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本周债市受消息面和南方招标债券上市的影响,周三出现大跌行情,周末虽略有反弹,但弱势难改,中期仍然看淡。
本周盘面呈现以下特点:第一,周初缩量调整,浮息债和214等一些固息债略强;第二,周三受南方证券拍卖债券交割完成的影响,国债市场遭受了今年以来最大的抛售压力,创下今年以来最大跌幅,当天国债成交较前一交易日激增124%,总体放量下挫;第三,由于112、203和110券的数量之和在本次拍卖中所占比重最大,而该3只券种也均以1%左右的跌幅位居跌幅榜前列,115、103、9908和214等久期在5以下的短期品种的跌幅则紧随其后,跌幅在0.4%-0.5%之间。
消息面对债市不利
本周消息面对市场的影响很大,首先,中国人民银行周二在公开市场招标的三期央行票据收益率呈现出全线下降的态势。其中3个月期中标价格参考收益率2.0608%,较上周下降近21个基点。此外,6个月期央行票据中标价格参考收益率降16.5个基点至2.3460%;一年期的中标价格参考收益率降逾8个基点至2.5851%。由此引发其他券种尤其是短期券种收益率水平向其趋拢,现券交投因而表现活跃。央行公开操作中标利率的继续下降,显示出货币市场资金仍然较为充沛。但就中长期而言,由于连续3周来央行持续增强了票据的发行力度,将使中短期债券面临较大的资金面压力;
其次,由于CPI指数上升势头不减,原材料及中间产品价格的上涨逐渐向最终消费品传递,且人民币存在升值预期,通胀压力大增,成为债市近期再度大面积下跌的主要原因。同时7年期国债作为基准利率发行,跨市场券种将大幅增加,导致中期债的流动性显著提高,这决定了中期债对通胀等外部因素影响最为敏感,使得中期债成为近期通胀压力下的领跌品种。另外,南方证券被拍卖的50多亿元国债周三起可上市交易,因拍卖价格较市价有一定折扣,其上市对市场产生负面冲击。各种因素集合在一起导致了市场的不稳定。
债券市场充满机会
笔者认为,尽管近期债市低迷,但就今后的经济形势来看,今年的债券市场仍然充满着众多机会。那种认为经济增长回升债券市场就没有投资价值的看法是错误的,因为,债券市场在经济形势回升的过程也并不一定就是下跌的。即使利率水平随着经济回升而上升,但是债券的发行利率也会随着提高,在短期利率上下浮动的市场环境中(短期利率波动永远都是不同于长期利率波动的,长期利率预期的上升并不表明短期利率就不下降),仍并非是价格一直下跌的。更何况,如果诸如远期交易、开放式回购或者国债期货能够推出来,使债券市场上存在一定条件下的卖空机制,成为一种“双向”的市场,那么,不管利率上升还是下降,债券市场都依然会活跃。最根本的措施是,市场的组织者和参与者共同推动债券市场创新,让债券市场向深度和广度方向发展。
从目前的操作来看,仍应谨慎观望,下周如果再无类似招标拍卖的消息,市场可能会有一个延续的小幅反弹,仍可关注浮息债。