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1月7日,招商证券在深圳召开2004年投资策略研讨会。尽管这在大型券商中并不占先机,但因为恰逢大盘大幅上涨,这个研讨会还是引发了业内的高度关注。而会上招商证券提出的中国证券市场的整体合理市盈率在25倍,2004年上证指数有望上攻1700点附近的观点更是引发强烈反响。
招商证券在会上认为,2004年A股市场将继续进行股价结构性调整,蓝筹股的价值推动与非蓝筹股的价值回归将交错进行,使市场大致保持1300至1750点大箱体内均衡运行的格局。2004年上半年市场将延续2003年四季度的反弹行情,上证指数有望上攻1700点附近。
招商证券认为,中国宏观经济新一轮的增长周期已确立,预计2004年GDP增速将达到9.2%。从结构上看,出口顺差会继续缩小,同时消费增速会有所上升。投资增速虽会下降,但仍将保持较高水平,并继续成为经济增长的最主要动力来源,与投资相关联的行业将继续受益。
同时,商品价格的上升将使能源、基础原材料行业明显受益。在美元长期走软和中美贸易逆差扩大的背景下,2004年人民币汇率升值将有实质性举措,但存贷款基准利率将在较长的一段时间内(至少半年)继续保持稳定。宏观经济继续向好将为2004年证券市场运行和价值投资理念的深化奠定坚实基础。
招商证券认为2004年上半年A股市场主要的投资机会将集中在能源和基础原材料行业。特别是石化和有色金属行业值得重点看好,同时电力及设备、煤炭、汽车、港口水运等行业也值得关注。
在投资策略方面,招商证券认为机构投资者要重点考虑市盈率指标来加强行业及公司估值,精选行业及公司,同时应该考虑价值投资理念将进一步深化、并可能向价值投机演进的因素,强化“策略投资、主动操作”。
而2004年全流通预期对市场的影响将进一步增大。受此影响,A股市场合理投资价值区域面临重新评估。通过定价模型的测算,招商证券认为,中国A股市场的合理市盈率水平大致在25倍左右。目前部分蓝筹公司定价处于合理水平,而非蓝筹公司的定价则被高估,这决定了2004年A股市场将继续进行股价结构性调整。