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昨日,各大证券报均在头版刊登了将恢复新股按市值配售的消息。按照《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》(2000年2月13日证监发行字[2000]5号)的规定,向二级市场投资者配售新股,是指在新股发行时,将一定比例的新股由上网公开发行改为向二级市场投资者配售,投资者根据其持有上市流通证券的市值和折算的申购限量,自愿申购新股。后该政策因技术原因暂停,今年恢复实行后,其对基金的价值、基金投资行为有何影响?记者采访了银河证券研究中心的研究员胡立峰。
记者:向二级市场投资者配售政策恢复实行,对基金的投资价值会有哪些影响?
胡:配售政策恢复实行后,基金凸显出新股的“双重配售”优势:一是封闭式基金可作为新股配售的筹码,持有人可依持有基金的市值按规定参与配售新股,获取新股一二级市场差价收益。二是基金本身因持有股票而拥有配售权,基金因此可获取更好的净值增长,相当于持有人又获得一道新股收益。从这个角度看,持有基金是“一箭双雕”,相当于新股的双重配售。
记者:开放式基金的持有者是否按市值参与配售?
胡:需要特别指出的是,目前的3只开放式基金并不在交易所内交易,其注册登记结算系统由基金管理公司自行建设,并不通过全国统一的中央登记结算系统。由于技术上的障碍,开放式基金持有人可能丧失新股配售权。请注意,我这里讲的仅仅是可能。因为2000年新股配售时还没有开放式基金。目前,政策对此尚不明确。
记者:恢复新股按市值配售对基金的投资行为会有什么影响?
胡:可能从两个方面影响基金的股票投资行为。一是如果判断新股按市值配售是明显的多头信号,基金就会大量主动性增仓。二是因受新股网上发行减少或可能取消的冲击,基金原有的一级市场操作策略可能转向持有股票以获取更多的新股配号,这一点对开放式基金影响尤甚。我们判断基金很有可能选择增加价值型股票作为配售筹码。
记者:基金持有股票参与配售如何与基金投资组合限制协调?“深高速”式的基金信用申购会再次发生吗?
胡:市值配售实际上包括两个行为:申购与缴款。投资人(包括基金)可以选择申购也可以选择放弃申购。按2000年的做法,参与申购是因为持有可流通证券的市值,与账户是否有资金没有任何关系,从这个角度上讲,所有的申购行为都是信用申购。因此应该赋予基金按其持有可流通证券市值足额申购的权利,在这个阶段没有必要从投资组合角度限制基金。一旦中签需缴款时,投资人仍然可以选择是否缴款。笔者以为在这个阶段对基金实施投资组合比例限制才有意义。上周五48只封闭式基金净值为710亿元,假设其有55%的股票(含转债)持仓比例,则股票市值为391亿元,占可流通证券14170亿元市值的2.8%。一般而言,基金市值配售不会出现超比例持仓问题。在缴款阶段,如果出现基金大量中签的极端情况时,则必须符合投资组合的限制。