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大胆假设降息未必会将太多的资金逼进股市,但可以大胆假设,如果股市趋好,居民存款总量中,哪怕仅分流到股市1%,也有800亿之巨,这对目前恢复信心和人气的股市将是巨大的支持。
股民资金回流趋势
回顾一下居民储蓄近几年的增长情况,可以发现,在过去几年间,居民储蓄的增长速度与股市行情出现反向变动的态势。当股市行情节节攀升时,人们更愿意将资金投入股市,居民储蓄就会处于增幅减缓的局面。
并且在储蓄增幅中,也是以活期储蓄居多,这种储蓄活期化的倾向也显示人们的投资与消费意愿。当股市开始回落时,人们投资股市谨慎,居民储蓄存款的增长就会加快。1998、1999、2000年居民储蓄存款的增长率逐年下降,分别为15.4%、11.6%和7.9%。这显然可以在这三年的股市行情中得到佐证。去年外币存款利率连续下调,居民外币存款偏好有所减弱。去年沪深两市的B股市场对内开放政策吸引了不少居民外币存款进入B股市场。去年末,居民外币储蓄存款余额为816亿美元,比年初增加82亿美元,同比少增94亿美元。
储蓄分流发展方向
活期储蓄居多,这种储蓄活期化的在这三年的股市行情中得到佐证。元。从理论上讲,储蓄存款利率降低后,会将居民储蓄挤出银行。这是因为,在利率降低之后,就会降低银行存款对人们的吸引力,居民银行存款的利息比以前少了,再加上征收利息税,会刺激消费或投资。在居民可选择的投资渠道并不多的情况下,流入股市成为居民储蓄为数不多的去处。事实也是如此,1996年5月1日以来的连续降息,再加上征收利息税因素的影响,使储蓄作为一种金融资产,其名义收益率已大大低于前些年,储蓄增值的吸引力减弱,促使居民积极寻找新的投资方式。据来自上海各大银行的信息显示,春节开市后,银行的银证转账、银证通业务量大增,大批资金从银行储蓄帐户涌向股市。据中国建设银行上海分行个人金融部统计,新春开市首日从银行储蓄账户转入证券保证金账户的高达近千笔,转账金额2400万元,比去年日常转账业务量增加一倍以上。当然除降息的影响外,春节股市向上运行也是吸引储蓄进入股市的一个重要原因。
估计不能过于乐观
中国现实的国情决定了储蓄流入股市的总量有限,因为储蓄分流情况要视股市赚钱效应而定。有人将股市市盈率与银行存款利率比较,由此得出股市更有投资价值。现在一年期存款利率可支持股市50倍的市盈率,而股市目前的市盈率为40倍左右,并以此得出结论,股市在调息后已凸现投资价值。这个推导过程中忽略了风险因素,投资股市的回报承担了较之银行存款更大的风险,这一部分风险必须要有相应的盈利预期补偿才能吸引储蓄流入股市。因此,降息后,固然会有一部分储蓄存款分流出来,但会有多少流入股市则要看股市是否交投活跃,具有投资价值及有明显的赚钱效应。这一点我们从前几年储蓄增速与股市行情演变中得到验证。降息也未必会将太多的资金逼进股市。这是国为我国存款虽有8万亿之最,但平摊到13亿人身上,人均仅几千元。考虑到我国目前正处于社会经济结构转型时期,人们对就业前景、社会保障、子女就学、医疗保障等方面的预期不高,相当部分存款会被用之家庭对未来生存的保障。因此,降息对这部分资金分流的压力不大。然而,我国沿海地区的人均国民生产总值接近国外发达国家水平,这部分地区居民较富有,其投资欲望也更强烈。我们从股市成交量的区域分布中可明显看出,沿海地区及内陆几个大城市占股市总成交的80%以上。如果股市趋好,仅这部分居民存款分流到股市中也不是个小数量。所以我们可以大胆假设,居民存款总量中,哪怕仅分流到股市1%,也有800亿之巨,这对目前恢复信心和人气的股市将是巨大的支持。