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作者胡振红,金融学博士。先后在法国兴业证券北京代表处、上海市政府发展研究中心工作,现在光大证券有限责任公司研究所做宏观经济分析。
中国的证券市场一直在走钢丝绳,政府与投资者都一样。稚嫩的市场,沉重的负担,复杂的环境,决定了中国的证券市场必然在发展与规范两种情绪指导下,呈现一管就死,一放就乱的局面。众所周知,在中国市场化改革历程中,这种局面并不是出现在只在证券市场中。
中国的证券市场做大不难,但是市场发展的指标重在质量而不是数量,所以股指巨幅下跌也不等于市场规范。
证券市场的两股主导性力量我们不能忽视:其一,作为市场基础的上市公司80%以上是国有企业。据史美伦副主席近期透露的数据,2001年9月末,内地上市公司1154家,逾1100家为国有企业,近87%。其二,作为造市者的国有机构投资者―――基金和券商。这里没有精确的数据,但证券市场金融机构国有垄断程度高是毫无疑问的。正是因为国有成分占主导地位这一典型的市场特征,决定了我们的证券市场市场化程度不高,按市场化原则进行规范不存在对应的基础,规范也不可能一蹴而就。发展和规范构成一对矛盾,要规范就必须坚持市场化改革,要进一步发展就必须加强规范。这似乎是一个蛋与鸡的循环,其实不然,就中国现在的市场状看,发展是主流。这个发展的内涵就是进一步市场化。
暂停国有股减持办法中的那个老办法不是市场化的发展,而是市场化的退步。这种办法不仅要暂停,而且要废止。道理已经太明了,不用赘述。
清理违规资金也不能使规范一步到位,更达到市场化发展的目的。显然,假设按监管层的命令,某日是违规资金退出股市的截至日,假设资金链也没有出现问题,各类性质的资金各就各位了,有谁能保证违规资金不在巨额利润驱使下还原其逐利本性?挤掉了一轮泡沫,只要体制与格局不变,新一轮的泡沫很快就会被复制出来。国有独资商业银行的不良资产为何减而不降,问题是没有从源头做起。证券市场一个道理。
所以,不要过高估计这个挤泡沫的运动。真要市场化,要规范,还不如采用市场化的手段,比如推出股指期货。这样入市的风险就不用政府提醒了,我们的股市就不再上演"击鼓传花"的闹剧了,政府也不用再忙于救市了!