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春节过后第二周,随着利好政策的不断推出,管理层呵护股市的态度明确;最近国家公布统计方面的一些数据如2月份公布的零售物价指数上涨1.1%,还有固定资产投资增长20.5%,工业生产值增长10.9%,这些数据使投资者乐观很多,产生比较大的信心。股票市场逐步活跃起来,大盘上升趋势日益明朗,作为证券市场重要投资者的基金又会有何作为呢?
将今年以来基金整体表现与大盘作一比较,我们发现大部分时间(8周中有7周)基金净值变化与大盘同步,在最初5周48家封闭式基金的净值平均涨跌幅是同期大盘涨跌幅度的一半强,涨时略弱于大盘而跌时略强于大盘,这与基金在2001年四季度公告中显示的平均持仓水平52%的状况较为吻合,说明基金并未进行规模性的仓位调整;而3月份以来基金净值的变化与大盘走势之间开始出现差距,特别是上一周基金净值逆市上涨,从中我们能发现:
大盘走势与基金净值变化的差别,主要是基金持仓比例和基金持股状况不同导致。从持仓比例上来看,正常情况下,基金净值变动方向和大盘走向是一致的,而且基金持仓比例越高净值变动就应该越接近大盘变动。如果基金净值的变化和大盘的变化出现差距,那么主要原因应该是基金重仓持有的股票不是市场主流,如3月4日至3月8日一周内前期超跌低价绩差股领涨大盘,而基金看好的多是一些公司质地和发展前景长期以来一直为市场所看好、财务状况相对较优的10元以上的中高价股。以这一周沪深两市的收盘加权平均价计算,市场整体股价平均价在9元左右,若将股价在9元以下的算作低价股,9—15元为中价股,15元以上为高价股,统计后发现低价股占整体比重的26%,9—15元的中价股比重为52%,15元以上的高价股占了22%。再统计基金2001年四季度公告显示的192只基金重仓股,其中低价股有22只,占11.4%;中价股114只,占59.4%;高价股56只,占29.2%。比较后发现,由于低价股中T类股和问题股的比例较大,更注重稳健投资的基金所持重仓股中的低价股比例不及股市整体水平的一半,基金重仓股脱离了市场热点,这是造成基金净值增长落后于大盘的直接原因。
而上周真正下跌最厉害的股票,实际上就是在前一段时间涨得最厉害的低价股,这些股票正好是基金持仓比较少的,所以在大盘跌的时候它也没有跌。
其次,就是基金的持仓状况可能发生了变化。在上一周基金重仓股普遍表现不是很好的情况下,基金净值却取得了一定的增长。假设基金仍保持2001年四季度公布的持仓状况,可以通过各基金重仓股的一周涨跌估算基金净值变化。我们取涨幅前5位进行计算分析,但是我们发现计算结果(理论值)却与基金净值的实际变化对应不上,这表明近期部分基金和基金管理公司已经开始调整持仓状况。
首先,基金很有可能增加了持仓比例。有专业人士以47家封闭式基金(基金鸿阳除外)为样本,以今年1、2两月为统计期间,假设基金仍保持2001年四季度公布的持仓状况,推算出各只基金在统计期间内的理论净值,并通过与实际净值的比较大致评估出基金持仓量变化情况。结果发现,在这些样本中无一只基金的实际净值小于理论净值,相反却有近80%基金的实际净值明显大于理论净值。这一方面说明在统计期间基金的投资组合整体上可能强于大盘,另一方面也说明在统计区间内可能已经有部分基金实施增仓行为。具体而言,“科"系、“裕"系、“同"系等基金的增仓迹象尤为明显。此外,用同样方法对自去年12月28日至今年1月18日期间基金净值进行了统计分析,其结果表明,即使在这段市场持续下跌的过程中,除了个别几只基金外,其余基金均无明显减仓迹象,相反却有十多只基金存在着增仓的迹象。由此我们分析,在今年以来,基金总体上无减仓迹象,特别是在今年1月下旬的1350~1500点区域内,基金整体增仓行为较为明显,表明基金管理人对后市的看法趋于一致,中期底部已经来临或形成,市场将迎来自去年7月持续下跌后的一个真正的中级反弹行情。在目前大盘1600点附近建仓的风险已非常小而获得收益的可能性大幅上升,基金进行适量增仓是大势所趋。
其次,对持仓结构的调整将是今后一段时间内基金的主要举措。从上周二以来,一些基金重仓股表现显著活跃起来,像深高速、海欣股份、北新建材、华能国际、乐凯胶片等均有19%以上的换手率,海欣股份、北新建材、乐凯胶片和佛塑股份等大幅上涨,而凯乐科技、天通股份、中兴通讯、外运发展,前锋股份和深高速等基金重仓股却出现了较大跌幅,表明相关基金上周在这些股票上有所动作的可能性非常大。一是会对部分重仓股进行减持,以降低重仓股的集中度、调整投资组合的行业结构以应对市场价值体系更替所带来的非系统风险。再就是对重仓股以外的股票(特别是当前市场中的热门股票)进行了一定的投资运作,取得较好的收益。但总的来看,多数基金重仓股仍表现平淡,成交量及股价均未有明显变化,说明基金的活动范围十分有限。国家信息中心经济预测部徐宏源主任对此解释道:目前上市公司的投资价值仍然不高,这是大多数券商以及基金在近一个月的行情中不为所动的根本原因。据他分析,综合类券商在近一个月中净买进的股票市值还不到10个亿。已经公布年报的上市公司的平均业绩增长幅度目前尚低于GDP的增长速度。在高成长、资产重组和小盘股相继沦落为市场抛售对象后,市场原有的价值体系土崩瓦解,而新的价值观尚未建立,基金经理人以退为进似乎是上上之策。一位业内人士分析:基金很可能在等待CDR与股指期货的推出,建仓CDR投资,股指期货则用于博弈。近期市场走势跌宕起伏,反映出了投资者心态还不稳定。在这种市况下,基金会比较谨慎,为避免过大的风险,基金不会进行持仓大调整;而是着重投资战术性调整,因为做生不如做熟,对既有的基金重仓股进一步优胜劣汰,争取基金净值的增长。
自3月4日以来,在利好政策的不断推动下,大盘上升趋势日益明朗。特别是未来新股配售制度实行以后,从一级市场分流出的一部分资金将进入股票二级市场,必然会推动市场进一步上涨。但由于这些资金对风险的考虑,会更多地偏向于一些业绩稳定、运作规范的上市公司的股票,这种投资的理念与基金选股的理念是一致的。配售政策恢复实行后,基金将凸显出新股的“双重配售"优势:一是封闭式基金可作为新股配售的筹码,持有人可依持有基金的市值按规定参与配售新股,获取新股一二级市场差价收益。二是基金本身因持有股票而拥有配售权,基金因此可获取更好的净值增长,相当于持有人又获得一道新股收益。从这个角度看,持有基金是“一箭双雕",相当于新股的双重配售。因此,基金重仓股落入这些稳健资金的选股目光的可能性很大。这些资金进入二级市场后,有利于推动基金重仓股行情的上扬,这又进一步推动基金净值的增长。基金净值的增长,反过来带动基金二级市场价格的上涨。
基金普遍重仓持有次新股,而基金也希望拉高手中的股票以提高市值,使其在配售中处于有利的地位。另一方面,由于大部分次新股目前都处于较低的位置,从一级市场回流的资金如果要选择股票建仓,次新股也是较好的品种。因此,在利好消息的刺激下,次新股就成为了市场所重点关注的板块。基金持有的低市盈率股票未来有一定机会。从目前股指反弹的幅度及未来的发展趋势看,即使是较大的资金也应有参与的价值,虽然不能要求基金一定跑赢大盘,但起码不会毫无作为。由于受到资金总量的限制以及低价股的引导作用,目前绩优高价股表现一般,但基金的仓位毕竟还轻,有很多资金是投向了债券市场,在参与行情时应该不会心有余而力不足,同时行情越是往后发展,低价股出现调整的可能性越大,低市盈率股票包括部分绩优高价股不可避免地又会引起投资者的关注。