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3月26日,大豆S205合约向上突破并封杀当日涨停,随即呈高位强势震荡整理格局。该合约缘何大幅暴涨?
一、交易时间缩短、资金紧张引发多方主力大举上攻。大豆S205合约即将进入交割月前一个月阶段,根据大商所交易规则,交易保证金将陆续提高。显然多空双方主力持仓成本将显著提高,对于后备资金较为紧张的主力而言,平仓退场的压力渐趋加重,由此引发多方主力资金通过大举拉抬、追捧期价,以达到谋取虚盘盈利、获利平仓退场的目的。
二、成交量较小、持仓量较大,主力资金易进难出,引发多方主力积极追捧。大豆S205合约持仓量在较长时期内始终徘徊于30万手上下,而未有大幅增减迹象。与此同时,成交量除个别时日外均低于8万手。由于成交量缩减和场内沉淀资金、外围增量资金流动效应较弱,导致该合约期价基本陷于2040-2130区域做箱体震荡整理走势。对比较大的持仓量规模、较小的成交量规模、较为狭窄的期价波动范围,我们不难发现大量主力资金沉淀其中而无法流动。空方资金面对高于仓单注册成本的期价,纷纷组织现货注册成仓单抛售于该合约,多方主力资金进驻目的并非承接大豆仓单实盘,但面对渐趋沉重的潜在仓单,也只有通过拉高期价,迫使空头投机资金主动止损斩仓,增加虚盘盈利,才能达到减少承接仓单所导致的亏损。
三、大豆合约修改因素导致大豆交割趋于困难。大连商品交易所《关于修改大豆合约及相关问题的通知》对转基因大豆交割作了一些规定,此举将导致大豆进口趋于困难,进口大豆仓单注册成本提高。对于国产大豆,按照大连商品交易所标准仓单管理办法,13.5%<水份<15%的大豆标准仓单在每年4月30日之前必须标准仓单注销,而注销后的大豆仓单重新注册将较为困难。
四、国内大豆期货现货两市联动作用逐渐增强。虽然大豆产区价格仅为1700-1800元/吨,但由此而产生的大豆仓单注册成本已达到2000-2100元/吨,进口大豆价格为1950-2050元/吨,但进口大豆仓单注册成本也已达到2050-2150元/吨。由此造成国内产区豆农时刻关注价格相对较高的期货市场,并采取在现货市场浓重惜售、在期货市场积极注册仓单、主动抛售的策略,以获取销售盈利。由此在增加期货市场仓单压力的同时,对大豆现货市场价格走势产生了较强的助涨作用,也促进了大豆期货价格的上涨。
五、主力资金性质转换导致S205合约大豆期价大幅上涨。事实上,多空双方主力资金基本分为做多做空的投机资金和承接、抛售仓单的套利资金。主力合约S205交易时间逐渐缩短,持仓成本逐渐提高,注册仓单数量逐渐增加的不利形势,迫使多方主力投机资金大幅追加资金,当增加幅度超过一定限度,其性质自然由投机转变成套利,其退场方式也相应地由平仓转变为承接大豆仓单。由于S205合约多方持仓量结构中投机成分减少,套利成分增加而导致回吐压力减轻,期价由此大幅上涨。