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从津百到海泰
ST海泰原名津百股份,是天津地区一家1997年上市的老公司,公司有着近80年的历史、曾承载着一连串的辉煌。但是,和其它许多商业类上市公司一样,受行业整体形势的影响和经营机制上的不灵活,上市后经历过短暂的好日子后,便王小二过年般地开始走上了下坡路。1999年,公司业绩大幅下降,2000年起,公司则发生了首次亏损且数额巨大,随着商业竞争的日益激烈,公司的经营日益困难,负债大幅上升,进行资产重组显得十分急迫。
2001年,在天津市政府的支持下,公司原有股东天商投资将所持有的公司3328.万股国家股股权无偿划转给海泰集团,后者成为公司第一大股东。海泰集团是天津新技术产业园区的下属企业,是一家国有独资公司,注册资金5亿元,核心资产有国际创业中心、天津火炬创业园、海泰生物园等三部分。公司从10月份进行股权转让,11月份进行资产置换,12月份召开了股东大会,完成了产权确定。整个重组工作在天津市政府的协调下进展十分顺利,十分迅速。
净壳重组 ST何惧?
环顾近几年来的五花八门的重组和炒作,制造题材者有之,欺骗掏空型有之,与之相比从津百股份到海泰这一重组确实是树立了政府重组和净壳重组的典型。
津百---海泰整个重组方案包括前后相关的两个环节:第一个环节是股权的无偿转让,市政府将由天商投资持有的津百股份的33,28万股国家股(占总股本的22.34%)无偿划转给海泰集团。第二个环节是资产置换。海泰集团将其拥有的经过评估后的相关资产及负债与津百股份的全部资产和负债进行置换,其中差价为980万元差价由海泰集团以现金方式支付给津百股份。
在此过程中,政府的作用特别明显。股权转让和受让的两家股东均是国有企业,而进行资产置换并补偿现金,这样一种慷慨大方的事也只有在政府的安排下才会发生。因为手心和手背都是肉,只有政府才能从整体利益出发,协调各方利益,这与一些醉翁之意不在酒的民营企业重组是完全不同的。
此次资产置换的另外一个特点就是津百股份资产的全额置换。通过将全部资产和负债置换出去,津百股份成为一个完完全全的空壳,一个干干净的壳,沉重的负担全部卸下。与此同时,海泰集团将其多项与高科技开发相关的资产置换进来。此种重组方式在所有的资产重组类型中最为最彻底,其意义不在于小打小闹、扶危济困,而实质上是新上市一家公司。而资产置换过程中的千万元的差价补偿,有利于公司进一步的发展。
近期,公司公布了年报。年报显示公司在2001年亏损额达8300万元,每股亏损0。56元,由于连续两年的亏损,公司也戴上了ST的帽子。但是,年报反映的是过去。由于整个资产重组在法律上需要12月12日召开的股东大会确认,新公司只有20多天的经营利润得到到反映,整个年报所反映的基本上是12月12日前的财务状况。对于净壳重组、脱胎换骨的海泰而言,年报只说明过去,如果展望未来,我们完全不必为其表面上的巨额亏损所吓倒,摘掉ST的帽子应该为期不远。
“ST海泰们”的未来生活
在天津上市公司的历史上,美纶变泰达,开创了中国上市公司成功进行高层次资产重组的先例。重组后的泰达股份成功进行了产业转型,和海泰一样经营开发区建设和项目投资,业绩十分良好。而与海泰十分类似,具有政府背景和净壳重组的深安达也已经变身为北大高科,成为北京大学上市公司系列中科技含量最高,发展前景最好的一家。
由于进行了全面的资产置换,大股东同时对债务等问题进行了法律上的承诺,解除了一切后顾之忧,经过脱胎换骨重组,现在的ST海泰已等同于一家新公司,因而分析公司2001年的财务状况已无实际价值,那还是来让我们看一下海泰的情况吧,因为它才真正代表着ST海泰的未来。
透过经审计的会计报表,海泰集团1999年、2000年和2001年1—7月份分别实现利润81。2万元、860万元、625万元,分别增长了1000%和25%,从事科技园服务以及高科技孵化这一朝阳行业,公司的成长性明显。从现金流量来看,2001年1—7月份的经营活动产生的现金流量达2727万元,表明利润表上的利润具备充足的现金流支持。但从资产的结构上看,则似乎略显不足,同期,公司总资产2。7亿,但其中的土地使用权为1。6亿,固定资产为1。02亿,说明公司的资产主要为土地和房屋,其它经营性活动则尚未展开。不过令人感到欣慰的人是,公司负债仅为285万元,且全部为流动负债,长期负债为零。
其实,公司财务结构上的这一特点,正好说明了公司目前刚结束基本投资的初创期而进入全面的发展阶段,而短期内,如果公司要进一步开展高科技项目投资的话,完全可以通过借贷等形式进行筹资,不必担心进行股权融资而对其二级市场的走势产生不利的影响。
而根据年报中披露的公司预算,2002年总投资预算为1.2亿元,其中建设投资0.7 亿元,项目投资0.5 亿元,资金来源主要通过信贷融资。2002年的业务重点之一就是进行高新技术项目投资及管理。
此次置入海泰集团国际创业中心大楼,海泰火炬创业园厂房等资产后,公司的业务已经转移到孵化高新技术成果和创业型科技企业、高新技术企业投资并进行产品的开发、生产等。天津市处于我国三大经济带的环渤海经济圈,邻近北京,高新技术的发展潜力十分巨大。公司年报也显示,置入的资产生产经营正常,主营业务收入均比上年同期增长,高新技术产业投资和孵化服务保持了良好的态势。
高新技术项目投资是实现上市公司主营产业转型的重要举措,公司对孵化成功并经过投资培育成熟的有发展前景的科技项目,将进一步扩大投资,并使其发展成为上市公司新的支柱产业。主要包括:1)高新技术项目投资,上市公司将充分利用完善的孵化体系对高新技术企业所产生的“聚集效应”和“信息优势”,筛选有潜力的项目和企业进行投资。2)投资管理业务,与其他企业签定资产或股权委托管理协议,增强公司的孵化功能,为高科技产业的形成和发展打下基础。3)筹建研发中心,计划采用自主开发和设立“虚拟研究院”的方式进行具有自主知识产权的高新技术开发工作,为公司的产业化发展打下良好的基础。
年报中的这些描述,我们相信不会是空口来风。经过净壳重组的公司正担负着天津市高新技术孵化器的重任,有政府的支持和产业本身的良好环境,ST海泰的未来生活相信会是美好的。 (青海证券 黄小鹏)