感恩节过后，美盘大豆维持涨势，各主要合约高开高走，涨幅在13.5至16.5美分之间。1月合约最高涨至784美分，最低751美分，收盘769.5美分，上涨13.5美分。基本面上，豆油库存紧张刺激期价走高并带动大豆价格上扬，而全球最大买家中国将于12月17日访问华盛顿，给予市场极大支持。上周出口销售数据延期至本周一公布，数据显示截至11月27日美国大豆出口检验量为3714.3万蒲式耳，高于上一周及去年同期水平。周四公布的最新出口报告量只有25.51万吨，是自9月1日本市场年度开始以来最低的一周，也低于市场预期的40-70万吨水平。不过由于数据截至期为11月28日，因此并不能反映出美国大豆供需状况。周四晚间美盘的下跌很大程度是在连续上涨了33美分后的获利回吐。随着中美贸易关系的缓和，中国买盘将继续支持后期美豆价格。

　　受外盘上涨影响，国内大豆本周上涨34至60点不等。主要期约405大豆开盘3290，最高3388，最低3248，收盘3347，空盘量减少6078张至358578张。从405合约图形上看，大豆价格自高点3499元回落至3123元，时间上维持了近1个月，回调幅度376点，接近三浪三涨幅的50%回撤位。因此，从时间和幅度上看，目前大豆正运行在三浪5涨势之中，技术指标上的背离也反映出最后的一浪涨势将明显较3浪温和，价格曲折前进，建议投资者短期仍以逢低买入为主。

　　本周郑麦呈现两极分化态势，硬麦在主力的眷顾下，步步走高，强麦则差强人意，显现弱势。同时，硬麦409呈现价升量增的态势，期价创下新高，显示主力资金仍对硬麦持坚决的看涨态势。

　　回顾本周走势，硬麦仍是多空争夺的焦点。盘中一度由于多头内部的分歧而数次跳水，但滞留下来的多头资金极为顽强，尤其是周五，周边市场铜的暴跌使整个市场人气较为恐慌，再加上硬麦405在前期高点处，期价再次向上所面临的压力不小，因此期价再次出现恐慌性杀跌盘，但尾市的强劲上扬说明硬麦处于极强势中。这里我们同时不得不提的是，硬麦409合约的异军突起说明主力操作重点逐渐移向了远月，这非常符合目前形势。因为硬麦405上沉淀了一定比例的旧仓单，硬麦407成为最后一站，因此主力选择唾弃，而硬麦409虽面临库容的扩大，但今年小麦的耕种面积再次减少2%，也许实际面积的减少量还不止这个数，因此明年小麦的库存将由供过于求逐渐转向供求平衡，或者适度的紧缺，同时409合约的想象空间大，有利于投机资金参与，因此资金逐渐向此合约倾斜成为必然，而硬麦405同样可以在后期合约上涨带动下演绎完美的多头行情。

　　相反。强麦始终没有主力资金关照，走势上偏弱，而交割的无差别性注定了强麦为什么一定要比硬麦贵呢，这也是主力一直对硬麦情有独钟的原因。期间强麦407更是成交稀疏，呈现弱势。因此在目前的新高面前，买入需要冒一定的风险，而硬麦409合约与强麦407合约迥然不同的走势将使买入硬麦同时抛出强麦会在单向买入的同时，增加额外的收益。

　　综上，目前仍可积极买入硬麦，均线系统已逐渐发散，形成多头排列，新高可期，建议买入。

　　本周沪胶期价在受到市场传闻有关政策方面对明年天胶进口配额由原先的配额管理制度改为登记制度，而进口关税仍然维持20%不变的相对利好刺激影响下，打破近期的弱势振荡格局展开了强势反弹行情。其中周二期价探底企稳后周三全线涨停，周四价格涨幅更是超过5%，仅周五期价冲高回落。以主力406合约期价为例，周五报收15150元，较上周的14165元上涨985元，涨幅近7%。从沪市主力合约成交量有效放大和持仓量同步持续增加的交易状况看，市场展现的多头氛围较为浓厚，毕竟近期的弱势振荡行情已经对此政策面的消息等待了相当一段时间。借此利好，沪市多头主力在交易盘中短线滚动操作的同时积极增仓拉动以主力合约为主的远期合约期价，似乎已完全对目前庞大的现货库存压力视而不见。但后市期价能否保持续涨，综合分析目前基本面上利多利空各方面出现的一些微弱变化或许可以从中得到启发。

　　国际市场东南亚主产区的现货胶价继续小幅下滑，由于当地天气条件较好的影响，随着胶价的下跌交易商开始出现抛售心理，大量释放库存以增加现货供应，加上11月中旬之后国际原油价格回落及美元止跌企稳，而更大的影响因素是中国在11月份之后转入消费淡季，促使了胶价的持续回落：12月至明年1月船期的泰国RSS3胶FOB报价已跌至1160-1170美元/吨，STR20胶报价至1160美元/吨；印尼的SIR20胶报价跌至1187.5-1197.5美元/吨；马来西亚同期的SMR20胶报价在1150美元/吨。相反销区东京期胶价格本周呈现止跌企稳，小幅攀升的格局，周五现货312期约报收134日元/公斤，较上周基本持平；基准405期约报收138.5日元/公斤，较上周上涨2.5日元/公斤。

　　同期国内传统现货市场胶价出现小幅反弹势头，其中以产区价格反弹幅度较大，虽周末因系统升级而未有竞价交易报价，仅周三产地海口、昆明的现货竞价已报至12547元/吨和12385元/吨，销区各地报价稳步上涨至13200-13600元/吨区间。而本周激励沪市期价的其中一个因素是在当前国内现货价格相对国外现货报价存在较大贴水的情况下，沉寂多日、交易清淡的海南、云南现货市场出现了超过4000吨的大规模现货买盘集中采购动作。但据了解此采购行为是参与期货交易的现货商所为，而非用胶企业的采购行为。且目前国内传统产区胶市库存压力渐趋沉重，海南、云南产区现货积压库存已经高达5万多吨，并呈现局部区域性供过于求态势。因为从种种迹象表明国内用胶企业的消费逐渐转入淡季，由于前期国际国内橡胶价格过高，国内轮胎制造等用胶企业成本相应增加，企业利润下降，生产和需求减弱。加上我国将于明年对橡胶行业出口退税率进行调低，即由现在的15%降低至13%，出口退税率的下调意味着政策扶持力度的弱化，也在一定程度上抑制了用胶企业的消费。导致国产及进口橡胶未能真正消化，中间商库存大量集结，这也是期交所仓单数量连续8周增加和库存总量创出154260吨高点的直接原因之一。其中注册仓单的持续增加也应该是生产商利用期货市场价格高企进行大量套期保值的结果。尽管国内产区即将进入停割期，海南产区胶市全年割胶仅剩最后一个月，割胶量将缩减至1-2万吨的规模，而云南产区胶市则即将停割，不再有新胶上市供应，由此现货胶源上市供应规模将显著缩减。但东南亚现货供给的充足完全可以保证橡胶充足供应。因为经过9-11月的割胶雨季，目前主要割胶区已全面进入自12月至明年2月的割胶旺季，天胶产量将得以恢复性增长，胶源供应将是充裕的。加上明年天然橡胶进口配额放开，结合国内现有的库存，在一定时期内供应市场应该不成问题。本周期交所交割仓库库存总量减少12563吨至141697吨，仓单数量减少12575吨至129385吨，但其中大部分为过期仓单的流出。这部分现货将集中性的冲击现货市场，对现货市场价格造成一定的压力。

　　国内消费方面，今年前三季度受国内外橡胶制品需求增长的拉动，橡胶行业始终保持了较高的发展速度。从经济运行的情况看，除胶鞋等个别产品外，多数橡胶产品产量、销售收入及出口均呈增长态势。据中国橡胶工业协会的统计，1-9月综合外胎产量7454.7万条，同比增长8.98%，其中子午胎产量3469.96万条，同比增长37.27%；全钢载重子午胎产量达到707.37万条，同比增长63.98%。摩托车胎产量1988.6万条，同比增长24.95%；自行车胎产量为1.52亿条，同比增长2.42%；手推车胎产量527.2万条，同比下降23%。输送带产量2986万平方米，同比增长22.23%，其中尼龙输送带增长27.17%，PVC、PVG整芯带增长22.63%，而各类难燃输送带同比下降10.04%；胶管产量同比增长10.74%，产量为2278万标米，其中化纤缠绕胶管产量达到378万标米，同比增长21.15%。胶鞋产量26741万双，同比下降4.47%。橡胶制品中骨架油封、“O”型密封圈、复合密封条、汽车制动等为机械和汽车配套的产品产量都有不同程度的增加。而且受非典影响的惯性使乳胶手套的生产维持在高水平，前三季度乳胶手套产量13858万副，同比增长30.27%，乳胶主要产品避孕套产量25.43亿只，同比增长10.42%。炭黑产量42.75万吨，同比增长28.35%，其中湿法造粒炭黑29.72万吨，占总产量的69.52%；销售炭黑41.02万吨，同比增长24.72%。

　　另外，国际市场上由于原材料价格暴涨，普利司通公司近期宣布计划自2004年1月1日起将提高北美地区所有轮胎的销售价格，提高幅度为5%，主要包括配套轮胎和替换轮胎(卡车胎、大型乘用车胎、农用车胎、工程车胎等)。国内市场日前在轮胎行业争取国家政策支持研讨会上了解到，从去年下半年开始，天然胶价格大幅上涨，合成胶价格也随之大幅度上扬，对轮胎行业的生产经营造成了空前的压力。由于今年天然胶等原材料价格继续大幅上涨，轮胎生产成本也水涨船高，仅原材料涨价一项就增加成本15%左右。为了保证企业正常生产，各轮胎企业均有意在年初提价3%-5%的基础上，近期再次提高轮胎销售价格，提升幅度为5%。据中国橡胶工业协会统计，今年1-9月份，轮胎会员企业实现利润10.34亿元，同比下降2.55%，其中一半以上企业亏损或处于亏损边缘。

　　综上所述，就短期而言期交所交割仓库中过期仓单现货将集中性的冲击现货市场，在当前国内第四季度消费逐渐转弱的形势下，现货压力真正不可小视。随着市场对政策面利好因素的逐渐消化，在现货价格不能有效跟涨的基础上，沪市期价将很快出现调整。

　　在良好的经济增长氛围中，伦铝渐渐突破1510—1530美圆的交投区间，缓步走上1560美圆。趋势图表的完美上升形态预示伦铝仍具冲高能量，我们期待伦铝重上1600美圆。

　　本周国内现货市场铝锭价格呈现逐步走高状，尤以上海地区价格上行过程明显。上海长江有色金属市场的铝锭报价从周初的15600元/吨节节走高，周末报价已近15800元/吨，而中铝集团的铝锭销售报价一直保持在15800元/吨以上，周五报价为15950元/吨。由于新一轮氧化铝的大幅上涨，直接引发铝锭价格的止跌回升，并有效地封闭了下行空间，尽管12月份的传统消费淡季已来临，但对于铝锭价格的看淡预期已大大小于以前，从期铝的现货合约看，15500元/吨应是铝锭下行的极限价格。

　　沪铝期货在本周冲高回落，先前的买盘来自于铝厂，而当价格上16000元/吨时，铝厂则整体转为抛盘，保值盘对沪铝价格形成压力。从成交量和持仓兴趣来看，增仓上行，减仓下行这一典型的技术术语完全说明了铝锭价格的运行规律，同时也表明铝锭期货的市场参与者结构相对简单，投资者的理性交易导致技术走势使然。

　　操作上，投资者可在接近16000元/吨的价格适量抛空，短线交易为主，赢利目标100元/吨。价格上行不设止损，逐渐增加空头头寸。

　　本周伦铜前三天持续上涨行情，并一度创出2170的新高，但周四晚间价格大跌回至2123，周五的场外铜现报收于2100。国内沪铜相对较弱，买盘力量似乎较前期理性了很多，在LME铜创出新高的时候也没有刷新前期高点，反而在高位受阻回落，并于周五日间和场外铜共同演绎了一幕跳水行情。7月合约开始替代6月的主力合约地位，现收于21820，一周增仓7万手。周线收一带长上影的小阳线。

　　技术上LME铜形态依旧良好，近两日来的回调只是对前期快速上涨的一种修正，下方均线10ma和20ma已经在2050附近形成金叉，并且前期高点的连线在2080也将形成一定的反支撑作用。周线上显示的依旧是强势整理格局，后市空间巨大。国内铜周内明显弱于外盘，但是从7月合约的持续增仓可以看出，国内多头主力作多态度十分坚决，近期的刻意压制可能属于建仓吸筹阶段，日后必将在LME铜的配合下重拾升势。

　　操作上建议投资者在目前价格可以逢低建多，相信在下方多重支撑的作用下，下跌空间已经不大。