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2001年,是大商所管理层感到开心的一年,2001年大商所实现成交量9460万手,实现交易金额19765亿元,分别占全国期货市场总成交量和总成交金额的79%和66%。但今年,随着大豆5月合约临近交割,一个阴影也悄悄而至,让业内人士都有些担忧。
这个问题就是5月的巨量持仓,实际上5月合约早就该减仓了,以往一个合约在临近交割前几个月都开始了减仓步伐,但5月合约的持仓始终没有减少,不论是在元旦前最低点,或是在由于转基因条例细则颁布从而导致连豆期价暴涨200点之后,5月连豆的持仓总是稳定在30万手左右。
多空双方各执一词
多头拉抬5月合约的依据一是美盘从415美分反弹到480美分,现在虽然回调但也在460美分之上;二是国内现货价格持续上扬,现在在我国大豆主产区,大豆的收购价格每吨在1700-1840元之间,较本年度最低的时候,每吨上涨了近200元;三是转基因条例将会对进口大豆的数量产生影响,并且会增加进口大豆的成本和环节;四是今年天气可能恶化,并且随着美国新农业法案的出台,美国和中国的大豆产量可能减少,从而导致大豆供应紧张。
而空头的依据一是因为5月合约价格明显超过仓单成本价;二是预期中国的进口大豆数量可能不会减少;三是加入世贸后,豆油进口可能大幅度增加;四是不论多头是否能承受5月实盘的压力,后期合约由于担心仓单转抛的缘故都可能大跌从而带动5月合约下行。双方各不相让,以至于到了5月合约离交割日只剩10余天,持仓仍然高达26万余手,同时连豆的总持仓也达到130万余手,这意味着要有1300万吨大豆要通过期货来进行交易,而我们要知道,去年我国大豆的总产量也不过1540万吨。
三种可能导演不同结局
然而5月合约终究是要退出历史舞台的,再大的持仓也必将在5月交割前减少下来,这里我们暂且不去评论多空双方的对错,而推理一下5月合约巨量持仓最后可能的结局。
第一种结局,空头在5月合约没有大量实盘交割,或空头在5月合约虽有大量仓单交割,但随着现货价格的提高,多头能够在现货市场上消化仓单,多头获胜。这种情况是最好的结局,没有大量仓单交割,自然就不会有大量仓单转抛远期合约,远期合约的持仓就可以增加,连豆期货继续良性运行。
第二种结局,空头在5月合约交割大量实盘,多头没有现货销售渠道,或现货价格下滑,多头被迫转抛远期,但由于多头是在5、7两个合约上重仓,因此只能转抛9月及以后合约,而如果9月合约不能走强,远期其他合约更不能走强,这将导致远期合约大跌或持续走低,连豆期货至少要有半年甚至更长时间的萎缩。
第三种结局,空头准备在5月交割大量实盘,但多头没有能力或勇气接盘,从而弃盘。在连豆持仓创历史天量的时候,如果多头不顾一切的弃盘,可能会引发资金支付危机,这对连豆期货是最不好的结局,也是业内最为担心的事情。但如果不出现资金支付危机,相反在期价跌下去之后,仓单的压力也随之消失,那么远期合约的后市也将重现生机,这样的话,坏事就变成了好事。
因此我们发现,5月巨量持仓的问题其实也没有市场有些人所传言的那么可怕,随着现货价格的稳定上扬,出现第一种结局的可能是越来越大;就是出现第二种结局,也没有大的问题,对于连豆期货而言,只不过是个“倒春寒”而已;当然也有出现第三种结局的可能,但只要资金支付环节不出现问题,也会“坏事变好事”,并且由于我国期货管理层对于处理此类事件的经验十分丰富,估计出现这种结局的可能不大。但不管怎样,5月合约的巨量持仓怎么消化,对于连豆的多空主力以及大商所的管理层乃至连豆期货自身的运行,都将是一种考验。