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11月3日,津百股份公告了其整体资产置换方案及相关重组内容。对于每年产生一只超级大牛股的津股板块来说,无疑又出现了一个新的炒作热点。重组之后的津百股份(以后可能要叫“海泰科技”之类的了)有哪些投资价值?还有哪些潜在的题材?我们在此不妨作一简单分析。仅供参考。
一、 整体置换 脱胎换骨
本次置换,走的是创业环保(600874)的路子,整体资产全部置换干净,也称“净壳”。对于老股东来说,无疑是一次“天上掉馅饼”的好事。
我们知道,津百股份现有资产中,有高达7亿元的银行负债,商业主业萎靡不振,加上新建的商厦大部分楼层一直闲置,使得津百的资产几乎全是不良资产,主业没有盈利能力。对于老股东来说,几乎是欲哭无泪,却又无力回天。如果没有这次重组,再撑一年的津百股份只有摘牌一条路了。
通过这次重组,上述不良资产全部置出,置换进来的是3.2亿元的干干净净的高科技资产,相应的负债仅有区区200余万元。可以想见,在目前的监管背景下,这次进来的资产不会有任何的水分可言了。完全可以相信是真真正正的优质资产!
二、 高科技资产概念虽好,盈利能力一般
目前置入津百股份的资产,我们仔细分析一下,虽然都是高科技资产,但盈利能力却有限,成长性也一般。不可寄予太高期望。
目前置入的资产,可以统一划分为“孵化器业务”。这是一种将房地产与风险投资结合的新业务。受到科技部的大力推崇,全国各地高新区纷纷建立的“创业中心”、“创业园”都是这种形式。它是通过给进驻的企业提供创业孵化服务,提供风险投资资金来获得回报。
类似的上市公司还有:张江高科(600895)、中关村(0931)等。目前经营得红红火火的“清华创业园”、“北大生物园”等等也是这种类型。
这类业务的行业属性很好,既有稳定的收益(一般来源于企业的房租、物业管理服务、创业孵化服务收入、政府科技基金的补贴),又有高成长的潜力(可以拥有大量的高科技股权)。因此有很好的想象空间。
但是指望置入的资产短期内有大量的回报却很难。这类资产的高回报大都体现在远期,近期的回报还是靠房租之类稳定收益为主,其他收益要靠股权运作、投资收益等资本运作手段来实现。由于该上市公司背靠天津新技术产业园区,从事这类资本运作有着巨大的优势!
初步估计,该公司成立后,每年维持净资产收益率10%左右是比较稳妥的,为了再融资需要也是必保的。也就是说,今后该公司每年的保底收益应该在每股0.22~0.30元。太高了不太现实。但是如果考虑资本运作收益,则无法估量。
三、 连续亏损已成定局 难逃ST厄运
该公司的资产置换方案有待12月12日的股东大会批准,资产置换实施后在今年只留下10几天的时间。在这种情况下,新资产所产生的利润对于现在的上市公司几乎没有影响。我们也可以推测,新的大股东想必也不会为年底包装利润而大动干戈了。
也就是说,2001年的年报仍然是以原商业资产为主。该公司上半年已经实现亏损5000余万元,估计下半年好不到哪去。全年亏损估计为1~1.2亿元,虽然该部分亏损可以用资本公积金冲抵,但年报公布的仍然将是亏损的数据(亏损0.6~0.8元),因此该公司实际上将连续两年亏损,戴上“ST”的帽子已经不可避免。
但是应该注意的是,该公司已经完成置换,ST只是过去的事情,没有必要因为过去的ST而来抛售现在的股票。
我们预计,一些机构可能会借“ST题材”进行一次打压。但由于重组之事已经明了,这种打压能否奏效很难预料。毕竟在现在的低价,作空的风险更大一些。
有实质性重组题材支撑的ST股票,其走势并不弱于其他的强势股。看看ST黄河科(600831)就知道了。
毕竟,买股票是买未来,未来已经明朗了,就没必要割肉。
四、 潜在题材之一:高比例转增
新股东进入后,必将做些什么。尤其是花费巨大代价弄了这么个“壳资源”,自然要好好珍惜。
根据该公司2000年年报,资本公积金、盈余公积金总和为3.2亿元左右,未分配利润为负7000万元。如果今年再亏损1亿元,用公积金冲抵之后,该新公司的为分配利润为0,资本公积金还剩余1.5亿元。
只要新公司不再亏损(应该不会了吧?!),则新的上市公司今后有10转增10的潜力。这也是新任大股东的一张好牌。估计不会不用。只是时机问题。
这个潜在的题材是该公司的一个很好的投资价值。作空应该慎重!
五、 潜在题材之二:主业再次转换
如前所分析,该公司目前的主业是“创业孵化”,这个主业有稳定的收益,有一定的想象空间,但却没有高额的收益,也没什么成长性。该公司临近年底,匆忙进行重组,想必是政府的意思。新的大股东也可能是匆忙上阵,权且拿些资产先进来再说。这就为今后的再次转型打下了伏笔。
为了新任大股东今后融资圈钱的需要,今后该公司很可能会进行主业的二次转型,以实现上市公司的主业强化、业绩高增长、。
高新区概念与高校概念所不同的就是:高校大多是科技成果,能够成功产业化的并不多。而高新区内则全是真刀真枪的产业化项目。天津高新区作为国家重点高科技产业园区,已经形成了绿色能源、电子信息、生物医药三大支柱产业群体,其中产值数十亿、利润上亿的企业比比皆是。要进行二次产业转换,对于这样一家具有政府背景的企业来说,几乎就是信手拈来。
因此。我们估计,今后该公司很可能有再次转换主业的举动,二级市场会再掀波澜。
六、 爆炸性题材:并购题材
津百股份成立于1992年。当时正是“股份制热”的年代。该公司募集成立时,向400余家法人机构募集股金。少则几千股,多达几十万股。股份公司于是成立。
这400余家法人股东眼巴巴的盼着自己的股份流通,却一次次落空。转眼已经快十年了。由于股份不能流通变现,又不可能分红受益,因此转让的意愿较强。只是由于股份太过分散,收集的成本较高,加上该公司经营每况愈下,就没有人去动这个脑筋罢了。
目前,新的大股东持有上市公司3300万股的股份,占总股本的22%,另外,该公司还有3600万股的法人股散布在上述400余家机构手里。由于该公司刚刚完成重组,是一家完全干干净净的优质公司,如果有机构悄然收集该公司的法人股,将对第一大股东产生震撼性的威胁!
第一大股东不惜血本拥有了上市公司,我们粗步估算,第一大股东由于用优质资产置换劣质资产,本次买壳的实际成本高的惊人(收购法人股的实际价格可能高于每股8元)。其他机构收集法人股的成本将远远低于第一大股东的收购成本。在这种情况下,一旦有人对第一大股东的位置产生威胁,将上演一出精彩的并购战。
通过收集分散的法人股股份成为第一大股东,是一种低成本的买壳形式,国内证券市场早已有成功的例子。如数码测绘、望春花等。这种方式风险小、投入小、可以一击成功。
由于该公司特殊的股权结构,使得该公司的并购题材成为最具爆炸性的题材!投资者应拭目以待!
七、 二级市场情况分析
二级市场情况来看,该股票99年底至2000年初借网络股行情炒做了一波,由8元至23元。短期内升幅巨大,主力成功地全身而退。在随后的一年半里,该股再没有过表现。2001年上半年有过一轮小涨,自12元至17.7元。
综合有关数据,该股票目前没有主控盘面的机构,有数家机构持仓300~500万股,持仓成本高的在16元以上,低的在15元左右。还有大量的持仓数十万股的天津本地大户。总体来说,筹码较为分散。目前在内的所有机构、大户均处于套牢状态,损失严重。
由于自己不能控盘,该股票的重组题材又已经兑现,盘内的机构和大户都有出局意愿。但如果股价太低,则不会盲目割肉,甚至会低位补仓,摊低成本。毕竟该公司已经脱胎换骨,大不了长期投资了。
前面已经分析,为了实现再融资,该公司必须保证净资产收益率10%以上,该公司的业绩底线应该在每股0.22~0.30元之间。加上该公司资产和业绩都没有水份,后续题材众多,因此,我们预期该股票的合理定价应该在14~18元一带。投资者可以根据张江高科、中关村的业绩、盘子大小、主营、后续题材、目前股价来做综合对比,得出这个结论。
一旦出现高送配、业绩提升,股价将突破20~25区间,一旦产生收购战,股价将冲击30~40一线。
目前该股票在12元一带波动,成交稀少,定位明显偏低。该股票流通盘接近8000万股,流通市值10亿元左右,适合中大型资金进出,4~5亿元左右的资金可以控盘。由于该股票题材众多,适合长期的波段运作。
八、 操作建议
希望做主控盘面的机构(拟持筹超过1500~2000万股),可以借重组题材、ST题材制造宽幅震荡,放出成交量后,可在11~14元一线完成吸纳(具体方案此处不再详述)。如果能结合收购法人股,制造联动效应,成功的把握更高,更加主动。更可以长期运作,进退自如。(有详细方案和资料)
希望做战略投资的机构(吸纳10~300万股),可以在12~14元一带耐心买进,长期持有。一旦股价跌破11元,可以大胆抢筹。 (网友总策划)
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