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美国又降息了,这是今年的第十次降息,而且幅度很大,下降了0.5个百分点,这样其联邦储备利率已经处于五十年代后期以来的最低水平了。尽管如此,美联储还是表示,不排除年内再一次降息。在“9·11”事件以后,美国曾经临时进行了一次降息,对这次降息,我国没有像以往那样采取“跟进战略”,紧接着也降息。这样,我国境内的美元储蓄利率已经高于美国了。这次美国再度大幅降息,使得境内外的美元储蓄利率息差更大,很容易出现问题。因此,人们普遍估计,在近期我国境内的外汇储蓄利率也将下降。另外,美国降息以后,在很多国家和地区引起了连锁反应,他们也纷纷降低本币利率。于是,我国的人民币利率也显得比较高了,考虑到受世界经济增长放缓影响和存在通货紧缩的风险,我国人民币利率下调恐怕也已经是一个现实的问题了。所以,现在国内普遍预计外币和本币利率可能在近期下降。
既然存在这样的降息预期,那么在股市就自然就应该有所反应。但是,从市场来看,似乎仅在A股市场有那么点意思,而B股市场却基本上没有什么反应。本周五,沪市B股以150.63点报收,较上周五下跌了5.46点,跌幅达到3.49%;深市B股本周报收1365.53点,较上周下跌26.87点,跌幅达到1.92%。尤其是在周五,有关降息的传闻已经很多了,A股出现了一定的反弹行情,但是B股却依然回落,两者之间形成了不小的反差。
按理说,由于境内外汇的用途有限,加上现在市场上外汇供应充分,甚至在民间已经出现了美元兑人民币的汇率低于官方牌价的现象,那么再度降息,从表面上看对于B股的支持作用是不言而喻的。现在,沪市B股的市盈率大体在32倍左右,深市B股的市盈率在20倍左右,均低于现在储蓄的本益比。如果继续降息,将加大这些市场的投资价值。但是,市场对于这样明摆着的现象,却毫不理会,这是为什么呢?
我们认为,有这样两个因素要考虑。一是自从开放境内居民买卖B股以后,管理层没有再在B股方面拿出新的政策。也许有人会提到,不是开始筹建中外合资基金了吗?但是这个基金将来是买A股还是B股呢?如果买B股,现在外商就能够买,何必成立什么中外合资基金?正因为出现了政策的空缺,因此B股行情就难以延续。降息当然是好事,但股市实际上是很难以银行利息来作为收益的参考标准的。而且现在又有几个上市公司给投资者的派息是很慷慨的,使其实际的投资回报率高于银行利率呢?显然,B股的问题不是仅仅依靠降息就可以解决的,甚至其短暂的刺激作用也很有限。二是所谓的QDII制度,最近提得比较多,有人还评价是一个好的创意。搞了QDII制度,“北水南调”,也许对于香港股市的确有其推动作用,但是它对于境内的B股将构成直接的冲击,这一点是无法否认的。所以,人们就不得不考虑,是否要留一点外币资金将来去合法地炒港股,或者虽然自己不想炒,但是至少受制于QDII制度,对于B股是不敢抱什么期望了。虽然,QDII制度仅仅是少数人提出的一个设想,但是其影响的确是不容忽视的。现在,人们对B股的期望是能够尽早出台新的政策,让其找到自己的定位,获得发展的空间。这样,再加上降息的利好推动,B股还是有希望的。(申银万国证券研究所)