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虽然我们对未来6个月或未来9个月铜价的前景持十分谨慎的观点,但我们仍预计2002年某一时刻,铜价会上涨.我们对短期的重大"预测"是,若LME三月铜期货价跌至低于1600美元/吨(72.5美元/磅)的话,人们会积极地考虑购买期货或买入期权.当铜价低于1600美元/吨时,若以C3费用(含财务费用在内的总成本)为基准,那末将有40-45%铜企业出现亏损.
今年5月底,LME现货铜价为78.5美分/磅即1730美元/吨(7月份的现货平均价为1524.84美元/吨--译者注).由于我们推测第四季度铜价可能会有所上涨.因此5月底的铜价可能是今年剩下时间的平均价.对于2002年,我们肯定可以看到较高的铜价.我们不怀疑2002年铜平均价会达到1.00-1.10美元/磅(2866美元/吨).
我们对铜市持牛态观点是基于从现在到2003年几乎没有新的铜矿山投产作出的.新矿山的产能肯定满足不了铜消费量4.25%的年增长趋势.
可供选择的三种增长情况
1.2001-2003年间世界铜消费增长率为4.25%,为此铜的供应将有很大的缺口,期间铜的平均价可达到2300美元/吨.
2.根据2001-2003年间铜消费的较低增长率(3.5%),我们将看到铜平均价仅为1780美元/吨的一个很疲软的市场.
3.基于高增长率(5%),铜平均价将进入2550美元/吨的通道. 根据Bloomsbury Minerals Economics(BME)给出的三种增长率的模型,我们将评述以上三种增长情况的前两种,因为我们认为5%的高增长率是最不可能出现的.
在我们考虑过的有关铜消费增长率所有情况中,2001-2003年期间最可能出现的情况是中增长率.它是我们对该时期铜消费增长率的基本假设.根据这一假设,2002年铜平均价应超过2200美元/吨,在2004年铜供应量增加和平均价下跌以前,2003年会看到某些特别高的价格.
现在铜价为什么低迷?
目前铜价低迷主要受三个因素的影响.一是目前世界铜消费增长率仅为1.5-2.0%,而去年为6.4%.根据目前美国、欧洲大陆、日本、韩国和中国台湾省经济的情况,我们预计2002年世界铜消费增长率至少可达4-5%.
第二个不利因素是今年除按目前的矿山产量生产精铜外,将有来自精矿库存的20.5万吨铜和来自粗铜库存的4万吨铜经冶炼转成精铜.BME注意到原料库存走向的这一变换的重要性是,当矿山产量今年增加1%时,原生冶炼厂产量将增加2%以上,同时原生精铜产量将增加4%.从2000年建立20万吨精矿和粗铜库存到2001年减少25.5万吨精矿和粗铜库存的周转将提高精铜产量.相对于矿山产量则增加了45.5万吨.这意味着BME观测由于精铜库存下降所表示的供应短缺部分为10万吨,2000年下降了42.5万吨.
第三个不利因素是清理了主要在中国的10-15万吨隐性精铜库存.中国铜消费增长了铜市场的库存.据BME估计,目前中国铜消费年增长率为15%,长期增长率接近8-9%.中国正在降低精铜库存.例如据我们了解港口库存已从2000年第三季度的7.5万吨降至目前的5万吨.上海期货交易所的铜库存也已稳定地下降.
一些观察家可能对我们关于2002年和2003年铜消费会迅速转入高增长期观点的可信度表示怀疑,但是我们将指出这一转变是正常的.消费者会突然发现在经济衰退期间库存实际上没有下降而订单再次增加.因为此时消费者通常的反应是退出现货市场同时,通过订单购买足够的期货.在更多的订单到手和价格进一步上涨的情况下,这样做是安全的,其净影响是所有铜加工工业对铜的需求突然增加,因此铜价上涨.
结论
:当铜价达到约2200美元/吨并上升的时候,我们将开始看到世界各地的一些铜矿山恢复生产.在1998-2000年间关闭的大多数年产70万吨铜企业的临界生产成本是85-90美分/磅(1875-1984美元/吨),但应强调指出美国西南各州铜的临界生产成本因能源用的上涨已高于上述水平. (许 琦摘)