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今天市场在瞬间跌破1600点后的大幅反弹使投资者普遍感到松了口气。而自6月底下跌以来,市场对“底在何方”的讨论似乎也有了结果,加之上证综指1534——1591点区域又是2000年春节后行情留下的跳空缺口,有极强的技术支撑。于是不少投资者都认为大盘调整的底部今天终于探明了。但笔者对此持有不同的观点。本人认为今天的低点只是市场本轮大跌的一个“中间站”,市场真正的底部还远未探明,原因如下:
(一) 市场本轮调整从性质上讲是彻底的“重新洗牌”,传统的价值中枢和定价模型已被打破,这在短期内不可能修复。特别是本次重新洗牌的背景既有反映股权结构根本变化的国有股减持;又有加入WTO后的资本开放及游戏规则的国际化;同时还有国际资本市场普遍的走熊。因此以下跌前的沪深两市平均近50倍市盈率水平计,目前大盘最深的29%的跌幅仍不够充分。
(二) 市场的内在抛压仍十分沉重:本轮市场下跌的原因之一是近四年来维系大盘走牛和强庄股迭现的“资金链条”被砍断,特别是近来以央行、证监会为首的监管部门对非法流入股市的违规资金的查处使市场中线资金面仍有较大缺口和稳忧。特别是券商大量的委托理财盘和民间私募基金的融资盘都指望看反弹出货,离平底越近,这种压力就越大。因此市场杀跌动力远未穷尽;换言之,市场目前的反弹力度越大,后市再度探底的幅度就越深。
(三)利好政策不是救命稻草。近来市场纷传利好消息。不外乎是国有股减持价格的重新制订和交易成本的下降,亦或降息,但笔者认为,这些利好政策即使兑现,虽然有望成为大盘反弹的有效兴奋剂,但只能治表不能治本,因为大盘本轮下跌的核心原因是市场游戏规则和定价横型的彻底打破,而并不是真正因为“缺资金”--民间资本目前充足的很。所以,市场在没有制订出新的游戏规则,没有在寻求出新的价值中枢和领涨板块之前是不能轻易言底的。
(四)“熊市不言底”是股市的基本操作原理。就像牛市不言顶一样,熊市不言底是投资者在操作中应牢记的基本原理,而目前多数投资者被套。据笔者了解,不是因为在2000点之上没有减仓,而是因为胡乱揣测底部并不断补仓或抢反弹的结果。特别是我国股市中绝大多数的股民是自96年后入市的新股民,只见过牛市,没有见到过熊市,轻易去预测底部和“抄底”的做法就更具有杀伤力和危险性。
(五)“底在何方”,本人认为,对于本轮调整底部的判断,投资者不应该放在对底部征兆或条件的判断上,依笔者经验,本人认为底部出现的特征应有以下几点:1.市场成交量持续萎缩,两市合计的成交金额在30--40亿元水平,并保持一段时间。2.上市公司的业绩水份被大量挤干(这需在2001年年报公布后)。3.市场培育出新的投资理念和价值中枢。4.市场中最抗跌的强庄股完成高台跳水(如xx系)。5.市场迅速脱离底部,幅度超过15%。