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近年来,基金的业绩和运作能力常常受到市场的质疑。然而,今年下半年以来,面对股市的大幅下跌,基金表现出了很强的抗跌性。至上周末,沪市综指下跌了269.07点,深市综指下跌了87.65点,两市平均跌幅达16.41%,同期可比的51只封闭式基金净值总额仅缩水10.2%,比大盘少跌37.84%,可比的3只开放式基金平均单位净值下降9.47%,比大盘少跌42.29%。其中,缩水最少的前5位基金是:基金兴华-3.47%,基金金盛-5.34%,基金景业-7.06%,基金兴和-7.12%,基金泰和-7.23%;缩水最少的基金板块是兴系基金缩水6.73%。即使净值降低最多的基金也仅缩水14.23%,仍低于大盘平均跌幅。这一事实说明几乎所有基金都对大盘下跌进行了有效的抵抗。
上述现象是否表明基金正在渡过艰难的内外双重调整时期,有望走出低谷,步入良性发展之路呢?对此目前虽然尚难作出明确的回答,但是,下述几点却颇为引人注目:
一是上下半年基金业绩两重天。上半年可比的48只封闭式基金净值按除息法计算增长4.85%,比沪深综指平均涨幅少涨17.85%+,3只开放式基金复权增值率也比大盘少涨34.2%;下半年4个半月的运作基金整体反超大盘40%左右,上下半年如此巨大的反差在我国基金历史上颇为罕见。
二是基金加强了内部整顿。以汉系基金经理大调整为标志,基金纷纷加大了内部整合,加强了管理力度。这应当是基金下半年远远超越大盘的重要内因。
三是基金运作开始扭转"三脱离"状态。从政策面看,基金吸取了上半年漠视政策利好一味轻仓和"6·24"仓促抢盘双重失误的教训,对下半年的政策利好采取了理性的务实态度,从而既避免了盲目增仓,又避免了追随市场的盲目杀跌,保持了良好的抗跌性。
从公司面看,基金的选股能力有明显提高。去年下半年,基金重仓股中出现了一批问题股,不仅使相关基金的净值大幅缩水,而且严重损害了基金的整体形象。这种状况现在已经得到了明显的改善。尽管大盘已经跌破了前期底部,但基金重仓股的总体表现不错。三季度基金持有最多的十大重仓股中除上港集箱外,其余9只都没有跌破前期底部,且有8只没有全部封闭"6·24"缺口;三季度增仓最多的十大重仓股中除国电电力外,其余9只也都没有跌破前期底部,也有8只没有完全封闭缺口。这些重仓股的良好表现成了基金乃至大盘企稳的重要依托。
从市场面看,基金尚缺乏号召力。基金重仓股虽然大多具有较好的投资价值,但尚未成为市场追逐的热点。
四是仓位控制很重要。笔者以51只封闭式基金11月15日净值总额比6月28日净值总额的缩水率为分析目标,取中期股票仓位、三季度股票仓位和三季度股票仓位的增减幅度三个因素进行相关分析,结果是:中期股票仓位和三季度股票仓位的增减幅度在显著水平0.05下与分析目标不相关,而三季度股票仓位在显著水平0.01下与分析目标显著负相关。这一结果显示:在弱市中,基金净值跌幅与股票仓位呈极显著负相关,但这种相关性存在时间较短,如果超过一个季度,则相关性不显著。这一现象从另一个侧面反映出基金短线操作的频率在加大。