风险到底有多高

　　根据招财宝的公告，侨兴债由广东金融高新区股权交易中心(以下简称粤股交)备案，并由其将产品信息发布到招财宝平台。即使与被称为垃圾债的私募债相比，由侨兴集团有限公司旗下公司发行的“侨兴债”也是完全不同的东西。华东政法大学金融法教授陈岱松说：“我不觉得在招财宝平台上的这些类似‘侨兴债’的产品是私募债券，最多算私募债权，而不是债券。”

　　2012年5月，深交所发布的《中小企业私募债券业务试点办法》将“私募债券”定义为：中小微企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。规定私募债券应由证券公司承销。发行人应当以非公开方式向具备相应风险识别和承担能力的合格投资者发行私募债券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。发行人应向投资者充分提示风险，每期私募债券的投资者合计不得超过200人。在投资者适当性管理中指出：参与私募券认购和转让的合格投资者，应符合下列条件：(一)经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；(二)上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；(三)注册资本不低于人民币1000万元的企业法人；(四)合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于人民币1000万元的合伙企业；(五)经本所认可的其他合格投资者。

　　与此相比，“侨兴债”有很大的不同。粤交所这样的地方股权交易中心对发债企业的净资产和盈利能力没有要求，只需由“推荐商”(一般是各种投资公司)向交易所备案即可。交易所对报送材料只进行完备性审核，不对材料具体内容做实质性审核。

　　业内人士认为，像“粤股交”这样的OTC市场(即柜台交易市场或店头市场)备案的所谓“私募债”更像是资信欠佳的企业通过民间借贷的方式直接向投资人借钱，连垃圾债都算不上。

　　“虽然银行间、交易所的私募债也有违约，但在像粤股交这样的平台备案的企业私募债的违约风险会远远高于标准债券。而且股交所的债券违约并不为外界所知。”上述投资经理介绍。

　　粤股交的官网这样介绍：广东金融高新区股权交易中心有限公司是根据《关于转去加快推进我省OTC市场建设的工作方案的函》(粤金函〔2012〕193号)的要求，由广东金融高新技术服务区管理委员会牵头，联合共同组建公司制区域股权交易市场，并于2013年7月11日挂牌成立，注册资本为人民币1亿元，注册地在佛山市南海区，由广东省人民政府直属管理。交易中心立足于佛山，辐射珠三角，致力于打造省级股权、债权及知识产权综合融资平台。

　　国内目前有多少家区域股权交易所？“知乎”上的最新答案是40家。

　　《经济参考报》在2015年7月曾经报道，蚂蚁金服旗下的招财宝平台已与重庆金融资产交易所、天津滨海柜台交易市场、广东金融高新区股权交易中心等17家区域性股权及金融资产交易平台合作，开展了包括“私募债”等金融资产的打包、拆分销售及后期具有流转性质的变现业务。业内专家表示，传统区域交易所与新兴电商的“联姻”，或将孕育出万亿规模的“民间版债市”。

　　“记者对招财宝在线发售的产品进行初步统计发现，仅私募债这一类就有90只产品，规模为1.8亿元，到上周这些产品已被抢售一空。”《经济参考报》当时的报道中这样写道。

　　在招财宝模式的启发下，越来越多的互联网理财平台都在寻求与金交所、区域股交所的合作。而业内专家对“民间版债市”的预言，一语成谶。

　　2015年9月底，证监会清理整顿各类交易场所办公室向地方各级政府金融办下发了《关于请加强对区域性股权市场与互联网平台合作销售企业私募债行为监管的函》，对相关操作进行约束。监管函中指出，有部分私募债借道“区域股权交易中心(下称区域股交)+互联网平台”进行“大拆小”，变相扩大了投资者范围。该条监管信息意味着，以阿里“招财宝”为代表的互联网平台与区域股交开展私募债“拆分、转让”合作的业务将受到限制。

　　招财宝方面向中国证券报记者表示，侨兴债是2014年的存量，2015年招财宝已经暂停了所有交易所产品的合作。产品是交易所发的，招财宝是信息展示平台。

　　但投资者介绍，类似侨兴债这种私募债包装的产品，招财宝上已经不卖了，但都迁徙到了“网金社”上。

　　网金社官网显示，网金社由中国投融资担保股份有限公司(简称“中投保”)、恒生电子股份有限公司(简称“恒生电子”)、浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司(简称“蚂蚁金服”)作为主发起人发起设立，是中国第一家获得批准的互联网金融资产交易中心。