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近期,美元汇率的强势受到削弱,在3月7日美元兑日元汇率一度跌至126日元附近,直到13日,美元汇率仍然在128.70日元上下波动,在14日才小幅回升到129.54水平。令人不解的是,在美元汇率表现疲软的同时,美国公布的经济数据却相当强劲。一系列数据显示出美国经济衰退的结束。
尽管美国公布了一系列利好的经济数据,但美国金融市场中存在的一些不稳定因素却对美元汇率形成下浮压力。美联储主席格林斯潘在13日的讲话中表示,美国经常帐赤字是影响美国经济稳定增长的不利因素,最终必须得到纠正美国对外国投资资本的过度依赖可能产生麻烦。美国2001年全年经常帐赤字虽然下滑到4174.3亿美元但第四季经常帐赤字却上升至988.4亿美元。长期以来,经济学家们,包括像美联储主席格林斯潘这样的高层决策者,一直都在发出警告,居高不下的经常项目逆差(目前大约是美国GDP的4.1%左右)将威胁美元汇率的稳定。美国庞大的经常项目赤字需要外国资金的大量流入进行弥补。1999-2000年,并购资本流入极大地满足了美国的资金需要,其中2000年达到了历史峰值2170亿美元。但2001年,支持力度开始下降。摩根士丹利经济学家认为,并购资本流入减少,对经常项目是一个危险信号,进而将影响美元的稳定。如果逆差过大,美国将不得不干预汇市,促成美元贬值,以减少它对海外投资的依赖。
摩根士丹利的国际经济学家约瑟夫·昆兰预计,今年美国的资金流入注定要变为负数,其中一个重要原因是并购资本减少。外国直接投资FDI净流入(主要是并购资本流入)2000年总计为1350亿美元,约为经常项目逆差的30%。去年前三个季度,并购资本流入减至100亿美元,仅占经常项目逆差的3%。自去年12月份以来,全球并购资本流动继续下降。目前,美国已经出现资金流入下降的迹象,从而削弱了美元汇率的强势。
除了去年“9·11”事件的不利影响之外,今年以来暴露出的一系列美国公司会计诚信问题也使美国并购活动减少,使美国并购资本流入下降。特别是在美国能源巨头安龙垮台之后,全球的并购活动明显减少。安龙的崩溃,显然给美国的会计和监管行为是否诚实可信打上了一个问号,降低了管理层和股东对承担风险的意愿,极大地延长了并购交易之前对有关公司的“尽职调查”时间。安龙的垮台让不少渴望合并的公司头脑进一步冷静下来。并购前景变得更加黯淡了。投资者担心如果外国直接投资变为净流出,那么,美国弥补经常项目逆差的压力将进一步加大。这对美元汇率无疑将形成打击。
安龙神话的破灭不但对并购活动形成沉重打击,而且也挫伤了美股的吸引力,并在一定程度上伤害了债市。有迹象显示,美国经济复苏的速度快于众多分析师的预期。这已推动一些债券投资者考虑将资金移至可获得更高收益的地区,比如欧元区和新兴市场。全球策略师也正在改变他们对美股的观点。据瑞银华宝的数据,美国股市出现了7周中最大的资产净流出,而截至3月8日的一周,欧洲大陆出现了一年中最大的净流入。截至8日,过去两周流入亚洲股市的美资总额达到了5.38亿美元。即使这些资本流动包含投机成分,但资本的大量流出对于美元保持强势是不利的,因为经常项目需要股市资本的流入来弥补逆差。
美国政府近期宣布对进口钢铁提高关税是另一个对美元汇率形成压力的潜在因素。布什政府对钢铁进口征收关税,会对美国吸引外国投资产生负面效应。新的关税制度不仅暴露了强势美元对美国贸易的不利影响,而且说明政府承认美国工业受到了强势美元政策的伤害。14日美国全国制造商协会通过一项决议,要求改变强势美元政策。全国制造商协会总裁表示,在过去一年半中,被高估的美元导致美国制成品出口大幅下降,并引发了制造业的裁员。全国制造商协会是美国最大的工业贸易协会,共有14000 个成员,该协会长期以来一直反对美元价值过高。去年夏天,美国全国制造商协会在华盛顿组织示威游行,要求让美元贬值。从那时以来,美元仍然持续攀升,对那些在海外开展业务和试图与进口产品竞争的钢铁业公司可谓雪上加霜。投资者认为美国政府已经受到企业的强大压力,其强势美元政策可能发生改变。投资者对美元汇率强势的信心动摇将导致资金迅速流出美国。