知对抑制盲目扩大电解铝项目有很大帮助,通知发布后,铝价格大幅上扬。
三、氧化铝供应紧张限制原铝产量增长
国内电解铝产量增速迅猛,但氧化铝的产量增长却十分缓慢,2003年国产氧化铝约580万吨,而需求达1062万吨,缺口近500万吨,而且随着我国电解铝产能的不断增长,氧化铝的缺口将进一步扩大。目前全球氧化铝的产能利用率已达到了近极限化的水平,据CRU报告显示,生产企业氧化铝产能利用率达到了95.1%,但这仍然不能满足铝锭生产的需求,从产能利用率来看,氧化铝的供给在2004年将延续紧张的趋势,尤其是美国供应商Kaiser Aluminum Corp可能取消至少80万吨的氧化铝供应协议,预计这80万吨中的多数将销往中国。
在氧化铝产能利用率达到了现阶段的水平且无法满足再增加的氧化铝需求的情况下,新增产能就成为市场所关注的焦点,虽然近段时间也有许多公司在投资生产氧化铝(据笔者简单统计,拟投资氧化铝的产能达到1200万吨的水平),但由于氧化铝企业的建设周期相对较长,而且一些企业拟建产能是分期进行的,因此2004年实际新增的产能并不大,预计仅有80万吨的水平,而氧化铝产能的增长期最少也要到2005年下半年后。总体来看,全球氧化铝供给趋势是,近两年供给不足,新增产能有限。
四、电解铝的成本大幅上升抑制铝价下调空间
进入2003年以后,由于国内自2000年以来铝锭产能迅速扩张,2002年以后的产能增长又达到了新的高度,因此促使国内氧化铝的主要生产企业中铝集团在当年数次提价,氧化铝价格从原有的1800元/吨上涨到了3700元/吨。同时,港口的CIF氧化铝价格也稳步走高,并从低水平180美元/吨上涨至510美元/吨(2月底报价),而随之变化的是进口氧化铝的数量增加、现货供应进一步紧张。从目前情况看,国内氧化铝需求将进一步依赖进口,这将对国际氧化铝价格的定位起到决定性作用。另一个导致铝产量增长受限的是供电紧张及电价上升,从2004年1月1日起,每度工业用电的价格上调0.8分钱,全国许多地区相继实施用电高峰“拉闸限电”的措施。青铜峡铝所在的宁夏自治区政府也提高了新产能的电价,由2002年的每度0.28元调到了现在的每度0.31元,电价上涨3分钱,相当于每吨铝成本上升近500元/吨。有关信息显示,我国全国性的缺电在2006年前还不能得到解决。总体上看,原铝生产成本的大幅上扬使铝价易涨难跌。
五、美元贬值对铝价的影响
据美国地质调查局估计,2002年世界铝土矿资源量约为550亿——750亿吨,几内亚、澳大利亚两国的储量约占世界总储量的一半,南美的巴西、牙买加、圭亚那、苏里南约占世界总储量的1/4,在新增的氧化铝产能中主要集中在几内亚、牙买加、巴西和澳洲的一些国家,这些国家货币的升值也直接增加了以美元计价的成本。但从铝价上涨的幅度来计算,目前铝价的上涨也仅仅反映了美元的贬值的幅度,还未反映氧化铝价格上涨及电力等其他因素。
六、投机资金助推铝价上涨
自2003年10月中国公布铝出口退税率由15%下调到8%后,国内外铝的直接相关性提高,国内期铝市场不断有投机资金介入推高铝价,期铝市场单月合约最高持仓达到近9万的历史最高水平。国际市场期铝的持仓量也在不断增加,2003年上半年,伦敦铝一般的持仓量不足35万手,到2003年11月最高时达到45万手的水平,后来因伦敦调查期铝事件使铝的持仓减少至37万手,但近期投机资金再次介入期铝,并推动铝价上涨至1750美元的颈线价位。从技术面看,1750美元一线中短期内仍存在一定的压力,但在基本面向好的背景下,铝价向上突破1750美元也只是时间问题。
综上所述,虽然目前铝价仍面临电解铝全球库存量较大、产能较大等不利因素影响,但在原料电力供应紧张、消费增长加快、各种生产物资均大幅上涨及投机资金的推动下,铝价后市仍将继续看好,沪铝也有望继续保持持续活跃的态势。