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伦敦三月铜和铝自2001年11月7日触底反弹以来,最高分别上涨343美元和207美元,涨幅分别为25.71%和16.55%,铝的涨幅明显小于铜的涨幅。铝和铜因为生产成本的差距,二者之间存在一定的差价是合理的,但二者的正常差价是多少呢?这对于分析铜铝后市走势意义重大。
LME铜铝比价
从1993年至今,铝和铜的比价关系变化趋势总体表现为逐渐上升的趋势,这正是技术进步的反映和必然结果。1993年铝与铜的比价为0.6左右,从1998年起比价关系大多维持在0.8以上,最低出现在2000年的10月份,比值为0.7836,最高为2001年8月16日出现的0.9567。目前为0.8548,基本上处于2000年以来的中等偏下的区域内。此趋势的出现主要归因于铜冶炼技术的进步降低了铜的生产成本,而由能源危机引起的电价上涨影响了铝的生产成本,缩小了二者的差价,扩大了比价。
上海铜铝比价
2000年上半年铜铝的差价以2,000元为中心,上下600点区间内波动,2000年7月10日为1,740元,随后由于铜价的大幅反弹,到2000年10月11日差价扩大到4,160元,以后由于铜价下跌速度明显比铝快,二者的差价呈逐渐回落走势。目前二者的价格差基本上处于这两年来的中值区附近,但这种关系的维持是建立在铝价严重滞涨的基础上的,并非正常走势下的二者合理差价。目前,二者的比价关系处在比偏低的位置上,比价为0.8477,二者的比价关系有待恢复到正常的区域。国内无论铜铝,此轮反弹的高度都较LME品种要低,铝的反弹力度则是远远不足。
上海铝与LME铝比价
由于近年来国内铝的总生产能力增长较快,二者的比价总体呈下降趋势,比价中值区为10,目前国内的铝与国际铝比价明显偏低。由于我国铝品种的自给量仍然小于国内的需求量,每年需从国际进口一定数量的原铝和氧化铝,因此国际铝价波动不可避免地会影响国内铝价。2000年9月之前,二者比值一直在10以上,2001年以后比价维持在10以下,2001年11月9日以后,因为国内铝价反弹力度太小,两者比价再度缩小,目前的比价为9.636:1,近日LME铝价大幅回调,国内铝价抗跌,比价有所上升,这种比价修正方式是建立在国内铝波动较小的基础上的,并非是国内铝生产厂家技术与国际大企业的技术差距缩小了,相反,在国际上由于兼并重组产生的规模经济效益大大降低了生产成本,而我国内电解铝厂有128家,但平均产能仅2.7万吨。因此二者的比价不应如此低。
2001年西方诸国铝的需求不旺,但目前西方经济正处于复苏阶段,预计2002年铝的需求将会增加,铝价继续大幅下跌走熊的可能性较小。2002年中国仍然实施积极的财政政策,政府将大力实施西电东输计划,高压输电线建设将连接6个地区的电网,西电东输项目将在上半年启动,会导致今年铝需求的增长,预计2002年国内铝锭的需求量将比2001年增长4%,达到345万吨以上,因此铝价后市应有上涨的机会。