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截止到3月8日,华安创新、南方稳健成长和华夏成长的净值分别达到1.030元、1.0342元和1.031元。扣除基金认购费和赎回费用,原始认购投资者都已开始赢利。其中南方稳健成长和华夏成长的收益率分别为1.88%和1.57%,虽然华安创新的认购费率较高,但资金量大于1000万的机构投资者收益率超过1%,为1.27%,而资金量较小的个人投资者收益率也有0.97%。
从年初1月4日至3月8日股市经历了下降、上升两个较为典型的阶段,因此可以选择这一时段对封闭式和开放式基金的净值进行比较。1月4日至3月8日,封闭式基金净值加权平均增长率为1.66%,而华安创新增长1.78%,南方稳健成长增长3.82%,华夏成长增长3.1%,三只开放式基金净值的增长率都超过了封闭式基金的加权平均值。可见到目前为止,开放式基金的净值表现要强于封闭式基金的整体表现,这一现象在去年底、今年初股市大幅下挫的过程中体现得更为明显,开放式基金的抗跌性很强。
虽然开放式基金运作表现尚可,但是从开放式基金推出以来,投资者,特别是个人投资者对其反应一直较为冷淡。第一只开放式基金华安创新发行即出现了个人投资者认购不足的现象,由于机构投资者的超额认购才募足了50亿的首次发行目标。南方稳健成长发行目标是80亿元,但实际募集金额仅34.9亿元,个人投资者仅认购12.7亿元。华夏成长干脆放弃发行目标,虽在基金费率和宣传营销上都加以改善,但募集金额也仅32.4亿元。不仅如此,从四季度华安创新和南方稳健成长的投资组合报告来看,两只基金都出现了赎回基金份数大于申购基金份数的情况。
之所以出现这种反差,主要应归结于开放式基金费率较高,且扣除买卖费用后短期收益率与封闭式基金相比并不存在优势,多数投资者的投资目标与开放式基金投资目标的不一致,以及低风险投资者对开放式基金的认同度不高等几个原因。
开放式基金费率明显较高封闭式基金通过交易所进行买卖,交易手续费只有0.25%,而三只开放式基金的赎回费率都为0.5%。申购费率三只基金根据资金量的不同各自制定了不同的标准,华安创新申购费率最高1.5%、最低1.2%;南方稳健成长最高2.0%,最低1.0%;华夏成长最高1.8%,最低1.2%。作为资金量较小的个人投资者,在基金净值不变的情况下,买卖各一次,三只开放式基金手续费分别为2%、2.5%和2.3%。而对资金量很大的保险公司而言,三只开放式基金的来回交易费用也分别有1.7%、1.5%和1.7%,因此开放式基金的交易费用要远高于封闭式基金。虽然从1月4日至3月8日开放式基金的净值增长率远高于封闭式基金的加权平均值,但若比较这一期间投资者买卖封闭式基金和开放式基金的收益率,开放式基金相对较低。若投资者在1月4日买入封闭式基金(收盘价),并持有至3月8日卖出(收盘价),扣除买卖费用后,买卖封闭式基金的加权平均收益率为1.77%。若买卖开放式基金,对资金量较小的个人投资者而言,选择华安创新收益率为-0.23%,南方稳健成长为1.28%,华夏成长为0.77%,都低于买卖封闭式基金的平均收益率。而对资金量超过1000万的投资者而言,选择华安创新的收益率为0.07%、南方稳健成长为2.28%、华夏成长为1.37%,也仅有选择南方稳健成长的收益率超过了买卖封闭式基金的平均值。
投资者与开放式基金投资目标不一致从目前参与股票、基金投资的多数投资者的情况来看,对短期投资回报率的要求普遍偏高,要求每年收益率都在10%以上,甚至更高。即使是稳健的机构投资者对投资回报的要求也很高,机构委托代客理财的保底收益率多数也都在10%左右。同时大量投资者都以短期投资为主,股票基金买卖频繁,主要以寻求短期差价为主。而这与开放式基金低风险、谋求长期投资保值增值的目标有不一致的地方,同时高费率、没有价差收入和买卖手续较为繁琐,都阻碍了相当一部分投资者的进入。
低风险投资者认同程度不高开放式基金在美国等发达国家已经成为一种投资的主要品种。特别是在美国,开放式基金已经成为基金投资的主体,而基金拥有的资产量已经超过了银行存款量,具有很高的认同度。但在国内开放式基金属于一种新的投资品种,运作时间较短,投资者对其特性并不熟悉。特别是大量只能承受低风险的银行存款和国债投资者,对开放式基金的保值增值能力和低风险特性没有切身体会,因此大量的银行存款和国债投资者并没有转向开放式基金。
虽然开放式基金面世以来,投资者对其热情不高,但是从其本身特点来看,具有股票、国债等投资品种不可替代的特性。首先开放式基金投资风格更为稳健。面世的三只开放式基金都以投资价值类股票和成长类股票为主。华安创新主要集中投资于高新技术产业和传统产业创新公司;南方稳健成长60%投资于业绩优良并能持续增长的公司,40%投资于产品或业务在市场中具有优势,并能连续快速成长的公司;华夏成长则集中投资于预期利润或收入具有良好增长潜力的成长型上市公司。其次开放式基金资金量较大,投资更为分散。三只开放式基金的资金量均超过了30亿元,从2001年四季度华安创新和南方稳健成长的投资组合来看,分散化程度较高,华安创新重仓股中仅有深能源占基金净值的比例超过了2%,其它都在2%以下。而南方稳健成长分散化程度更高,仅有深圳机场占净值的比例超过了1%。第三,开放式基金的股票持仓比例明显较低。由于赎回压力,较高的资产流动性成为开放式基金运作的首要目标。2001年四季度,华安创新持有股票占净值的比例为16.94%,南方稳健成长持有股票的比例为26.84%。这远低于封闭式基金平均40%-60%的股票持仓比例。从开放式基金以上的特性来看,开放式基金的风险相对于封闭式基金较小,这从股市大幅下跌时开放式基金净值仅微幅下跌就可以得到验证。
开放式基金虽然买卖费率较高,但对于不频繁买卖的长期投资者,特别是机构投资者而言,影响相对较小,因此对中长线、追求低风险和稳定增值收益的投资者来说,开放式基金仍不失为一种较好的投资工具。(上海证券公司研发中心张瑾 )