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截至2月2日,所有104只应披露去年四季度末投资组合的基金已经全部披露了投资组合。去年第三季度基金总体增仓的股票,在此后二级市场走势十分强劲,包括南方航空、宝钢股份、中国联通、上海汽车、太钢不锈、鞍钢新轧、扬子石化、上海机场、酒钢宏兴等都获得了较大的累计升幅。因此,中国经济时报特请西南证券研究员张刚对比基金去年第四季度和第三季度投资组合,以此洞察机构投资者的持仓变化,挖掘后势有望保持良好走势的潜力股。
从基金整体股票持仓汇总情况看,去年第四季度股票持仓比例由第三季度的54.76%上升至65.44%,说明机构投资者对后势普遍看好。
从股票持仓市值所占比例增减前五个行业上看,基金在电力、煤气、及水的生产和供应业,金属、非金属等行业上的持仓市值比重上升,而在医药、生物制品,批发和零售贸易等行业持仓市值比重出现下降。
不过,股票持仓市值的变化既受股票价格变化的影响,也受到基金调整持股数量的影响,张刚认为,基金所持股数的变化更能反映出对投资品种的偏好。
根据天相系统统计数据显示,第四季度基金所持股票和第三季度相比,共有82只股票被减持,包括汽车及配件行业10只,钢铁化工有色等原材料13只,电力行业6只,信息技术9只,交通运输7只,医药4只,家电4只,食品4只,金融3只,石油2只,其余股票行业分布散乱。汽车及配件行业被减持的情况较为严重,钢铁股也遭到大量减持。被减持的82只股票中,有28只在第三季度还被持有的股票在第四季度被全部清仓,一股未剩。被清仓的股票主要集中在汽车及配件行业。
第四季度基金所持股票和第三季度相比,有94只股票被增持。其中包括钢铁化工有色等原材料23只,电力行业12只,交通运输9只,机械6只,汽车及配件6只,金融5只,医药5只,家电5只,煤炭4只,信息技术4只,供水供气3只,石油2只,其余股票行业集中度不高。被增持的94只股票中,有32只在第三季度还未被持有,属于新进建仓,被新进建仓的股票主要集中在原材料和能源类行业。
通过对比基金减持和增持的股票,可知增持股票数量多于减持的,属于核心资产类的行业板块增减出现显著分化。从基金持股股数的变化上看,银行、电力、供水供气、石化被增持比例大,能源类行业多为新进建仓,汽车股则多被清仓,钢铁股被大量减持。钢铁、石化等原材料类行业则出现既被大量减持又被增持的大比例调整仓位迹象,而且部分是新进建仓,张刚认为,值得深入分析。
通过比较发现,原材料类股票中有石化股、有色被明显增持。被减持的股票中钢铁股居多,但钢铁类股票整体持仓有增有减,其中部分为新进建仓。基金在第四季度和第三季度所持原材料类股票共有36只,其中分别属于5个行业,钢铁行业有14只,化工8只,有色6只,石化4只,造纸包装4只。36只股票有25只被增持,其中11只被新进建仓。被减持的有11只。
基金在第四季度进行增仓和减持股票的操作,是否依据上市公司的业绩变化而相应进行持仓结构的调整呢?对比增仓和减持股数最多的各10家上市公司,张刚发现基金进行仓位调整明显依据公司去年前三季度的净利润增减状况。
被增仓最多的前10家上市公司,去年前三季度每股收益在0.20元以上的有5家,亏损的有1家,其余为0至0.20元之间。被减持的前十家上市公司,去年前三季度每股收益在0.20元以上的有6家,无亏损的,其余为0至0.20元之间。另外,前三季度净利润同比增幅在50%以上的有4家,同比下降的有5家。和去年半年报相比,净利润增幅都出现下降。
据此,西南证券研究员张刚认为,基金进行仓位调整与公司的净利润增速有很大关系。被减持的上市公司中尽管部分业绩大幅增长,但增速明显放缓。被增持的上市公司除了新股和石化、交通运输行业等因素外,如武钢股份、上海机场有着实质性重组的背景也成为被基金看好的建仓依据。
进入2004年1月份后,大盘保持上升趋势,并成功突破了去年的高点,沪深两市日均成交金额超过了去年高点时4月份的水平,那么基金增持和减持的股票走势和市场数据如何呢?张刚从节前和节后两个阶段来进行分析。
从基本面看,张刚认为对于部分基金持有的核心资产类板块有利空效应。在去年由国务院总理温家宝主持召开的国务院常务会议认为,当前经济运行情况存在投资规模偏大、部分行业盲目扩张、低水平重复建设未得到有效遏制,一些地区煤电油运供求矛盾突出等问题。国务院在2月4日召开严格控制部分行业过度投资电视电话会议,国务院副总理曾培炎在会上强调,制止钢铁、电解铝、水泥行业过度投资。其原因在于这三个行业在我国经济高速增长的情况下,发展较为迅猛,生产能力超出市场预期需求,产品结构不合理,高消耗、高污染、低产出问题十分严重。对三类行业的限制性措施,将会使这些在2003年增长过快的行业甚至下游行业整体步入整合期。不过,张刚认为,相关行业中的部分上市公司属于国民经济支柱型的大型国有企业,在抑制地方同类中小企业生产规模的背景下,有助于提高相关上市公司的产销量,对于个别上市公司而言,反而具有一定利好作用。
从市场数据看,张刚表示,由于年初以来大盘持续走好,从1月2日至2月6日上证综合指数累计升幅达12.17%。而基金增减股数最多的前10名股票累计涨跌幅显示,无论增持还是减持的股票,除酒钢宏兴外均呈普遍性上扬,但增持股的升幅整体高于减持股。
从春节前后两个阶段看,节前上证综合指数累计升幅达6.91%,节后为4.92%。基金增减股数最多的前10名股票在节前、节后的日均换手率保持较高水平,增持股和减持股没有显著差别。涨跌幅方面,节前的普遍性上涨在节后出现分化,节后的整体上涨幅度明显弱于节前。节前增持股落后股指涨幅的有4只,减持股则有7只。节后增持股落后股指涨幅的有5只,减持股则有7只。节后增持股和减持股中各有2只下跌,增持股整体升幅仍高于减持股。张刚表示,这些市场数据说明,基金持股的增减操作与股价走势基本保持同方向,不过以去年前三季度业绩计算的市盈率显示多数增持股高于减持股,短期存在投资风险。