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十只明星股票折射投资动向
宝钢股份:价值投资的宣传书
选宝钢股份入2003年度十大明星股的原因在于:宝钢股份是QFII第一股,宝钢股份也是年度基金重点持有的股票。作为核心股的重要成员,宝钢股份还率先创出了历史新高;同时,宝钢股份也是价值投资的宣传书,其杰出表现令投资者逐渐改变对价值投资的负面看法。
瑞银中意宝钢,完全是宝钢股份具有世界性的投资价值。宝钢股份总股本125亿股,如果以年初4元左右的价格计算,宝钢股份总市值在500亿元左右,兑换成美元约60亿美元。这个价格只能在美国购进与宝钢股份同等规模公司的一小部分。有分析人士指出,此中即可看出宝钢股份被完全低估。事实上,从宝钢的资产质量来看,由于宝钢提取折旧率高,这使得其实际资产价值远高于账面值,同时,由于其产品在国内属短缺产品,故而其投资价值不言而喻。
从经营情况来看,公司净利润一直保持平稳的增长势头,即便在行业不景气的背景下,宝钢也保持了其较强的盈利能力。1999年以来的4年时间里,宝钢实现净利润分别为:22.75亿元、29.92亿元、25.61亿元、42.72亿元。今年前三季度,宝钢已经盈利53.23亿元,超过了去年的水平。可以看出,宝钢股份实际上在2002年就出现了明显的业绩拐点,如果再细致观察,宝钢股份的拐点出现在去年的三季度。
宝钢股份在业绩上的杰出表现以及在股价上的示范效应,使其成为了2003年价值投资的一张重要底牌。人们对于宝钢股份的市场表现,从否定到怀疑,从怀疑到认同,从认同到行动,宝钢股份成为了价值投资的重要宣传工具。
中国联通:飞舞的大象
选中国联通入围十大明星股的主要原因在于:年初是“1·14”行情的龙头,而年底它又成了核心股集团中重要一员,领导大盘重归年线之上。因而,2003年中国联通始终是作为多头力量中至为重要的成员。而其以近50亿股的流通盘,竟在年内产生近50%的涨幅,确实让人惊叹——大象也能飞舞。
中国联通2002年10月份刚刚上市时,表现一直相当弱。其中原因有大盘的因素,也有市场投资理念转型的因素。年初,与联通有业务往来的一家实业公司经理告诉笔者,中国联通如果股价到1.9元附近,将是一个吸引人的价位。不过,中国联通A股最低价位只去到2.59元,随后即一路上行,至今已到3.8元高位了。年度最大涨幅达到47.4%。可见,对上市公司熟悉,与对股价把握实在是两回事。这位经理如果一直想等到1.9元买入,想必已经错过了财富增加40%的一个机会。
作为一只国际股票,中国联通在发行A股之前,已经在香港上市。按照股权关系,联通红筹股和中国联通A股的比价关系是:联通A股1股相当于0.3645股联通红筹股。目前联通红筹股的价格在7.5元附近,这相当于A股联通的价格2.734元。如果以这个价格衡量,中国联通A股目前3.8元似乎偏高,但是,主力似乎就不这么认为。
那么在中国联通上,究竟是A股太高,还是H股太低,就有些说不清楚了。除非A股流通股东果真获得补偿,才可能将这个缺陷填补。
长江电力:最具代表性的大盘蓝筹
长江电力(600900)是2003年11月18日上市的一只新股。至12月11日止,其价格已经由上市之初的6.11元,上涨至7.82元,涨幅达到27.99%,成为2003年度最牛的新股,也是表现较好的一只大盘蓝筹股。
从长江电力自身特有的条件及增长潜力分析,该股可以算是场内蓝筹股的真正代表。
公司规模大,对市场有举足轻重的影响。一是公司拥有的葛洲坝电厂是我国特大型水电企业之一,拟陆续购买的三峡电厂是我国乃至世界上最大的水电站,具备强大的实力和行业垄断色彩,是电力行业中当之无愧的龙头企业;二是股本大。长江电力总股本78.56亿股,流通股本23.26亿股。截至2003年12月11日,长江电力总市值604.12亿元,在沪市中居第6位;流通市值181亿元(包括暂未上市的流通股),已经超出中国联通,居沪市第1位。
公司增长潜力巨大。长江电力虽然目前业绩一般,但这个业绩仅是葛洲坝电站的收益。三峡电厂原计划2003年投产4台机组,现已超额完成任务,第5台机组也投入试运行,年底前有可能投产6台机组。所以长江电力在完成这些机组的收购后,业绩将有显著提高。而且更为重要的是,未来6-7年内,长江电力的机组将达到24组,其发展潜力巨大,盈利前景无限光明。
证券市场最大的魅力在于想象空间,长江电力的业务发展不仅仅最透明,而且其电价存在着巨幅上调的不确定性,成为场内最具想象力的大盘蓝筹股。因此,长江电力在上市之初很牛,预计在2004年度仍会保持这种牛性。
招商银行:去而复返的核心股
招商银行入选2003年10大明星股的理由有三:二季度成为基金重点持仓股票;三季度出现招行可转债风波;年底随着银行和银监会的两大决定,再度成为了增量资金入场的重要渠道。
无疑,招商银行是目前中国最有潜力的商业银行之一。招商银行以不足国内银行4‰的从业人员、2‰的机构网点创造了约1.6%的资产规模、约6%的效益。但巴塞尔协议中8%的最低资本金的规定,制约了招商银行继续高速扩展的空间。为此,招商银行提出以可转债方式再融资100亿元的议案,但此举显然会对流通股股东形成利润摊薄,损害流通股股东的利益。这种流通股股东与公司经营之间的矛盾,终于在10月份的股东大会上达到了高潮。
与此同时,招商银行的股价开始大幅滑落,由最高13.5元回落到最低9元附近,跌幅高达33%以上。银行股也因而退出了核心股集团。
进入11月,银监会出台了次级债可用于补充资本金的新决定,这为现行体制下,解决上市银行再融资问题提出了一个最好的方法。
与此同时,媒体也开始报道招行行长马蔚华“屈尊”访基金,招行董秘称再融资方案肯定要改,等等。一时间,招商银行的再融资方面的基本面情况发生180度的转折。
更让人叫绝的是,在11月之初,就有实力雄厚的资金盯上了股价大幅下挫的招商银行,从成交情况看,其出手相当凶猛,似乎对于未来可能发生的情况有相当的了解——而事实上,后来的政策面情况、公司面情况,又完全与其预计相符。
扬子石化:袖珍型蓝筹股
扬子石化(000866)在2003年1月份最低探至4.48元,12月份已经升至9.68元,成为深市涨幅的明星。由于扬子石化的流通盘仅35000万股,成为蓝筹股板块中的袖珍型品种。
扬子石化公布的三季报显示,2003年第三季度该公司实现主营业务收入54.20亿元,实现净利润4.12亿元,分别比去年同期增长59.93%和312.83%。扬子石化在2002年度的每股收益为0.27元,而在2003年度中期的每股收益为0.49元,业绩增长明显超出了市场的预期。其股价在年内已经翻了一倍,而其业绩同样也翻了一倍。如若用目前的动态市盈率来衡量,其目前的市盈率在其股价翻倍后,反而低于去年年底。这就是绩优成长型蓝筹股的奥秘。
扬子石化为我国特大型石油化工企业,主营业务为聚烯烃及衍生物的生产、加工和销售。今年三季度扬子石化产量达153.45万吨,同比增长40.30%,其中生产乙烯、丙烯同比分别增长129.08%和95.49%;生产聚乙烯、聚丙烯同比分别增长168.75%和108.60%;其它产品产量也有不同程度增长。由于今年聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)需求相当强劲,而产能不足,加上库存偏低,在需求带动下,包括线性低密度聚乙烯(LLDPE)、薄膜级高密度聚乙烯(HDPE)价格均显著上扬。
由此,扬子石化目前的动态市盈率低于15倍,在2003年度走牛之后,仍有望成为2004年度的一只牛股。
上海汽车:高价蓝筹股的一面旗帜
上海汽车(600104)由2003年1月初的6.59元起步,上涨至12月初的14.80元,成为2003年度最为市场瞩目的蓝筹股。更为重要的是,上海汽车是蓝筹股群体的一面旗帜,代表着整个蓝筹股群体的市场定位。
上海汽车1-9月公司完成主营业务收入53亿余元,比去年同期增长55%;净利润14亿余元,比去年同期增长137%。同时,报告期内,上海汽车共获得投资收益7.01亿元,同比增长185.42%,为公司上半年良好业绩的取得立下了汗马功劳,其中,来自上海通用的投资收益占了大头。
12月1日,上海汽车一笔80万股的买单,将其股价从14.20元拉升至14.80元。虽然至目前为止,上海汽车一直未创出新高,但是,上海汽车的市场定位,对于整个市场蓝筹股市场定位的影响是巨大的。上海汽车未来站于15元之上、宝钢股份站于8元之上的话,则蓝筹股的上涨空间将被彻底打开。蓝筹股成为市场的高价股,这一点将会很快成为现实。从宝钢、长电、中海发展这些股票的市场定位分析,这些前期的低价股,已经牢牢站在中价股的市场定位上。而中国联通、中国石化、南方航空也已经慢慢脱离开低价股的市场定位,向中价股的定位转移。因此,场内蓝筹股的市场定位,在某种程度上取决于上海汽车的市场定位。
上海汽车成为机构投资者心仪已久的大蓝筹的同时,也是市场蓝筹股最重要的核心。
长安汽车:最受争议的绩优蓝筹
长安汽车(000625)由年初的最低点7.53元,上涨至5月份的19.79元,成为今年上半年涨幅最大的股票。风头出尽,惹来市场颇多争议。
争议一:业绩增长引争议。2002年长安汽车三季度报告显示,1-9月净利润为4.0982亿元;而隔几个月后的年报显示,长安汽车全年的利润竟达到8.35亿元。四季度高达4亿多元的利润一举超过前三季度,一时间让市场惊呼奇迹。由此,“七问长安”的长篇大论出现在各类媒体杂志上。
争议二:财务费用为负值。长安汽车的财务费用2001年是17616733元,2002年是-53371533元。到2003年,又出现了-32491980元。后来,市场渐渐认识到:对于一家上市公司要准确地计算出财务费用还是很难的,但对于汽车行业来说,资金流转较快,产生财务费用负数的也非长安汽车一家。一汽轿车、东风汽车、上海汽车均如此。
争议三:股价飙升引争议。伴随着长安汽车效益大幅增长的同时,其股价也出现了成倍的涨幅。细心人士观察了2002年底、2003年一季度、2003年中报的10大股东变化情况后,开始对其股价上涨过程中,是否出现联手坐庄提出质询。银河科技、博时基金、云南国投、红塔证券成为这波争议漩涡的中心。随着8月份以后长安汽车的股价渐渐走稳,这场争议才在市场上渐渐消散。
不管市场如何非议长安汽车,但长安汽车上涨后对汽车板块的向上拉动作用,甚至对市场活跃程度的刺激是有目共睹的。
上海梅林:9个交易日股价翻番
上海梅林入选2003十大明星股完全是其最后两个月的杰出表现,此前10个月它与众多边缘化股票无异。可以这样说,四季度行情的号角是由上海梅林吹响,其快速涨停、多次涨停,为其它超跌股中作出了一种大胆的示范,所以它应当是当之无愧的超跌股龙头。在11月13日到11月25日的短短9个交易日内,上海梅林的最大涨幅达到105.4%,在这个市场疗伤之年,这是一只涨速最快的一只股票。
12月4日,上海梅林公布其准备实施的资产重组方案。11月7日至此时,上海梅林已经累计上涨了94.27%。上海梅林拟出让的资产有四项,包括房地产股权和法人股等等;另外,公司还公告了一项收购意向,拟用自有资金相当于120万美元的价格受让中外合资上海皇冠包装公司6.32%股权。公告当天,上海梅林股价一度下跌超过7%,位列沪市跌幅榜次席,虽然尾盘该股被迅速拉升,但其“明星风采”还是被大打折扣。
回过头再一想,有人要问了:主力的运作怎么又和公司的信息披露配合如此紧密?
上海梅林现象不仅表明,上海梅林是“神秘”的增量资金重点控制的重点股票,而且上海梅林的一举一动基本上也代表了超跌股主力的意图。可以这样说,上海梅林就是增量资金进场后竖起的一面旗帜,只要它还在飘扬,超跌股行情就还将维持。这点颇似2002年的深深房。不过,上海梅林算是比深深房要强点,毕竟,人家到头来还算有点题材。
啤酒花:年度最佳“跳水冠军”
啤酒花入选10大明星股的原因在于出现惊人的连续15个跌停,股价由近17元的两市高价股,迅速滑落至3元股行列的“壮举”,更是可以“媲美”当年银广夏。
出现连续8个跌停之后的11月11日,啤酒花公司公告其董事长与公司失去联系。至此媒体开始大挖啤酒花内幕,至今为止传闻纷纷。但目前可以定论的是,啤酒花发生了18亿元的银行担保,而且其中约10亿元没有履行披露程序;还可以定论的是,啤酒花担保的主要对象就是其董事长艾克拉木的投资公司,而资金则与啤酒花的二级市场运作密切相关。
啤酒花的“凋谢”给出的教训是深刻的——不仅对庄家、券商、中小投资者,乃至对银行、上市公司,对管理层、地方政府,对市场投资方式选择,意义均非同小可。
比如,对地方政府而言,啤酒花董事长失踪的时间正好与当地政府高官被双规的时间吻合。再如,对庄家而言,再安全的坐庄模式也难以维持“空中楼阁”。啤酒花的上海庄家自首,已经给各路还在“努力”的庄家敲响了警钟。又如,对上市公司而言,担保链正日益成为侵蚀上市公司活力的一济毒药,啤酒花引发的新疆担保链使当地不少上市公司受损。同样,目前市场上的上海担保链、深圳担保链、福建担保链等等,每一根都存在爆裂的可能。除此之外,担保链正日益成为一个毒瘤侵蚀着中国金融业的肌体。啤酒花涉及的18亿元担保由此引出银行业的忧思,而其股价雪崩引发的新疆板块的“地震”以及市场的波动也凸显违规担保对证券市场的极大危害。
南钢股份:特点鲜明的钢铁股
南钢股份(600282)仅仅属于钢铁板块中的普通一员,但在2003年度却给市场留下了深刻的印象。
印象一:上半年连续四个涨停。2003年4月8日至4月17日,南钢股份连续拉出四个涨停,成为当时市场的绝对明星。虽然其绝对涨幅没有扬子石化、长安汽车、上海汽车大,但其连续拉出四个涨停的勇气非其它蓝筹股所能比拟的。也就在这个时候开始,市场开始渐渐对这只不起眼的股票开始关注。
印象二:国内第一出要约收购闹剧。2003年6月11日,南钢股份公布要约收购方案。当日南钢股份收盘价8.74元,而其要约收购价格5.86元,价差高达2.88元。可以预知的是,在从6月13日开始的30个自然日之内,就算南钢股份的价格有所波动,但市价与收购价格显然难以取得“零距离”。果不其然,2003年7月12日,我国证券市场上第一例要约收购——南钢股份要约收购案,以没有投资者接受要约的“零预受”、“零撤回”情形收尾,完成国内第一出要约收购闹剧。
印象三:动态市盈率最低的品种之一。南钢股份前三季度每股收益高达0.69元,动态市盈率在10倍左右,明显低于市场平均水平,是目前市场市盈率最低的品种之一。韶钢松山也是钢铁股,其除权后的效益与南钢相仿,但其下半年的市场走势明显落后于韶钢。究其原因,韶钢吸引了富国、博时、科瑞等基金的极度关注,三者的持有量超过了2000万,而基金群体对南钢的关注度明显较小,这也许是其股价走势较软的原因。
□十大风云人物演绎市场精彩
尚福林“尚氏新政”讲“三度”
“我国的证券市场的定位还存在问题,不是被定位于融资工具,就是被定位于社会稳定器。证券市场成立都十几年了,股市定位还如此模糊,有问题。”2003年初,上任伊始的证监会主席尚福林这样评价中国股市。
处在转轨时期的中国证券市场到底应该如何定位?这个问题在近十年间并未得到解决。尚福林履新之际,正值我国股市熊市一年半,市场参与各方均叫苦不迭的时期。因此,人们期望中的“尚氏新政”首先需要解决的就是股市稳定的问题。稳定股市,恢复投资者信心已经成为各方的共识。
对此,在年初的全国证券期货工作会议上,尚福林提出了“要把证券期货市场的发展放到整个国民经济发展的大局中考虑,要形成证券市场与国民经济的良性互动”,以及发展证券期货市场要坚持把“改革的力度、发展的速度与市场的承受度相结合”的“三度”主张。此举被视作“尚氏新政”的主基调,而“三度”也成为今年股市颇为时髦的流行语。
未来有很多的难题等待尚福林去面对,但是现在摆在面前的首要问题还是前任遗留下来的国有股减持问题,这是目前投资者关注的头等大事。虽然去年6月停止了国有股通过国内证券市场减持,但是中国证券市场正在一步步开放,国有股减持的问题最终还是要解决。对于尚福林来说,虽然不能凭一己之力将这一问题付诸解决,但在压力日益增大的情况下,不进行实质性表态怕是不行了。
周小川主席改称行长
2002年底,原中国证监会主席周小川被任命为新一任中国人民银行行长。由一位曾经主管过证券市场的证监会主席出任央行行长这在中国还是第一次,周小川职务上的变化被认为是央行开始正视中国股市对于金融市场和金融机构的正面意义,开始全面把握直接和间接融资的关系比例。
果然,周小川履新之后立即一改其前任央行行长相对低调的作风,接连出台了一系列对中国金融资本市场影响巨大的法规和改革措施,其中,2003年对证券市场影响最大的政策莫过于央行于4月份出台的以反洗钱为核心内容的5号令。
简单来说,为了防止洗钱活动发生,券商的资金柜台和结算功能被取消了,以后要想往股市存取资金,只能通过在银行开设的个人银行结算账户。对券商而言,资金柜台和结算功能被取消将直接导致其相应利差收入的消失,这对于本已处境艰难的券商们来说无疑是个雪上加霜的坏消息,甚至有券商指出,5号令出台后,券商行业将出现比2002年更为严重的全行业大规模亏损。
对于券商们的埋怨,央行有关人士出面解释说,“5号令”并没有改变现行的做法。“5号令”只是要求将以券商名义在银行开立的主账户——证券保证金结算账户纳入专用存款账户管理,并未对存款的计息等问题作出规定。
业内人士指出,央行5号令短期的影响就要看是否会造成券商保证金的流失,至于长期影响的程度则要看执行过程中的监管力度。即使券商并未失去息差收入,5号令仍然可能引起券商保证金的流失及部分庄股资金的撤离,对市场资金面仍将带来严峻考验。
由此看来,离开证监会主席一职的周小川仍将在相当长的一段时间内对中国股市起到举足轻重的影响。
成思危创业板开张核心人物
目前开设二板市场条件还不成熟,可以先在深圳股市开设科技板块,成熟时再设创业板。成思危年内对发展创业板市场大胆建言建策,最受市场关注。
作为全国人大常委会副委员长,成思危一直关注如何完善我国证券法律法规体系,在年内人大审议通过《证券投资基金法》以及着手修改《证券法》的过程中,成思危均担纲重要角色。而与此同时,成思危对建设多层次资本市场、发展创业板市场的公开言谈,更为市场瞩目。
年内在多个重要场合,成思危均强调,从建设多层次资本市场的高度出发,我国主板市场日趋发展壮大的同时,还要积极慎重地推进二板市场建设。他认为,上证所与深交所都应有自己的发展目标模式。上证所现在的目标已比较明确,就是一个主板市场,类似纽约证券交易所。深交所的发展模式可考虑参考那斯达克的模式,建立一个多层次的市场体系。
但成思危亦明确表态,深圳推进二板市场必须慎重,目前马上推出创业板的条件并不成熟悉,因此他不赞成目前马上推出创业板。他认为,创业板市场门槛较低,在中国股市这种过度投机的气氛下,二板的推出会加重过度投机,监管也更加困难,难以保障广大投资者的合法权益。
不仅因为人大常委会副委员长的身份,亦因为作为风险投资和创业板市场的主要倡导者,成思危的观点和思路已在一定程度上影响了政府的决策。事实上,今年内,深圳创业板的开设已处于冷冻状态,而“深圳重发新股、以中小科技企业为主”的传闻不时出现。可以预计,随着市场呼声日高,深圳推出科技板块的日子会越来越近。与此同时,区域性和全国性产权交易网络的建设进程亦在进一步加快当中。
李荣融国资委首任掌门人
“国有股减持和流通是两个概念,无论是减持还是流通,基本的出发点应该对所有的投资者一视同仁”,11月11日,国资委主任李荣融在记者招待会上如是表示。原意只是重申监管层不想触发国有股减持这一证券市场的“重磅炸弹”,但却被市场误读为国有股减持重新开张。11月12日,深沪股市大跌,沪综指创出1307点的3年新低。
作为今月3月刚组建的国资委的首任主任,李荣融掌控的国资委代表着7.13万亿元国有资产的出资人,直接担负起国有资产保值增值的重任;而国有控股上市公司约占全部上市公司70%。因此,李荣融的一言一语自然对证券市场的影响非同小可。履新后李荣融之所以对证券市场产生如此巨大影响力,是与国资委今年启动的国有经济战略调整和国资改革密切相关。
6月2日,李荣融表示,力争用较短的时间,将国有产权交易全部纳入市场交易。6月4日,国资委公布《企业国有资产监督管理暂行条例》,与此同时《企业国有产权转让暂行规定》、《上市公司国有股转让暂行办法》等亦列入了国资委的立法计划。12月15日,国资委公布《关于规范国有企业改制工作的意见》,规定:上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上,参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。
在11月11日的公开言谈中,李荣融明确提出国有股减持和流通的基本出发点,就是对所有投资者一视同仁。应该说,李荣融的观点与以前管理层更多地强调保护国有资产的保值增值,防止国有资产流失相比,有不小的改进。实际上,国资委掌控国有股减持方案的生杀大权,可以预见,李荣融今后的言行仍然极其牵动证券市场的神经。
项怀诚财长接手社保基金
2003年前,每每提及积极财政政策利弊纷争,项怀诚的名字总是难以回避的。而从今年5月起,这个名字开始和社保基金联在一起了。
1998年,项怀诚上任财长时,面对的是内需不振、出口下降、投资增长乏力、增长速度回落,他领军实施了积极财政政策,四年来,在亚洲爆发金融危机以及全球经济明显放缓的形势下,中国经济迅速走出瓶颈状态,而且还以每年7.7%的速度大幅扩张。2003年,项怀成履新社保基金理事长,面对的是社保资金投资效率低、盈利模式单一、资金来源渠道狭窄,社保基金疲弱状况能否由此改观,人们拭目以待。
3月18日,新任国务院总理温家宝在接受中外记者采访时指出:“本届政府要解决好三个重大的经济问题,第一个问题是就业和社会保障。”然而,解决社会保障的资金状况却难以令人乐观。有数据显示,截至2002年底,全国社保基金理事会管理的社会保障基金资产规模仅为1242亿元,其中近900亿元来自财政拨款;社保基金的收益水平为2.75%,仅与3年期银行存款利率相当。规模小、资金来源渠道单一、收益水平低下,严重制约着社保基金功能的发挥。
有市场人士憧憬,在项怀诚任职后,可望逐步解决资金短缺问题;而且,有前证监会副主席高西庆作搭档,社保基金投资低效率的局面将有可能得以扭转。项怀诚的经历将有利于协调好资金来源问题,而高西庆的优势在于投资运作,此番合作,为社保基金带来诸多期望。
阚治东南方证券一猛人
阚治东重出江湖的日子仍不平静。在1997年6月17日因对申银证券操纵陆家嘴股票负有领导责任而不得不离开证券界的阚治东在2002年担任南方证券总裁之后又一次引起媒体关注。阚治东掌管南方证券的初衷就是为了把南方证券从亏损破产的边缘拉回,但显然这一努力到目前为止还没有收到明显成效。
从2003年10月23日开始,一则关于南方证券正在申请破产的消息开始以各种渠道传播。传言主要内容如下:“上周,南方证券董事会作出了申请南方证券破产的报告,该报告已经递交给深圳市政府。深圳市政府已经表示,将按市场化操作。南方证券的亏损额达到120亿元之巨,其中国债欠库就达40亿元,还大量挪用客户保证金。目前已经由工商银行代为支付保证金。紧接着将停止南方证券的B股营业牌照,是否停止其A股营业牌照还未定。南方证券今年的A股自营也是亏损。”同时,针对阚治东的传言也同时流传,传言说:阚同时准备离开南方证券,已经第四次递交辞呈。
“南方证券的问题,与我个人去留是两回事。”阚治东正面回应,外界总是将他本人与南方证券联系起来是错误的,“绝对不是外界所说的闹得都不管了。不过我认为南方证券应该形成一个坚强的领导核心。”
业内人士从来没有怀疑过阚治东在金融圈中的能量。在离开证券界的几年中,阚治东曾经担任过香港一家公司的中国总代表,也担任过深圳发展银行上海分行的高级顾问。2000年,阚治东来到深圳,担任深圳市创新科技投资有限公司副董事长兼总经理。而最终又被临危任命为南方证券的总裁。
马蔚华改革先锋遭遇集体砸盘
美国东部时间今年6月2日晚,在金融房地产门类的“21世纪贡献大奖”决赛提名名单中,首次出现了一个中国企业的名字——招商银行。招行的掌舵人便是被誉为“马不停蹄的革新者”马蔚华。
马蔚华是招商银行的第二任行长,拥有博士的头衔,美国南加州大学荣誉博士、西南财大经济学博士、高级经济师、中国金融学会常务理事。他担任过人民银行的官员,曾因为处理海南发展银行的问题而声名远扬。
就是这样一个银行界风云人物,他在今年100亿元债转股中,却遭遇了市场各方的“集体抵制”,发行100亿可转债方案使他成为众矢之敌。在基金经理看来在首次发行股票募集资金尚未用完的情况下,招商银行的行为是彻底的再度“圈钱”。
招商银行于今年8月26日公布了拟发行不超过100亿元可转债融资方案,引发了市场各方的广泛关注,其中机构投资者的反应尤其激烈。市场在不久以后就传出招行公布可转债方案后遭到基金经理进行“集体砸盘”的说法。
“集体砸盘”和“改革先锋”看似是两条不可能有交点的平行线,但它却同时出现在招行的身上,因此有业内人士感慨说,马蔚华和他领导的招行点燃了一部分人对于中国商业银行改革的希望;但同时他们也在熄灭另一部分人对改革带来市场繁荣的希望。
对于马蔚华来说,本月11日银监会发出的《关于作出将次级定期债务计入附属资本的通知》无疑是给予了解决的重要途径。不过,据业内人士分析,他要使100亿债转股的愿望如愿以偿,马蔚华还要继续做很多工作,或许他将继续发挥其“金融改革急先锋”的作用,设计出许多目前人们想像不到的办法来。
许小年千点“梦想”成真
真的被许小年说中了。不管愿不愿意接受,许小年对于中国股市的很多论断真的被验证了。
在股市2000多点的时候,许小年大唱千点论。不知是因为理论相左,还是触动了某些既得利益者的权益,许小年被国内同行骂得体无完肤。但从现在看来,股市的走势正好按照许小年的预想进行。如果剔除新股增发以及大盘股的影响,今年上证指数最低位1307点已经在千点之下了。
任何事情,意气用事总是容易失败,只有实事求是,才可能心平气和地追求较高的境界。虽然当初许小年鼓吹“千点论”和“推倒论”,受到了全国同行的口诛笔伐,但是,对一个人观点的批评,不可以过分“由此及彼”,应该用一种尽可能客观的态度来对待。
2003年11月份,当中国股市在1300点附近徘徊的时候,许小年又一次站出来讲话了。11月4日,许小年就中金公司一位客户提出的市场会否继续下跌的问题表示,“下跌点位虽然不好估计,但近期A股市场出现了很好的苗头,股价的结构调整中已经存在盈利机会”。许小年认为,股市已经进入了投资价值区域。对此,市场最近也确实做了正面的验证,特别是以宝钢为首的蓝筹股屡创新高,而追逐者依然众多。虽然很多人怀疑许小年所代表的利益集团可能已经在这类股票里赚得流油,但毕竟,他的说法确实代表了一种新的投资理念。
而对于自己的这段经历,许小年则表示,“股市推倒重来”和“千点论”其实并不是自己的原话,他只是说过当时中国上市公司的基本面难以支撑那么高的股价,主要是有些媒体和个人非常不严肃,把他说过的话不负责任的随便演绎。这也反映了中国的文化中还有一些东西是与市场经济的发展不相适应的,市场经济需要多元化的文化,需要容忍各种观点的存在。
周正毅上海首富黯然落马
5月28日起,香港媒体突然瞄准福布斯中国富豪周正毅。当时市场传闻是,周在中银香港的一笔私人贷款业务上出现了严重违规,已被上海警方逮捕。而同时,中银香港前副董事长兼总裁刘金宝突然被宣布调回北京,不再担任中银香港任何职务。9月5日,经上海市人民检察院第一分院批准,上海农凯发展(集团)有限公司法定代表人周正毅被上海市公安机关依法予以逮捕。据称,周正毅涉嫌虚报注册资本罪和操纵证券交易价格罪。
周正毅,42岁,2002年度福布斯中国富豪榜第11名,资产3.2亿美元。20世纪80年代后期,他曾去日本和美国淘金,后回到上海,在股市积累起了巨大财富。周及其夫人毛玉萍旗下曾有4家上市公司,即上海商贸(HK1104)、上海地产(HK0067),以及英雄股份(600844)。
如果仅从时间上看,1989到1997年刘金宝在中国银行上海分行期间,正是周正毅和他的农凯集团开始创业的时期。1997年10月,周正毅创建农凯集团,并由此进入上海房地产行业。
周正毅案尚未完结,但已在上海等地引发出一系列诸如对民企惜贷和催收贷款等新现象。而且,该案也在监管层面、在银行系统的风险内控机制建设方面提出了许多新的课题。从金融业务发展角度看,周正毅“问题贷款”案对中国的银行业相当於一剂泻药,它敦促那些风险内控机制不健全的银行加速进行制度建设,提醒监管当局想方设法去弥补监管真空。
周正毅案对证券市场的影响也不可小视。上世纪的90年代,正好是中国证券市场崛起与发展的大好时候,周正毅利用证券市场和房地产行业的巧妙结合不但淘到第一桶金,而且构筑起了相当规模的“农凯系”,对证券市场的影响是牵一发而动全身。周正毅的最终倒台已经给目前仍在证券市场上呼风唤雨的各种“股票系”大亨们敲响警钟。
艾克拉木啤酒花老板神秘失踪
11月4日,连续两天跌停的啤酒花(600090)发布重大事项公告称,鉴于公司无法与董事长艾克拉木·艾沙由夫取得联系,其已无法正常履行董事长职责,经11月2日召开的董事会讨论,全体到会董事一致同意由公司副董事长姚荣江暂时代行董事长职责。而仅在两周之前,艾克拉木·艾沙由夫刚刚登上胡润推出的富豪排行榜。
伴随着董事长的失踪,啤酒花先前不为人所知的大量对外担保却开始浮出水面。据称,截至今年11月3日,公司已披露的贷款担保总额为79980万元,其中对控股子公司贷款担保总额35480万元;公司因故未按规定履行信息披露义务的对外担保决议总额为98786万元。上述对外担保和做出对外担保决议的金额总计178766万元
截至目前,在媒体上几乎看不到任何有关艾克拉木早期发家的文字。事实上,媒体只是注意到他担任啤酒花董事长以后的事情,对他用来控制啤酒花的资金来源,外界却一无所知。
公开资料披露,艾克拉木曾任中国人民银行新疆维吾尔自治区分行金融管理处处长、银行处处长,1997年后创办新疆恒宇发展有限公司,在啤酒花定向募集增资扩股中,出资购买啤酒花182万股法人股,以第7大股东的身份,成为啤酒花副董事长。1999年,艾克拉木完全掌控啤酒花。
失踪公告发布后,啤酒花(600090)接连15天跌停,打破了银广夏11个跌停的纪录,也迅速蒸发了20多亿的流通市值,成为今年市场上最受关注的个股。
□十大瞩目事件主宰市场起伏
QFII正式实施
事件回放:5月25日,瑞银华宝、野村证券获中国证监会颁发证券投资业务许可证,成为首批合格的境外机构投资者(QFII)。这标志着我国QFII制度正式启动。截至目前,已有10家境外投资机构获QFII资格,累计获批投资额度达17亿美元。
点评:QFII制度的引进是我国向外资开放国内资本市场的重要举措。虽然中国国内股市仍存在市盈率偏高、信息披露不透明、公司治理结构亟待完善以及整个市场结构有缺陷等问题,虽然中国股市仍无法成为能反映中国经济发展状况的晴雨表,但“风景这边独好”的中国经济迅猛发展的事实还是国外大投资机构所不能忽视的。
从近几个月的实际投资业绩来看,QFII的确有其高明的地方。尽管QFII们目前还处于试探性投资的阶段,对股票、可转债、开放式基金等品种进行了全方位的参与,但理性投资的理念却始终贯穿于整个投资过程中。QFII们购买的数量不多的几支股票在近期低迷的股市中始终跑在大盘前面。一时间,QFII的选择成了股民们投资的指示灯。
业内人士普遍认为,QFII进入我国A股市场后,所起到的主要作用并非补充了资本市场的资金或是提升了国内上市公司的价值,而关键在于发现存在投资价值的股票。QFII用其国际化的投资和交易理念给国内券商、基金以及普通股民们好好上了一课。更重要的是推动中国资本市场监管框架和法制建设向市场化和国际化转变:从强政府、弱市场向小政府、大市场转变;从重监管、少服务转向监管与服务兼顾;从多条例、少法律转向以法律为主。
十六届三中全会召开
事件回放:11月,中共十六届三中全会在北京召开。全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》为资本市场发展指明方向:“大力发展资本和其他要素市场。积极推进资本市场的改革开放和稳定发展,扩大直接融资。建立多层次资本市场体系,完善资本市场结构,丰富资本市场产品。规范和发展主板市场,推进风险投资和创业板市场建设。积极拓展债券市场,完善和规范发行程序,扩大公司债券发行规模。大力发展机构投资者,拓宽合规资金入市渠道。建立统一互联的证券市场,完善交易、登记和结算体系。加快发展土地、技术、劳动力等要素市场。规范发展产权交易。积极发展财产、人身保险和再保险市场。稳步发展期货市场。”
点评:十六届三中全会最大的看点在于所通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》。《人民日报》为此发表题为“全面建设小康社会的体制保证”的社论,指出这是进一步深化经济体制改革,促进经济和社会全面发展的纲领性文件。而对于证券市场来说,《决定》最大的看点是在党中央全会通过的文件中,如此详尽地论述资本市场发展问题,这还是第一次。细细体会三中全会《决定》,我们深切地感到,资本市场已成为完善社会主义市场经济体制最重要的环节之一,成为推进多项重大改革的突破点和着力点。《决定》通过的次日,《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》分别发表专论,就《决定》对证券市场的意义进行了透彻的剖析。其中《证券时报》更将《决定》比喻为阳光,说:“深秋的中国资本市场,最需要阳光。恰恰就在这个时候,一道灿烂的阳光,穿透了厚厚云层,照亮了资本市场。”
的确,对于调整已达两年多之久的资本市场来说,秋风瑟瑟,基本功能不断弱化,甚至正在走向边缘化,太需要“灿烂的阳光”了。
非典袭击中国
事件回放:4月29日,中国证监会新闻发言人发表谈话指出,经中国证监会同意,上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所研究决定,将原定2003年5月1日至5月5日的休市安排改为2003年5月1日至5月9日休市,5月12日开市。这是自中国开办证券市场十余年的历史中,从来没有的先例。而导致延长休市时间的原因就是非典的肆虐。
2003年春节过后,一种烈性病毒首先在国内局部区域传播,随后迅速蔓延,三四月份已经犹如一个幽灵徘徊在东南亚乃至世界各地,造成了极大的恐慌。这就是非典型肺炎,也称严重急性呼吸道症候群(SARS)。非典的肆虐打乱了正常的社会、生活生产秩序,也极大地考验着十届人大刚刚产生的新一届政府的执政能力。为此,全民动员,举国上下展开了声势浩大的抗非战役。经过各方不懈的努力,到6月份非典在中国得到有效遏制。
点评:应该承认,非典是股市的一种系统性风险,它已不是初期的只在心理上给投资者造成阴影,而是在实质上对股市形成了很大的影响。受非典影响的行业可以说十分广泛,如旅游、交通、酒店、餐饮、外贸、百货等,均会因消费需求的下降,导致业绩下滑。虽然政府已经采取了税收调节等优惠措施,但十补九不足。而一些被认为可能会有积极影响的行业,情况也并不是十分乐观。如医药类行业,其生产的抗非药品,受到政府限价令的制约,加之原材料价格的上扬,有不少企业是在赔本赚吆喝。还有一些企业,在政府调控之下,将高利润产品的产能,转而去生产低利润的抗非产品。真正受益的只是那些积压产品,因抗非需要而得以解放。
券商北京峰会
事件回放:8月12日至13日,中国证监会召集全国130家券商董事长和总经理聚首北京京西宾馆,召开了中国证券市场有史以来规模最大的一次券商峰会。
尽管此次座谈会的大背景是加强金融监管,但低迷的市场环境给此次座谈会增添了不少另类色彩:国债回购事件和央行“5号令”的严查使证券公司度日如年,二级市场持续低迷使券商的亏损日益加重。所以,不少人将此次会议看作是“救市”会议,希望能借此打破政策面的沉默,刺激市场发展。
证监会主席尚福林在会上的讲话围绕规范和监管的主基调展开,即在发展中规范,规范将不会牺牲发展。这被认为是此次会议最为激动人心的声音。而对此前给券商雪上加霜的央行5号令,此次会议透露的精神是,5号令将不会很快细节性地全面在券商中实施。此外,券商发债的具体办法国务院也会考虑在较短时间内推出。
点评:此次峰会的召开是形式大于内容,只看到了决心,没看到更为具体的措施和办法。中国股市的根本的结构性矛盾不解决,只靠给券商打气是没有什么用的。国内资本市场发展至今,一个深刻的教训是:一旦股市出现大幅下滑,为了维持社会的安定,管理层就会被迫出手救市,而新的救市措施又往往给市场的发展留下新的不良影响。由此反复循环,以至于今天陷入“利好”泥潭难以自拔。有鉴于此,针对目前证券行业的低迷状态,监管者、经营者都应该认真地想一想究竟何去何从。
社保基金入市
事件回放:6月9日,全国社保基金理事会与南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实6家基金管理公司签订授权委托协议,媒体披露受托投资证券市场的社保资金约为150亿元。已公开披露的信息显示,从6月9日正式入市后的三个月建仓时间内,社保基金从二级市场买入了十多只股票,并先后参与新潮实业、民丰特纸、华联控股和九芝堂的增发,还参与了桂冠转债、国电转债等可转债品种的申购。11月,参与长江电力的战略配售,获配4000万股。
入市数月来,社保基金的投资收益并不理想。据统计,社保基金在二级市场投资的10只股票的市值至11月16日收市价已较6月30日收盘价账面缩水887余万元,缩水幅度约为8.34%。凡是参与的增发均“闻增即跌”,社保基金屡次被套。然而,12月10日中国石化(600028)创下了上市以来的收盘新高4.51元后,使苦候了两年多的社保基金终于解套了,社保基金屡遭责难的窘状有了些许改善。
点评:几个月来,被寄予厚望的社保基金的资金流向一直是股票市场关注的焦点。但是,确如全国社保基金理事长项怀诚在接受央视采访时所说,目前社保基金实际可投入股市的资金仅为50亿左右,这与此前市场预计的150亿有较大出入。从绝对量看,即使社保基金立刻就入市,并且短时间内就立刻达到满仓阶段,其对股市的影响亦是有限的。因此,寄望社保基金充当股市的“救市主”并不现实。
但是,由于性质特殊,社保基金的投资取向对市场的影响不可低估。但社保基金入市以来的表现的确差强人意,其投资组合甚至不乏绩差股甚至亏损股;迷恋于新股不败、增发不败的神话,更使社保基金屡屡被套,令人怀疑基金的理财能力。不过,亦有观点认为,现阶段的中国股市本来就有浓厚的投机色彩,社保基金在委托协议中却对投资范围作了明确规定,不许有异常的操作,这样要走赢大市难度很大。
长江电力上市
事件回放:10月28日,长江电力公布《招股说明书》,拟向社会公开发行23.26亿股A股,每股发行价格4.30元。11月18日,超级大盘股长江电力正式登陆A股。长江电力首发融资额100亿元,融资计划持续5年,总额将达400亿元;未来5年,三峡每年都会有发股或者发债的融资行为,直到2008年。对此,投资者还真是买账,长电首日上涨达43.72%,共成交46.94亿元,吸引了市场大部分资金。
尽管长江电力股份公司由2002年9月成立至上市不足一年,进入辅导期也不过9个月,但7月18日长江电力即顺利过会,随后,招股说明书就堂而皇之地登在三大证券报上。作为三峡工程建设的上市融资项目,长江电力的改制、发行和上市工作一直高速运行在“绿色通道”中。
点评:长江电力发行上市后,已成为国内最大的水电上市公司,其目标是:到2010年,发展成为拥有装机271.5万千瓦的葛洲坝电厂、装机1820万千瓦的三峡电厂和其他电力资产的大型独立发电企业。按计划,长江电力的首次募股资金将用于收购2003年8月投产的三峡电厂首批发电机组。在未来8年内,它将逐步收购1200亿元的三峡电厂后续投产机组。而这1200亿元资金相当部分将在证券市场上募集。
对于证券市场来说,超级大盘股长江电力的发行意味着什么呢?对市场以及相关上市公司又会产生什么影响呢?不言而喻,长江电力会造成市场失血,带来的短期扩容压力相当大,但从长期来看,长江电力可能成为市场最大的蓝筹股,重新树立蓝筹股的坐标。
央行出台5号令
事件回放:4月10日,中国人民银行公布了(2003)第5号令,即《人民币银行结算账户管理办法》。根据该办法,存款人可以申请开立专用存款账户,但证券交易结算资金、期货交易保证金和信托基金专用存款账户不得支取现金。
央行5号令的用意在于通过加强结算账户管理,达到反洗钱的目的。而券商的柜台和结算功能将被取消,股票“实名制”也将真正得以实行。对于早已告别“暴利时代”,面临生存危机的券商来说,央行5号令犹如晴天霹雳,使传统的证券经纪业务受到强烈冲击;中小投资者也经历“城池失火,殃及池鱼”之痛。
点评:5号令的颁布在券商中产生强烈反响主要有两大原因。一是券商将失去客户保证金息差收入。这对证券保证金利差收入在营业部的收入中占到1/3至1/2的券商来说,亏损无疑十分惨重。二是客户保证金流失。营业部资金柜台取消后,客户资料全部由银行掌握,银行必然加大银证通、开放式基金等金融产品的营销力度,从而减少客户保证金的增量部分。5号令对券商的影响必将使市场资金面吃紧。而“实名制”实行后,股民在银行开立证券交易账户时必须出示真实身份证,庄家不可能再通过“假账户”转移资金或取现。因此,过去入市的部分庄股资金,可能选择撤离股票市场,一些准备进场的违规资金也将望而却步。
《管理办法》的实施,将给证券市场带来重大变化,同时迫使券商调整经营结构,走内涵发展之路。首先是使许多中小型券商将难以为继,证券业的兼并重组将逐步展开。其次,迫使券商在经纪业务上掀起新一轮的创新高潮,并加强对包括社保基金、基金公司、QFII以及机构投资者的价值服务。同时,《管理办法》的实施还意味着银行、信托及保险业的业务互动将会加强。
存款准备金率提高
事件回放:8月23日,中国人民银行网站发布消息:经国务院批准,中国人民银行决定从2003年9月21日起,提高存款准备金率1个百分点,即存款准备金率由原来的6%调高至7%。
1998年以来,央行三次调整法定准备金率。前两次调整,分别是从13%调低到8%,再从8%调低到6%,而这次调整,却是从6%调高到7%。现在提高存款准备金率1个百分点,将冻结商业银行1500亿元的超额准备金。对此,央行有关新闻发言人解释:“这是一个清晰、温和的信号”。
点评:这次调整存款准备金率,虽然仅是区区一个百分点,却表明今年来经济界人士对金融体系贷款规模过大、货币供应量增速过快的看法已得到决策层的认可。透过这个信号可以看出,商业银行贷款增速猛涨引起了央行的担忧。这一政策的出台,应该看成是央行“为防止货币信贷增长过快、防范重大金融风险出现”而作出的重大举措。 对股市来说,提高存款准备金,将使进入股市的资金有少量下降,同时也对上市公司的经营业绩带来一些不利影响。但实际上,调整准备金政策对证券市场的心理影响要远大于实际影响。央行此项政策更多的是影响货币市场,而我国目前货币市场和资本市场之间的连接本身就不是很通畅,只有部分券商和基金可以进入银行间市场进行拆借和回购,所以央行的政策更多的是对证券公司和基金公司产生了一定的影响,提高了这些机构投资者的融资成本。
这一政策的出台,说明央行的货币政策已经开始从稳健的货币政策向紧缩的货币政策转变。央行将借此调节货币乘数,减少市场货币流动总量。可以预见,明年第一季度,紧缩银根已成必然。
证券投资基金法颁布
事件回放:10月28日,《中华人民共和国证券投资基金法》获十届全国人大常委会第五次会议审议通过,第一次对证券投资基金作了系统的全面的法律规范。《基金法》将基金持有人的利益保护作为立法的核心,首次从制度层面上保障了基金持有人的话语权和利益。相比1997年出台的《证券投资基金管理暂行办法》,《基金法》将促进发展与加强监管放在同等重要的地位。《基金法》放宽了对基金投资运作的限制,取消了基金公司20%投资债市、80%投资股票的局限,为基金创新和发展拓宽空间。本着务实的态度,《基金法》对一些事关基金发展前景却尚未有定论的问题,如私募基金、开放式基金的短期融资等,暂不作规定,预留出今后的发展空间。
点评:历时4年多、数易其稿的《证券投资基金法》的出台,对于经历了“基金黑幕”等危机的基金业绝对是一个里程碑。它从法律上宣告历时6年的基金业试点正式结束,证券投资基金的规范运作从此有了法律保障。“阳光基金成为股市的中坚力量,可减少市场过度投机,夯实股市的发展基础”,基金界人士均如是称。事实上,2003年,伴随着《基金法》的出台,基金的力量亦不断壮大,日渐成为股市的主导力量,基金倡导的“价值投资”理念亦日渐成为股市运行的主线。
证券投资基金法的出台也是中国金融业改革、发展和创新进程中的一座里程碑。长期主导基金法修订的全国人大常委会副委员长成思危称,《基金法》的颁布出台将促进我国证券投资基金的发展壮大。基金作为专家理财的机构投资者,在减少市场过度投机的同时,亦间接吸纳了更多个人资金入市,使股市成为大众的投资场所,有利于发展资本市场,扩大直接融资,防范和化解系统性的金融风险。
发审委改革
事件回放:12月5日,中国证监会公布《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会暂行办法》,11日又发布《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会工作细则》。备受关注的发审委改革正式开场。
证监会有关部门负责人介绍说,为提高审核质量,《暂行办法》中作出了很多重大改进,其中包括取消了原来的发审委委员身份必须保密的规定、将发审委投票表决方式由无记名投票改为记名投票,强化委员的审核责任、将委员人数由80人减至25人,并设部分专职委员,提高审核工作质量和效率、将原来的二审制改为一审制等。总之,本次改革的中心思想是全力提高发审委工作的透明度,加大发审委委员的审核责任,将发审委工作置于社会监督之下。
令人关注的是,新的《暂行办法》中的一些条款出现了“保荐代表人”和“保荐机构”字样。对此,证监会有关部门负责人表示,这些条款与日后出台的保荐制度密切相关,保荐制度的相关文件近期可以出台。今后,券商和责任人将对其承销发行的股票负有一定的持续性连带担保责任。
点评:我国证券市场的发展已到了一个新的阶段,单纯为国企改革服务的思路已经逐渐被“还证券市场本来面目”所取代,证券市场不再是扶贫的场所,这使监管当局可以理直气壮地进行发审制度改革,将一些害群之马彻底拒之于证券市场大门之外。
监管当局思路的改变不仅仅会影响着证券市场的定位,而且还会改变着证券市场的投资思路,最终会使证券市场的晴雨表功能逐渐得到恢复。当然,我们不能期望发审制度的改革会完全杜绝“新股变脸”的发生,但只要随着制度的不断完善、透明,我们有理由对前进中的国股市充满信心。