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与2001年股市欲涨还跌相反,2002年的股市屡屡出现了欲跌还涨的奇迹。尤其是本周一二,有5.7亿股中石化和6亿股招行上市,舆论也一致看跌,结果,这两只新股不仅被大机构以巨资承接而去,而且盘拉出周阳线。这种“该跌不跌”的现象不能不引起人们深层的思考,我以为主要有以下四大因素。
第一、政策做多
尽管不少人主张政策应淡出股市,走纯粹市场化道路。但是,这只是书生意气,皮相之谈而已。因为,无论在中国,还是在外国,没有一个股市是不受政策调控的。忽视了这一点,必然吃足苦头。例如,2001年政策做空,国有股减持、清查银行违规资金、超常规整顿举措接踵而至,即使再强大的市场化做多力量也无法抗拒、难挽跌势。但今年股市从1月底开始,政策做多倾向便十分明显。除了对股市的积极评价以外,曾经讲得言之凿凿的国有股减持竟然可以让路,10天内央行行长竟然三次表态支持资本市场发展,鼓励券商质押贷款,动员8万亿居民存款分流进资本市场,要研究哪些银行资金可以进入股市,要成立各种基金,支持机构和个人买股票。对于银行货币政策这一新动向,人们切不可掉以轻心,应看作更高层次的政策取向,是对2002年中国股市有决定性作用的导向,足以使1600点左右的做空力量望而却步。
第二、供求绥和
在国有股减持这一足以导致供求失衡的利空因素消失之后,今年供给方面的主要压力是新股扩容,而在需求面上,货币政策的松动、质押贷款的重新启动、降息、降印花税、降佣金的刺激、新股按市值向二级市场配售的预期举措、社会游资的充沛,将使多年来二级市场资金告紧的局面大为缓和,使单边下跌市难以重演,使做空得手的盈利空间大为压缩。
第三、春生预期
去年12月底至今年1月底坚定不移地进行“冬播”的人,在今年初春时大多耐心持股,决不会卖“青苗”。3月初响应政策号召入市的“新多”的盈利不大,筹码锁定性相当好。熬过了去年严冬的被套的券商、机构、私募基金终于盼到了股市的春天,很少有继续割肉出局的动机,反而会恃机“生产自救”。去年第四季度以来在1650点左右被套的5000多亿筹码没有理由在初春就地“缴械投降”。以1550点为成本线的今年入市的机构新资金尚处于“盈利无路、入地无门”的状况,为抢占统一指数权重股和今后用以配售新股筹码,各路机构形成了一股强大的做多力量,封死了大盘的下降空间。银行合规资金及居民储蓄尚未大量流入股市,决定了政策利空短期内不可能出现。历年二季度的行情高点总比一季度高的历史经验,使广大机构和个人投资者均重守一线。总之,今年“春生”的时节尚未完结,空间尚未到位,如果行情到此结束,很难想象机构、企业、银行资金能解套,直接融资能加快,股市为经济增长作贡献的任务能实现。如果这样,国有股减持停止、央行货币政策的转向岂不成了“瞎子点灯———白费蜡”。这便是近期大盘欲跌还涨,该跌不跌的重要缘由。
第四、重组效应
由于PT农商社以30个涨停从4元涨到16.44元,创造了由巨亏变为绩优的神话,随着PT北旅、PT白猫4月18日摘帽上市,PT郑百文又申请9个月宽限期,显示了去年退市政策出现了松动,引起了市场对政府鼓励资产重组的政策有了新认识,对PT股、ST股的重组成功的预期日益加强。就连续亏三年、即将暂停半年交易的ST股,人们都敢逢低均量适度买进,以存银行的心态,主动买半年套(如ST九洲“关棚”前,以涨停报收),更不要说对其他ST股、绩差股抱有资产重组希望了。我以为,此举并不能简单斥之为“投机”,似有运用概率方法的合理性,包含有政府资产重组政策的信任,是理性的表现。试想,连整个股市中被压在最低层的绩差股、亏损股都能“咸鱼翻身”,股价普上台阶,那么,大批有业绩支撑的大盘低价股和中价股自然就水涨船高,抛压顿时减轻,支撑了股价中枢。在这方面,人们应该承认并感激资产重组股对支撑大盘上扬的功绩。(华东师范大学企业与经济发展研究所 李志林博士)