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国债投资是国家实施积极财政政策的重要手段之一,参加本次政协会议的委员十分关注国债的规模、国债项目的经济效益和还贷能力。全国政协委员、中国科技大学商学院院长方兆本就加强和完善国债流通市场的管理与建设对记者谈了他的建议,方委员说:“我国长期偏重对发行市场的管理,而对流通市场的管理重视不够,对市场参与者的服务不够,这既制约了其作用的发挥,也牵制了发行市场的进一步完善。”
方委员认为国债流通市场当前存在三方面的问题:一是市场建设尚不完善,具体表现在交易市场不够统一规范,品种不完全,流通性不够强;二是回购市场体系不规范,回购市场的活跃程度远远不够,回购利率在场内受认购新股资金需要影响很大,对货币政策的传导功能较弱;三是国债市场上的金融创新有待恢复,市场中介十分微弱,对中小投资者的服务及中外合作基金进入国内国债市场都显得动作迟缓。
据方委员介绍,我国目前的国债流通市场有银行间债券市场和沪深交易所的债券市场,以2000年为例,可流通国债达2500亿元,占发行总额的54%。银行间债券市场的交易量为1.67万亿,大约与债券库存相当,年换手率为100%,而同时期发达国家资本市场上债券的换手率高达1000%至3000%。2001年1-10月沪深交易所的国债现货交易达3500亿元,是同期银行间国债现货交易的3倍以上。在沪深两交易所的比较中,上交所日均成交量越16亿,而深交所仅2亿,后者的流动性几乎不保。
对此,方兆本委员提出了四点建议:
一是完善国债现货交易市场。方委员表示,目前的人为分割不利于市场的发育,银行间债券市场上由于国债利率高于银行存款利率致使交易不够活跃,而沪深交易所国债交易应早日合并,以消除分割障碍,应吸引更多的机构投资者,保险公司、养老基金、工商企业、货币市场基金、外商乃至外国政府机构都是潜在的投资者。方委员认为,目前在国债买卖价差收入的税收及现货交易的手续费上都有降低的空间,净价交易的试行应继续做好,它有利于投资者判断国债的价格,也是衍生资产未来定价的基础。方委员建议及早设立“国债投资基金”,将有利于中小投资者选择国债作为个人理财的重要品种,同时还可以增加现货市场的流动性。
二是规范国债回购市场。方委员认为,回购交易行为与资金运作不规范时有出现,去年20年期国债回购的突然告停就是典型的例子。回购资金若被企业用于弥补固定资产投资缺口将增加交割的信用风险,央行仅能通过二级市场回购,使国债回购市场不能在宏观调控上发挥有效的作用,是货币政策的传导功能弱化。方委员提出,应逐步建立多层次的全国统一的国债回购市场,先以国债的统一托管为基础,并加强以国债回购为工具的公开市场业务,逐步扩大央行和商业银行的国债持有量。加强国债回购市场的法制建设和监管力度,使场内、场外的法规相衔接和统一。尽快颁布全国统一的国债回购管理办法,同时加强对参与者的监控和市场风险的控制。
三是创造条件尽早恢复国债期货市场。方委员说,暂停国债期货交易试点已经快7年了,市场环境、市场参与者的成熟程度和人们对金融风险的认识都有了很大变化。方委员认为,国债期货对规避市场利率风险、建立合理的国债价格形成机制,对活跃国债流通市场都是极为重要的。
四是做好国债流通市场的监督与服务。方委员表示,监管的水平和效率是市场能否有序发展的关键。现货、回购、期货三个国债市场的建设是一个有机的整体,它又和发行市场相互配合,因此监督任务十分艰巨,这需要财政部、人行、证监会加强协作。方委员强调,监管的同时还要加强配套服务,这包括建立市场参与者的资信评估、国债与其它债券品种的信用评级、逐步建立国债交易的经济人队伍及其它代客户理财的中介机构、设立中外合作基金并鼓励他们参与国债交易、明确回购交易的会计处理办法等等,方委员说,在为市场参与者服务上,有关部门还有许多事要认真去做。