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目前市场上对基金的表现存在各种评价,有的认为从51只封闭式基金上半年的年报来看,基金净收益为负数,可以认为基金全行业亏损,还有人认为只有三成的基金上半年的净值增长率跑赢了上证指数,可见大多数基金的运作水平不行。那么,究竟这些评价是否合理呢?对此,笔者有一些不同的看法,在此与读者探讨。
评价指标:净值增长率
目前,人们最常用的基金业绩评价指标是两个:基金单位净值增长率和基金本期净收益。究竟应该用哪一个呢?用不同的指标,得出的结论会完全不一样。例如,上半年基金单位净值上涨幅度最高的基金之一———基金兴华,净值增长率是7.57%,该指标在51只封闭式基金中排名第二,但它的当期净收益为-3300万元,排名第30位。而净收益最高的基金安顺,净收益为1.4亿元,但净值增长率仅为4.3%,仅排在第27位。如果推广到对整个基金行业的评价,上半年51只基金的净收益总计为-15.44亿元,应该说是“亏损”的,但是平均的净值增长率为3.96%(算术平均),是赚钱的。而在这两个指标中只能选一个作为评价基金业绩的主要指标。我认为是基金单位净值增长率,而不是本期净收益。
如果仔细阅读基金的资产负债表和损益表,就会明白净值增长率和净收益的关系。一般的工商企业衡量当期业绩,主要用损益表中的净收益衡量。因为其净资产的增加主要是来源于当期的净收益。但证券投资基金不同,基金当期运作业绩表现在两个部分,一部分表现在损益表上,即当期净收益,另一部分表现在资产负债表上,即未实现投资收益的增加。
由上可以推出结论,虽然2002年上半年51只封闭式基金的本期净收益总计为-15.44亿元,但由于当期未实现的投资收益增加额总计为45.26亿元,因此基金总体运作并没有亏损,反而盈利了。另外,有评论说上半年基金净收益为-15亿元,即使这样基金管理人还提取了5亿元的管理费,这不是在伤口上撒盐吗!其实,在计算基金净收益时,已经扣除了这5亿元的管理费,千万不要理解为在基金净收益基础上,投资者还要再支付5亿元的管理费。
比较基准:证券市场综合收益率
用上证指数作为基金业绩的比较基准是不太合适的。原因在于,一、根据法规,目前所有的封闭式基金必须至少持有20%的债券,也就是说,即使基金经理看好股票市场,也最多只能将基金资产的80%购买股票。二、目前封闭式基金可以投资于深市和沪市,但只能投资于两市的A股,而上证指数是由上海交易所的A股和B股组成的。用上证指数和基金单位资产净值作比较是不合理的。
在2000年以前允许基金计提业绩报酬时使用的证券市场综合收益率就是一个合适的指标。它是将深圳交易所和上海交易所的流通A股指数收益率乘以80%加上国债指数乘以20%得到的。这个综合收益率的构成就和目前封闭式基金所能投资的市场完全吻合,它代表了基金所投资的市场的收益率。
用这个基准衡量,2002年上半年,51只封闭式基金中有26只超过了证券市场综合收益率,即大约一半。这个结果基本合理。因为市场综合收益率就代表了市场参与者能得到的平均收益水平,而如果用上证指数衡量,则只有15只超过。