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6月6日,在复旦“聚劲论坛”的演讲中,美林集团中国区总裁李小加向台下的在读MBA们透露,美林尚无意在中国内地组建合资证券公司。
他表示,虽然美林热望中国市场,但诸多因素,包括资本市场不够成熟以及政策条件有限等,都会让美林再等待一段时间。
李小加同时暗示,这也是其他国外重量级投行,如高盛、摩根斯坦利等的想法。
控股权影响合资谈判
李小加认为,对美林而言,最值钱的是两个东西,一个是品牌,一个是人。“哪怕100年都做得很好,只要一个人、一件事,都可能让这张招牌毁掉。”
投行所面临的高风险,可能因合资而大大增加,因而变得更难控制。李小加坦承这是美林不愿加入合资行列的主要原因。“不能合资,尤其是只能占33%股权的时候。”
《外资参股证券公司设立规则》规定,境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例,累计(包括直接持有和间接持有)不得超过1/3。这样的持股比例对外国投行显然没有吸引力。
国内一位资深人士证实,目前中外合资方谈判的焦点多集中在股权比例上。外资对控股权的要求是合资谈判最大的障碍。
中外投行业务互相渗透
李小加认为,加入WTO对中国的投行业影响不大。一方面是因为在中国加入WTO的谈判中,美国投行业输给了保险业。“美国投行业目前还没有迫切进入中国市场的愿望。”他说。另一方面,虽然从长期来看,允许外资全资进入中国投行业是“大势所趋”,但短期内政策上还无法实现。“目前我们正在研究有关的规章。”
对于中国市场中外投行间的形势,兼有中美经验的李小加十分明晰。投行业务一般分上游业务———拿到项目并将其包装重组,和下游业务———将项目卖出去。在李小加看来,下游业务更考验一家投行的实力。
“在中国市场上,中资投行在上游业务有巨大的竞争力,特别是在国企改造方面。”李小加认为。“目前中国的投行正在转移,转移的方向就是向下游业务渗透。”而在下游业务上实力雄厚的外国投行,则必须向上游渗透。“前途在于将国际经验与中国实际相结合。”
而中外投行今后主要的合作领域,李小加坦陈:“电信、能源、交通等目前还是主要的。尤其是能源,电力重组会带来巨大的市场。还有煤炭业。消费品目前做得还不多。”
中国资本市场应更开放
除了不愿合资证券公司,美林目前也不打算进入合资基金。“对中国券商来讲,最大的挑战是投什么,融资不是问题。”他把原因归结为中国证券市场市盈率太高。
“近年来,中国GDP年增长率在7%-8%,照理说上市公司市值应当比GDP增长得快。但10年来H股指数绝对值下降了40%。而同期虽然美国经济增长放缓,但道琼斯等指数都有很大增长。”
李小加认为,对此的一种解释就是中国资本市场的主体是国企,近年来国企对GDP的贡献率从90%降到了50%以下。而迅猛发展的私营经济却不能进入资本市场,连从银行融资都很困难。有价值的资产在资本市场的缺席使得这个市场本身质量不高。
早一天在同一论坛演讲的中银国际执行总裁李山对此持相近观点。不过他更强调中国资本市场的规模太小。“80年代推行‘拨转贷’以来,银行在配置资本方面作用过大。企业只有10%的贷款是通过资本市场融到的,其余都是通过银行。”他认为,大力发展债券市场以及和国外资本市场对接,是中国资本市场开拓的方向之一。
无论是李山还是李小加,都对中国资本市场抱有深切希望。李小加慷慨激昂地宣言:“要成功,一定要在中国成功,在别处成功没有意义。中国是未来。”