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最佳收购对象
“你想收购佛山照明吗?”这是一个令人激动的问题。因为如果没有占近三分之一的法人非流通股存在,佛山照明将是一个炙手可热的敌意收购对象。
它满足了几乎所有发动敌意收购的条件。首先该公司的价值被严重低估,即便是现在其市盈率也在30倍以下,与其绩优蓝筹的身份格格不入;其次该公司拥有的现金超过10个亿,储备充足;再者,该公司成长性好,在行业中处于领先地位,有“中国灯王”之称;另外公司连续高位派发现金,在市场上拥有良好的声誉,收购以后稍经运作便可以更高价位轻松出手。
佛山照明的上市历史其实就是一部高增长高派现史。数据显示,该公司从1993年上市以来,资产总额从6·81亿元增长到了2001年末的22·4亿元,增长了229%,净利润从0·94亿元增长到了2001年末的1·73亿元,增长了84%,年增幅超过10%。公司的年均净资产收益率到达13%。公司增长的同时是公司坚持了高派现低送股的方针,从1993至2001的9年间,公司保证了每一年度的现金分红,派现曾高达10派8·10元(含税)。从上市到现在,累计分配给股东的现金红利达9·86亿元。对于这一切,佛山照明的董事长兼总经理钟信才在采访中引用了中国古话“好借好还,再借不难”来阐述他们独特的高派现逻辑。
从这一切可以看出,佛山照明是一头不折不扣的“现金奶牛”,而不是向高股价狂奔的“野牛”。随着一个个高配股神话的破灭,中国的投资者也开始越来越信奉“现金为王”的投资准则,坚持高派现的佛山照明自然成了投资者心目中的明星。作为一家国有企业,佛山照明的特立独行来自于其与第一大股东佛山市政府之间独特的“父子”关系。
慈父主义
“市政府从上市以来一直委托钟信才董事长行使投票权。”佛山照明的董秘林奕辉先生在采访中告诉记者。佛山市通过国有资产办公室持有佛山照明法人A股8592万股,占总股本的23·97%,是佛山照明的第一大股东,而钟信才从上市以来一直担任公司的董事长和总经理。稳定的委托投票关系显示出市政府对钟信才的高度信任,也成为佛山照明成长过程中获得慈父关怀的一个极好注脚。
令人吃惊的是,很多国有上市公司身上上演的“抽血”惨剧并没有在佛山照明发生。“市政府从来没有把其他亏损企业强行塞给我们。”董秘林先生告诉记者,“市里有时也会向我们推荐一些企业重组的对象,但最终由董事会决定。对于这类企业,我们都会通过会计师事务所进行严格评估,如果的确有发展价值的我们才会在董事会讨论后进行接收。比如前些日子我们经过评估就拒绝了几家与公司发展战略不符的企业。”
第一大股东有没有联合庄家在二级市场上炒作过自己的股票呢?得到的答案是否定的。佛山照明平稳的股价也成为这一结论的良好论据。董秘林先生介绍说,去年很多券商盯上了公司10个亿的现金,来找公司做委托理财,公司没有答应,而是把大多数的现金都购买了国债和存入了银行。
佛山照明蒙受的慈父关怀可能令很多的国有上市公司羡慕,这也是佛山照明高派现神话出现的一个重要原因。可这种奇特的慈父关怀的出现又有什么内在的动因呢?
独特的资本逻辑
答案就是资本已经通过其他途径获得了高额的回报。佛山照明连续高派现的背后是一种特立独行的资本运作逻辑,这种逻辑保证了持有非流通股的第一大股东成为上市公司成长过程中最大的赢家。
“如果第一大股东的股份无法流通,那么托高股价对其来说有什么作用呢?”一位分析人士评价说,“采取高派现而不是高送股的方式能保证第一大股东在合法获得最大一块派现利益的同时避免了股份的摊薄,控股权的集中意味着未来的更大分红收益。”据初步统计,从1993年到现在,佛山市从佛山照明近10亿的派现总金额中分去了三分之一,累计达3个亿。
2001年佛山照明上缴的税金总额是1·87亿元,在佛山市是排名第一的利税大户。统计显示,佛山照明上市以来累计上缴的税金近10个亿。“佛山市还有什么理由不爱护好这头‘现金奶牛’呢?”一位业界人士评价说。
“赚小钱吃饱饭。”这是采访中佛山照明董事长钟信才的一句名言。可
事实上,在投资者得到稳定的回报的时候,第一大股东却是赚到了大钱。除了已经得到的,如今佛山照明成长为一家行业的龙头企业,具有良好的增长潜力和广阔的市场空间,这未来源源不断的收益还将更加令人可喜呢。
“这一切都是建立在佛山照明是一家绩优企业基础上的,它身上发生的故事很难进行大规模复制。”一位业界人士告诉记者。看来,佛山照明的成功其实就是资本对运作模式选择的成功吧。 (王强)
佛山照明历来高派现
1993年10送4股转1股派3元
1994年10派8·10元(含税)
1995年10派6·80元(含税)
1996年10派4·77元(含税)
1997年10派4元(含税)
1998年10派4·02元(含税)
1999年10派3·5元(含税)转增1股
2000年10派3·8元(含税)
2001年10派4·0元(含税)