|
||||
2004年市场将是为新一轮牛市奠基的一年,正常情况下上证综指核心波动区间将是1300至1650点,不排除全流通问题得以妥善解决、上证综指涨至1800点以上的可能性。价值投资将继续深化,核心价值范畴将继续延伸,但市场多元化投资倾向将得到发展,走势活跃的个股将不断增多,市场赚钱效应将有所增强。全流通、国际化、业绩等因素将促使市场股价结构调整继续深入展开。
运行环境:积极因素较多
预计2004年市场运行环境总体优于前两年,偏暖或积极因素较多,但多项金融证券重大政策措施可能出台,对市场资金面状况乃至市场整体走势将产生较大影响。
运行趋势:高点在1650左右
沪深市场近两年来对制度缺陷、投机泡沫和种种偏空因素已经作出了充分反映,但对宏观经济、上市公司业绩及内部治理等方面的积极因素却始终未作出足够的正面反映。随着各方面对股市在局部范围内具备投资价值取得共识,随着若干市场焦点政策的逐渐明朗,在由阳光资金主导的价值投资引领下,股指最终必将反转向上。正常情况下,预计2004年上证综指核心波动区间为1300至1650点,不完全排除全流通问题得以妥善解决、上证综指涨至1800点以上的可能性。
首先,蓝筹阵营的扩大和超跌阵营的反弹能在一定程度上推升股指。2003年以来,沪深两市个股基本上已鲜明地分裂为两大阵营,其中确立起中长期上升趋势、以大市值为特征、以基金重仓股为代表并包括绩优股和行业景气个股在内的蓝筹阵营,已经成为影响大势的主要力量(参见表2)。大体仍处于探底和筑底阶段,以绩差、亏损、ST、低价、小盘为特征的超跌阵营,虽然普遍为中小市值个股,但因数目众多对大势也有重要影响。2004年价值投资仍将继续深化,核心价值范畴将继续延伸,伴随着行业景气而面临业绩提升的板块和个股仍将被市场挖掘出来。经过阶段性的休整回落,大多数蓝筹股还会有一波行情,时间大概在年报公布前后。在宏观经济仍将快速增长背景下,许多大盘蓝筹股未来业绩有望保持稳定或继续有所提高,目前10余倍或不足20倍市盈率的价位仍具备中长期投资价值,加之不多的蓝筹股相对于数目不断增多的机构投资者仍较为稀缺,因此现有蓝筹阵营整体走势预计为,在2003年收盘的基础上既不会再大涨也不会深幅下跌,震荡增多但仍会有阶段性的强势表现。2004年超跌股行情的范围和力度将明显超过近期的超跌股行情,能够在某些阶段稳步推升股指。年底由上海梅林领涨网络科技股、大庆联谊和奥园发展领涨低价股的行情,无论是由场内被套机构,还是由场外游资、中长线资金发动,都表明已经有实力机构在关注和运作超跌股。看好超跌股的理由包括:机构时代的各路机构在资金性质、理念、风格、偏好方面有明显差异,不同机构主导不同的行情;多数超跌股已历经长期调整,而市场股价结构调整不可能一蹴而就等。
其次,技术面支持股指产生一定力度的行情。上证综指4月1649点后期的走势形态,与2002年6月1748点后期非常相似,都走出大跌小弹的中期下降通道,而调整持续时间、幅度和斜率的差异也不明显,1307点由此可能成为和1311点一样的中期底部。在上证综指月K线图上,1994年中的五连阴引领出历时2个月、由325点至1052点的短期牛市,1995年下半年至1996年1月的五连阴引领出历时16个月、由512点至1510点的大牛市。依历史走势可推论6月至10月形成的历史上第三次五连阴,至少也应引出一轮上涨时间较长、幅度较大的中级反弹。自2245点下跌以来的几个中期高低点具有重要参考意义,上证综指实际上运行在以1776点和1748点连线为上轨、以1339点和1311点连线为下轨的大形态中,且震幅逐渐减小。通过前文的市场环境分析,我们认为后市最终势必向上突破,近期股指量价齐升的状况说明部分中长线资金已经趁年末提前进场。1307点见底前后的市场成交量明显较1339点和1311点前后为大,且11月沪市A股换手率达到26.07%,大大超过前两年同期的15.56%、15.15%。之所以初步预计行情高度在1650点左右,是因为再过几个月1776点和1748点的连线将下行至该区域,同时其上方的1665点又是2245点至1307点的0.382黄金分割位,在没有重大外力干预的正常情况下,股指暂时较难实现对该区域的有效突破。
投资策略:价值与超跌并重
首先,把握政策和资金动向。关系市场全局和中长期发展的重大问题能否趋于明朗及场外资金何时大规模进场,毫无疑问是制约市场结束大调整的两个主要因素。在依据政策把握住了大势方向后,判断大势运行和操作蓝筹股应当坚持以大机构资金,尤其是凭借投资理念先进、实力增强(参见表3)、重仓蓝筹股市值巨大(参见表2)而主导2003年行情的证券投资基金群体的动向为准绳。其它市场机构如券商、私募基金和社会机构的动向也值得密切关注。预计2004年上述机构的实力将有所恢复,而一旦政策真正回暖,驻扎在房市、期市、债市及香港股市的游资将规模性回流A股市场,从而为2004年行情贡献力量,并创造出更多的个股机会。
其次,选股宜重视业绩和价值,但也不能忽略超跌。在市场投资者结构已发生重大变化、长期投资和价值投资理念已初步确立起主导地位的市场大背景下,个股表现的差异与其业绩状况和市盈率水平已经高度相关(参见表4)。选股重视业绩,在相当程度上就表现为把握景气行业周期、买入行业龙头个股。此外,目标公司的治理结构、运作规范和透明度、对流通股东权益的重视度等,对衡量公司投资价值也非常关键。虽然需要重视公司的业绩和价值,但基于前文所述的种种理由,也提醒投资者不要忽略超跌股所具有的阶段性投资或投机机会。
首选八大行业
煤炭行业。煤炭属于稀缺性资源,而煤炭需求和用途的与日俱增使其变得更加弥足珍贵。近年来,我国煤炭供需一直存在缺口,预计到2004年这一现象仍将持续。2002年,我国煤炭业的供需缺口为2.55亿吨,预计2003年的供需缺口为1.3亿吨,到2004年将达到1.4亿吨,这足以支持煤炭行业在景气周期内运行。率先受益于行业增长的煤炭企业必须同时具备两个条件,一是具有资源优势,二是具有管理优势。重点关注西山煤电。
电力行业。2003年,我国大面积地区出现电荒,导致这一现象的主要原因是电力设备建设的滞后使电力供应紧张,而现有电源建设需要2-3年的时间,预计2003年电力供需缺口将达250亿千瓦时,到2004年电力供需缺口将达到惊人的1350亿千瓦时。电力企业生产的电不愁没有销路,但是国家电力体制改革引入上网竞价机制后,电力企业之间也存在竞争。具有成本优势的长江电力值得重点关注。
港口行业。我国加入WTO后,经济全球化趋势更加明显,港口贸易即将进入新一轮发展阶段。从全球港口目前的竞争形势分析,我国港口极具竞争优势。在世界集装箱吞吐量前五名的排名中,香港位居第一,上海港位居第三,深圳港位居第五。同时,我国港口行业具有垄断性质,集装箱码头的毛利率高达50%—70%,这给港口业带来了丰厚的盈利机会。重点关注上港集箱。
金融业。中国人民银行近日决定,从2004年1月1日起,在人民银行制定的贷款基准利率基础上,商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1.7倍,农村信用社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的两倍,金融机构贷款利率浮动区间下限保持贷款基准利率的0.9倍不变。同时决定,从2003年12月21日起,金融机构在人民银行的超额准备金存款利率由1.89%下调至1.62%。这给银行业营造了一个公平的市场竞争环境,经营较好的优秀银行将获得较大的盈利空间。浦发银行值得关注,此外,2004年我们要密切关注信托业的复苏和保险公司的A股上市。
有色金属行业。世界经济的复苏及我国经济的高速增长给有色金属行业带来了勃勃生机。建筑业、汽车业等行业的发展带动了铜、铝等金属矿物的需求,目前我国已经取代美国成为铁矿石、钢材及铜的最大消费国。以铜和铝为例,今年10月我国铜用量比去年同期提高了28.5%-30%,铝用量比去年同期提高了27.6%,强劲的需求促使我国有色金属行业将全面复苏,并有望于2004年步入繁荣期。重点关注山东铝业。
钢铁行业。2003年12月份,美国总统布什宣布取消备受争议的钢铁关税后,世界各国也将放弃对美国进口钢材采取的报复行动,我国也将取消对国内5类钢铁产品的保障措施及对9种进口钢铁产品实施的关税配额。这预示着国内外钢铁行业即将同台作战、短兵相接,一些不具特色、蜂拥而上的小型钢铁企业在国际化竞争的潮流中将被淘汰,产品附加值高的行业龙头企业将受益于行业的高速增长,有实力才有市场。重点关注太钢不锈。
汽车行业。我国汽车行业在2003年火爆行情的背后,一些诸如库存增加、价格恶性竞争之类的现象随之出现,个别子行业已经步入成熟期,竞争趋向白热化,行业利润趋于下降。但是,汽车行业仍有亮点可以挖掘。我们建议2004年重点关注农用车行业和汽车配件行业。粮食短缺、农产品价格上涨及农村经济体制改革带动下的农业大发展必将给农用车行业带来发展机遇,建议关注福田汽车。环保的要求、汽车本身必须的更新换代等因素决定了汽车配件行业仍有发展空间值得关注,如长力股份。
乳业。2004年中央电视台黄金段位广告招标对我国2004年商战做了最好的预演,2004年的乳业竞争将更激烈、更深入、更复杂。国内乳业巨头、地方知名品牌以及跨国乳业巨头之间必将展开激烈的竞争,2004年的中国乳品市场会极不平静。乳业竞争虽然加剧,仍有一定的利润空间,毕竟我国乳品的需求在不断增长,各家乳品企业谁胜谁负还要看其规模、营销、创新等综合实力。建议关注基地型乳业的杰出代表伊利股份和城市型乳业优秀代表光明乳业。(北方证券研究所执笔人:闻岳春、莫光亮、刘晓琳)