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春节后,国内商品期货价格喜怒无常,涨停和跌停交替出现,这源于人民币汇率问题以及禽流感等问题发展的不确定性。本周二,国内金属期货以及农林产品期货,均因此而走出大幅下跌或者先扬后抑行情。
人民币升值预期挑战投资者牛市信心
就在金属市场如脱缰野马,冲击26500元的八年来历史高点时,七国集团成员国会议(G7)于上周六发表声明称,“过渡和无序的汇率波动对经济增长是有害的”,并警告汇率的“过度波动”是不能容忍的。同日国内某媒体报道,央行可能在下个月允许人民币升值5%。本周二,全国金融工作会议在北京开幕,这次会议上货币政策成为关注重点,人民币汇率是否扩大浮动范围等问题,有可能将会有一个明确说法。而此前一天,中国人民银行发言人否认了某财经媒体对下个月升值人民币的说法,并指出央行仍在研究具体的汇率改革计划,目前尚未有时间表。
虽然没有时间表,但是人民币升值的这一天确实已经离我们越来越近——至少投资者在心理作出了这样反应。期货市场重在炒作预期,对人民币升值预期将在今后一段时间里左右国内商品市场。而真的等到人民币升值消息兑现时,人民币问题对市场价格影响反而会逐渐消失。理论上,一国货币升值幅度和该国大宗商品价格下跌幅度是基本相同的,但是受到心理因素影响,货币升值时,大宗商品平均价格下跌幅度要大于升值幅度。人民币升值对商品价格是利空,它也将在一段时间里直接挑战投资者对商品期货牛市持续的信心。
禽流感:短期利空,长期利多
目前,肆虐亚洲的禽流感已经席卷包括美国等十几个国家,中国已有14个省市自治区发现病例。禽流感爆发将直接导致相关市场发生的变化包括,一是鸡肉需求急剧减少,禽肉价格恐慌性下跌;二是大量病鸡或者疫区内的正常家禽被屠杀,直接导致家禽饲料需求减少;三是鸡肉供应量和流通量急剧减少。
前两条变化的出现,直接导致玉米、豆粕、大豆、小麦价格上涨受到从大到小的抑制作用。但是,家禽被扑杀导致家禽饲料需求减少这一结论的得出有点勉强。统计资料表明,2002年国内鸡存栏量为39.24亿只,占亚洲地区的51%。有媒体报道称广东省共扑杀家禽近10万只,即使其它13个省市扑杀数量一样多,也不过140万只。仅仅占国内万分之3.6。因此,可以认为家禽扑杀并不会导致饲料需求实质性减少,只是导致家禽对饲料需求发生了转移(转移向养殖企业自有库存以及农户自用粮等)。事实上,需求减少的表面现象出现,是市场心理在作崇。这些变化虽然都是短期的,但在禽流感延续发生的时间,将对市场产生较大的心理利空影响。
在禽流感被控制住以后,第三条变化会对农产品市场直接产生利多影响。在禽流感被控制住后,鸡肉消费将逐渐恢复正常,但由于鸡肉正常恢复供应(包括扑杀鸡只的补栏、流通缓解的通畅等)仍需要2-3个月时间,因此此时会出现导致鸡蛋和鸡肉供应紧张的情况,并将直接推动肉、蛋、奶甚至豆制品价格上涨。由于肉食消费不可完全替代性存在,禽流感的爆发,从根本上讲并不会对禽肉年内总消费量以及饲料消费量构成多大影响。而其真正能够对市场产生的影响,却集中在改变年内肉类以及家禽饲料消费正常周期上。
我们假设禽流感在4月份前份能够得到控制,那么其对对年内相关市场供需周期的影响将主要表现为:(1)2-4月份,禽、蛋制品流通量将大幅减少,养殖业生产陷入萎缩。禽肉产量将在3-4月份降至全年低谷,5月份后逐渐恢复,从而直接导致禽肉和禽蛋季节性产量低谷期出现的时间延迟。(2)禽蛋产量预计在3-4月份时明显减少(扑杀、以及补栏数量减少的缘故),到7-8月份将降至全年最低;产量的减少,将导致禽蛋和禽肉价格在6-9月间上涨。(3)全年牛肉、羊肉和猪肉消费出现增长。
牛市行情中利空变利多的现象,我们已经是见多不怪了。简单推理是:肉(鸡肉、猪肉、牛肉等)、蛋、奶是人类的主要“能源”,大量的病鸡被宰杀并被销毁,必然会导致肉食品短期供应或者今后一段时间供应出现问题。猪肉价格将会上涨,鸡蛋价格将会上涨,牛奶价格也会上涨,甚至豆制品也会跟着上涨。如此以来,阻碍农产品牛市的一个关键瓶颈——二级市场需求不旺问题,就会被“禽流感”攻克了。也许我们能够看到,在禽流感问题解决后,肉、蛋、奶价格将出现一轮醒目的上涨行情,这一天可能会在四月份后出现。
这一现象如果能够出现,在消化完人民币升值压力以及禽流感短期利空心理影响后,农产品价格仍将在禽流感的滞后性利多影响下,而继续它的牛市步伐。至于金属等市场,也将因为其各自产能扩缩原因而发生基本同步的变化。