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在目前市场背景下,证券公司是否存在潜在支付危机,笔者认为是可能的。在大量证券公司自营筹码和理财筹码被深度套牢的情况下,有两类事件进程导致加快出现潜在支付危机的可能,一是大量上市公司年末提前收回委托理财资金,二是客户交易结算资金管理办法将从明年元月1日开始实施。
周四四川长虹(600839)发布公告称,其高达11.5亿元的委托理财资金已收回4亿元,并有3200万元的投资收益,同时称其他未收回的7.5亿元委托理财资金目前处于安全状态。但面对大盘自今年6月中旬以来的近30%的跌幅,投资者不得不对其未收回的委托理财资金安全表示担忧。与此同时,随着越来越多的上市公司公告其委托理财资金已收回或提前终止委托理财协议,这无疑使得原本已十分脆弱的市场资金链条变得更加危险。显然,回收理财资金加大了市场资金压力。
继今年5月监管层颁布《客户交易结算资金管理办法》后,近日又公布了《关于执行<客户交易结算资金管理办法>若干意见的通知》,10月11日报纸又刊载了证监会有关负责人就此通知的谈话。其中最引人瞩目的内容是该办法实施后,证券公司的客户保证金将从证券公司银行帐户转为客户银行帐户,对于一些经营不善的证券公司来说,无疑是雪上加霜。
由此,随着市场不断恶化,敲响了绩差证券公司支付危机的警钟。而且,证券公司退出机制也即将开始启动。
统计资料显示,截至2001年9月18日,涉及委托理财的上市公司达172家,金额累计216.65亿元,平均每家理财金额为1.25亿元。其中,委托理财金额超过1亿元的上市公司有69家,超过3亿元的有19家。委托理财金额最大的公司为宝钢股份,达12.2亿元,其次为四川长虹,达11.5亿元(已经公告收回4亿元)。根据有关统计,目前仍在委托理财过程中的资金近120亿元,这120亿元资金中大部分须在年底前收回。受托方券商存在两种情况,一种情况是部分券商在进行委托理财合同签署时还是遵守了国家有关法令,既没有保底也没有保本,这类券商在委托理财项目上应该不会有太大支付压力;另一种情况是部分券商签署了保底或保本的协议合同,虽然这样的协议合同不受法律保护,但支付压力仍十分巨大,有可能私了,违约的可能性也是存在的。
《客户交易结算资金管理办法》实施后,清退占用股民保证金成为一大难题。截至2000年末,没有挪用客户交易结算资金的证券公司为74家,有30%左右的证券公司存在资金挪用问题。部分证券公司由此将背上沉重的债务负担。而资不抵债和违反有关法律法规将成为证券公司被强制退出证券业的主要条件和标准。《证券法》第124条规定:证券公司的对外负债总额不得超过其净资产额的规定倍数,其流动负债总额不得超过其流动资产总额的一定比例,其具体倍数、比例和管理办法,由国务院证券监督管理机构规定。从这个意义上讲,出现支付困难的证券公司将出现被迫退出行业竞争的情况。我国证券历史上,国泰君安来自国泰和君安两家证券公司,申银万国来自申银和万国两家证券公司,这些案例就是源于原来公司没有能够消化市场风险导致支付危机所导致的结果。今后,证券公司完全有可能因不能清偿到期债务,被依法宣告破产,并进入清算程序,或者违反法律、行政法规被依法责令关闭,并进入清算。
就我国目前市场背景分析,证券公司由于支付危机导致进入退出程序,最有可能的方式是购并重组,这也是WTO之后证券行业发展的必然趋势。建立在"优胜劣汰"市场法则基础上的购并重组和联合,将逐步提高证券行业集中度,增强证券公司竞争力。