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一年一度的新旧大豆合约转换, 随着s0203大豆合约彻底退出历史舞台,2003年3月的新合约上市, 市场多空分歧极大, 笔者试从如下几个方面作一分析, 试图通过数据的、 表面的东面找出其本质的东西。
一、 国内、外经济环境如何
目前国内外权威的政府和金融机构认为: OECD:2002年中国GDP增长7.2% 亚洲开发银行:2002年中国GDP增长7.0% 世界银行:2002年中国GDP增长6.5% 摩根士丹利:2002年中国GDP增长7.0% 所罗门美邦:2002年中国GDP增长7.6% 野村综合研究所:2002年中国GDP增长7.7%通过加权平均,2002年中国GDP增长为7.1% 左右。
上述机构对国际社会的预测如下:
美林公司:美林公司预测:2002年下半年美国GDP增长会达5%,但全年增长率仅为0.9%。欧元区GDP增长略过1%,日本则为-1.5%。
现在,美联储已将联邦基金利率从高峰期的百分之六点五降到现在的百分之一点七五,此外,政府在减税的同时又加大开支,这潜在的两万亿美元的经济刺激计划,是二战以来规模最庞大的,加之油价继续明显下跌,美国经济理应出现强劲反弹。
斯坦伯格认为,明年全球经济的增长动力,主要取决于美国经济何时、以何种方式复苏。在他看来,企业投资的增长将在一季度开始增加,消费者支出会在二季度增长,科技股有望于三季度反弹。鉴于通货膨胀率很低,到明年年底前,美联储都不大可能将利率升到百分之三以上。
至于欧元区,美林公司的研究报告说,明年下半年,其经济增长率可望达到百分之三点五,全年平均将超过百分之一。而近十年来已经历了四次衰退的日本仍不见起色—二○○二年经济负增长百分之一点五。
美林证券建议,投资者可关注基础工业、服务业和石油业。2002年表现最强劲的可能会出现在公用事业、消费业、基础工业,其对科技业和电讯业却不看好。
摩根士丹利:摩根士丹利预测,2003年东亚经济增长率为5.9%,高于2002年4.3%和2001年3.7%的预测,其拉动经济增长的引擎为出口。摩根士丹利亚洲区董事总经理谢国忠称,在今年世界经济衰退的背景下,为缓解出口放缓压力,各国政府或降息或增加公共开支。中国内需有望成为带领整个地区经济增长的发动机。中国将加速其在东亚地区出口份额的扩大,90年代中国占该地区出口份额不断上涨。中国出口份额不断增长的主要原因是,全球制造商业的萎缩使跨国公司对中国的产业转移速度加快。近期跨国公司的频频动作使人们有足够的理由相信,2003年中国占东亚地区出口份额将以两位数增长,占总额的33.6%。罗奇:预计2002年全球经济增长可能仅为1.25%。摩根士丹利全球首席经济学家史蒂芬.罗奇在近日公布的报告中,进一步调低了对全球经济增长的预期,即将2002年全球国内生产总值的增长由2%降至1.8%,使“911事件”对经济的影响累积达到1.6个百分点。罗奇认为,经济形势进一步恶化的风险依然存在。在德国经济周期性削弱的带领下,欧洲很有可能成为下一个经济大幅下跌的地区。亚洲也面临同样的危险,包括日本和亚洲其他地区。考虑进风险因素,罗奇预计2002年全球经济增长为1.25%,这几乎与1982年的经济增长率相当,也就是说,是二战以来最糟糕的时期。同时,世界贸易额占全球国内生产总值的比重已达到前所未有的24%,比以往任何经济萧条期的比重都要高。因此,贸易额下滑对全球生产带来的复合性影响也就会比以往的情况严峻。今年世界贸易明显的周期性动荡—由2000年12.4%的增长以史无前例的速度降为2001年的1%必将引发70年代中期和80年代初期都不曾出现的负面累加效应,也很可能导致此次全球同步衰退的恶性循环成为有史以来最严重的一次。
IMF预测:今明两年世界经济增长率均为2.4%。国际货币基金组织15日预计,今明两年世界经济增长率均为2.4%,比该组织9月底的预测分别下调了0.2和1.1个百分点。新的预测考虑到了美国“9·11”恐怖袭击事件对全球经济的消极影响。
据预测,去年美国经济增长率为1.1%,今年将下降到0.7%;欧盟经济去年增长率为1.7%,今年为1.4%;日本经济的下滑幅度将从去年原先预计的0.5%提高到0.9%,今年将再下滑1.3%;发展中国家去.今两年的经济增长率预计分别为4%和4.4%,低于原先预计的4.3%和5.3%。国际货币基金组织将去.今两年亚洲的经济增长率从原先预计的5.8%和6.2%平均下调到了5.6%,将非洲今明两年的增长率从3.8%和4.4%下调到3.5%和3.6%,将拉丁美洲的增长率从1.7%和3.6%下调到了1.1%和1.7%。
英国经济情报局:世界经济今年上半年仍将处于衰退之中,虽然年中情况可能有所改善,但全年增速不会超过1.4%。
预测认为,西欧经济仍将低速发展,去年增速约1.4%。经济增速最快的将是卢森堡和爱尔兰两国,最慢的将是西班牙、比利时、德国、法国、瑞士等国,其中受美国经济衰退影响最大的是德国。预计,德国今年经济增长仅为0.9%。法国今年经济增长则为1%。
北美将是今年全球经济增速最慢的地区,整体经济增速预计为0.9%。美国经济增速将不到1%。预计美国目前采取的一系列刺激措施,将使其经济在2002年下半年得到恢复,并将防止经济在短期内进一步下滑。
亚洲2002年的经济增速将远远超过今年0.9%的水平,达到1.4%。日本经济增长将继续萎缩,全年增速为1.1%。与此同时,中国经济将取得约7.4%的快速增长,其增速将是亚洲地区最高的。 东欧经济转轨国家整体经济增长速度预计为3.8%。其中,俄罗斯经济增长将达3.5%,土库曼斯坦将达12%,阿塞拜疆和哈萨克斯坦将达6%。
日本内阁府:预测表明,2002年度日本的国内生产总值将增长负的0.1%。如果美国经济能很快好转使日本出口有所增加,日本本年度的第二次补充预算的出台也许能使日本经济景气状况有所改变,但是民间需求的减少仍是无法避免的,为此2002年度的国内生产总值仍将是负增长。
我们也有理由推测:西方经济的衰退,并非始于9.11事件, 早在2000年就巳见端倪, 笔者转述如此详尽的数字, 其实际意义早巳超出了数据的本身, 其经济意义再于对大豆的巨大影响。我们知道:只有经济的增长,才会推动需求和拉动物价指数上升,商品价格才会有实质性的上涨。 由于全球物价指数大幅上升的可能性不大, 因此大豆价格的大幅上升, 也缺乏经济基础。 以美国为龙头的西方大国虽然处在经济处在极度衰退之中, 但并不意味着全球经济的崩溃,因此不会重导1997年4月的“亚洲金融风波”所产生的经济危机。未来的全球经济复苏和增长将是可以预期的。
二、 国内外大豆供求关系如何?
据最近有关国际组织预测以及美国农业部提供的数据表明:美国大豆2001/2002年度已收获的大豆总产量为7990万吨,比去年市场预测的7540万吨中幅上调450万吨,约比上一年增长6%;中国本年度已收获的新大豆总产量为1500万砘以上,略低于去年1540万吨水平,主要是干旱所致;预测未来本年度巴西大豆种植面积稍有扩大为1466.4成公顷,但单产的大幅提高(2%)将总产量增加1%以上,达4200万吨;阿根廷本年度新大豆面积已扩种17%以上,达历史最高纪录,其总产量也将达2860万吨左右的创纪录水平;玻利维亚本年度120万吨,比上年增产4万吨,巴拉圭本年度为322万吨也比上年净增2万吨;印度为54万吨,无明显变化。但预测美国和中国新大豆的面积及总产量将有扩大和增加的可能,特别是中国,扩大播种面积不会低于12%。
预计2001/2002年度全球油籽产量将达到创纪录的3.095亿吨,比上月预测增加了110万吨,但仍比去年高出了600万吨,欧盟等油脂总产量部分预测调低已由美国棉籽增产和南美大豆油大幅增产所抵消。因此,本年度的全球油脂增长水平仍然高于去年1.85%左右。
根据德国《油世界》杂志在以及国内有关权威大豆表象做模型数据分析:本年度总供给方面,全球总产量大豆百分比美国占47%、巴西占20.2%计算,美国未来大豆产量增加比估计大致能达到1.3%左右,巴西产量增加比大致为1.6%,阿根廷产量增加23%算,中国按-0.21%计算,如果2002年3月底后全球大豆库存预测将增加, 主要来自巴西、阿根廷、 巴拉圭和玻利维亚等中等大豆生产国家的收获, 假定其(大豆总库存)供应量为4.5%左右增长速度。而前述预测全球对油脂增长速度仅为1.0%,显然,大豆的供应增速大大高出人类对油脂需求的速度(高出3.7%),是否会象有关人士所称的那样,大豆供给增速4.5%就会有超过4.5%的需求增幅,笔者认为此说法不成立。因为人类对油脂消耗是一个渐近过程,这绝对有别于工业消费品,这是工业品与生活消耗品之间最大的不同,这是其一。
既然1.3%的全球油脂的供应增长速度已能达到供需平衡,且价格还略有下降(从期货价格略有下降,1999—2000的价格对比已有证明)。那么笔者认为:假若2002年度的全球总供给总增幅仍为4.5%不变,而全球大豆的总消费需求增幅而仅有3.5%的总增长,由此可以推断:大豆供给增幅已经大大超过了人类所接受的需求增幅(1.0%左右),大豆的需求将会改用相关油脂类产品—-----比如为经济、低廉的棕榈油,棉籽油等代用,其大豆副产品豆粕也可能多用实用的玉米、菜粕、棉籽粕来替代,这是其二。
最终的结果可能是:大豆类的需求将由其它油脂类替代,从而迫使大豆降低价格,达到正常供给水平,因而大豆压榨削减,将会导致库存豆油及其它油脂类价格的回升,这个转换过程绝不意味着大豆价格的上升。因此,这完全可以说全是经济杠杆的原理在调节大豆的供需结构比例。
同时我们还应该注意到:
1.大豆的副产品豆粕由于前期一轮的价格上升,目前国内外饲料生产厂商正在用玉米增量使用代替。中国虽然大幅玉米减产,但美国仍然增产1000万吨左右粗粮,且库存并未减少,目前美国出口低于前期预期。
2.南美大豆近期长势良好。扩大的种植面积,加上播种后的喜人气候,可谓风调雨顺,南美诸国国家气象部门预测未来天气仍然利于大豆生长。因此可能大豆单产超过1999,2000年(二年内出现大面积的旱灾和洪涝)和2001年。而且有消息说,早熟的巴西大豆29%已于近期上市。
3.转基因大豆的播种和食用已经在国际上排除障碍,欧盟有关国家近日已经承认限制进口转基因大豆是农业贸易保护主义的托词,此种贸易保护主义将会受到遏制和取消。中国无法在生产和进口上设置此限障碍,可以预见,转基因技术对中美乃至全球,大豆产量的提高将是潜在和长期的,应是一个长期利空题材。
4.中国气象局近日测报:江淮、江南等油菜生产区的未来天气一般,不太利于油菜籽开花结荚,另外受大气环流影响, 有高温多雨等厄尔尼诺现象,产量估计有所减产,因此,对大豆的相关性替代性将不可忽视。尽管如此, 中国自产大豆巳不能主导市场价格, 原因是进口洋大豆巳超过了自产总量.
三、 中国加入WTO后对连豆的影响如何?
由于我国巳于去年底加入了世贸组织,2002年新年伊始,我国政府主动下调进口关税,这已发生一个信号:中国将以开放的姿态,中国进口关税率将向国际接轨。大豆虽然没有配额制,但其主要副产品大豆油的配额制有可能在未来不久将逐步放开和取消;大豆粕13%的进口增值税有可能随时面临取消的结果,如相关蛋白质产品鱼粉就无法进口增值税,国内工业品铜、铝时已经取消增值税。当然,我国是一个农业大国,其农业产品大国比发达国家高出27%左右,一旦上述全部放开与国际接轨,将会给农民带来直接利益冲击。但随着时间的推移,冲击将不可避免。另外,人民币随着西方国家的降息,仍将面临着小幅升值的压力。所以说,中国未来实际大豆类产品的进口成本要比现在还要低一些。
四. 国内外大豆特殊政策:
1. 国内大豆则受中国农业部《进口农产品转基因条例》2002.1.7的正式颁布出台,产生中期利多效应,一则进口大豆类产品的程序复杂化、严格化,二则进口大豆类农产品的步伐将产生严重的时间滞后性,少则3个月,多则从进口签证到到货可能要达到6个月左右,加之中央国务院全国农村工作会议信息精神:1。2002年我国农村继续执行农业经济种植调整结构;2。保护农民利益,提高农民整体收入;3。全国全党都要关心农民,支持农业。这些均有偏多的政策性利多成分。同时国家质检局也在近期颁布了进口大豆类产品的重新质检标准. 也提高了大豆进口成本.
2. 美国参议院农业委员会和白宫内阁一直争论的要将美国大豆对农场主的526美分/蒲式耳的贷款补贴下调为450一线, 由于没有得到多数人赞成通过, 目前胎死腹中,即使要小幅下调补贴大豆贷款利率到492—520美分/蒲式耳也需耍今年九月份的众、参投票和总统批准。 看来至少在未来二年内, 美国农场主种植大豆的热情不会减少。
3. 南美阿根廷一直盛传要给大豆出口商多增所得税, 但由于阿根廷国家发生政局动荡引发金融危机, 造成阿比索货币大幅贬值28%,政府增税的议案也不了了之,结果预期的利多也成了利空。
五.CBOT大豆走势与大连大豆走势之类比:
从CBOT 5月大豆和s0209月大豆作中线图表分析,上升支持线中,短线已经跌破,目前属于下试去年“W”双底阶段,周线图表上为失败的“复合头肩底”形态。
中短线看,其走势为“阶段性升市”特征,属于小幅上升阶段,目前受美国农业部,农业供需报告利多作用,以及南美大豆出口强劲双重影响,上升在480美分/蒲式耳一线,此处已升破0.618回档线,因受期货大豆价格技术上的超卖和中国政府对进口转基因政策的让步,美国芝加哥大豆出现了七周的反弹上升,假定反弹结束,有可能重归调整市的可能性。如果后势继续下跌,则有可能突破460美分下试下一个技术位446美分/蒲式耳左右,乃至跌近上年的低位附近,甚至有跌破上次低位这种可能性并不排斥。其理由有:左头肩底失败,右肩低位已不构成支持;2.技术指标的走弱以及远期合约贴水仍将指引期价趋势继续向下。笔者认为,CBOT大豆即令下调,但中、长期走势向上的格局依然存在,上年大豆的低位即使跌破,但时间也不会长久,而且在短期下跌的过程中,价格仍然会有反复和反弹。
大连大豆的技术性状况: 笔者从日K线图表以s0209大豆主盘合约以2102作连线联结三点, 刚好为一个完整的头肩顶形态, 其余有关合约也类似, 前段在刚下破颈线2102时, 该合约巳带量上试其颈线位, 现在系重新下跌, 回归一个新低的价值区域。测试下跌目标, 技术上应不言而自明。主盘大豆合约S0209的中期支持位在2028一线,未来大连大豆多空主力和所有的投资者应重点关注此处。
六.结论:
从上述综合分析, 国际金融和经济形势尚在低谷中徘徊, 大幅上升的依据并不成立, 大豆因全球经济的呆滞和尚未完全走出谷底, 其价格大幅上升的理论依据仍不太成立, 据此, 大连大豆走势尽管强于美国, 但因国际市场总体供大于求, 因此大连期货大豆价格仍然会回归自然,
短期内有一个寻底. 筑底的过程, 如果多头主力弃盘, 近月合约有跌破现货市场价的可能。未来投资者应该注意的事项:
1.南美天气及对产量的影响。
2.美国下段预期的大豆播种面积数据及天气。
3.中美双方转基因的谈判结果和实施情况。
4.大连商品交易所是否能开办二个大豆交易品种及2003年3月大豆新合约的开盘后及未来走势状况。
5.东北四省的大豆振兴计划及中国实际大豆播种面积。
依据上述情况的变化作出调正, 因此,其大连大豆的多空交易策略并不是一成不变的。(专栏首席分析师 刘荣华)