招财宝上周爆出的数亿侨兴债违约事件持续发酵。中国证券报记者独家获悉，通过招财宝与违约“侨兴电信”、“侨兴电讯”债相关的投资人粗略估计有上万人。这些投资者中，明确知道自己购买的是企业私募债的有几千人，也只有这部分人购买的是“底层资产”，即企业私募债。其他涉及的投资人都是在招财宝网站上通过“个人贷”购入的。法学专家认为，目前在招财宝平台上的这些类似“侨兴债”的产品不能认定为私募债券，最多算私募债权，而不是债券。

　　这些互联网金融平台固然拓宽了投资领域，也缓解了部分小微企业的融资问题，但这些由互联网金融搭建的、通过民间借贷形成的“债市”风险有多大？在鼓励互联网金融发展壮大的同时，加强监管，防止风险传导也是当务之急。

　　停不下来的“变现”

　　令人担忧的是，招财宝上逾期的侨兴电讯2014年私募债第一期至第七期，侨兴电信2014年私募债券第一期至第七期(简称侨兴债)，将可能影响上万投资人、多家机构。

　　招财宝日前回复中国证券报记者称，本次涉及的产品，侨兴电信和侨兴电讯两家企业各发行债券5亿元(简称侨兴债)，两家本息合计11.46亿元。目前，已经到期的债券共计3.12亿元。由于两家企业表示资金周转困难，无法按时还款，预计尚未到期的债券也存在违约风险。招财宝平台上的其他产品不会受到影响。

　　但招财宝并未回复侨兴债涉及多少投资人。

　　浙江的一位投资者小东(化名)介绍，因为有“变现”功能，招财宝上理财产品的交易非常火爆。几亿的债券发出来，几分钟就被抢没了。抢了以后，大家就都“变现”。有些投资人买进侨兴债后变现，变现后再买入。“这相当于加杠杆吧。原来买进80万的，通过几次变现，最后交易金额能达到272万。”该人士透露。

　　从变现者手中买入侨兴债的，还可以再卖给下家，二次变现，三次变现……直到没有利差可赚。

　　“我估计像我这样知道买的是侨兴债，而且买的底层资产‘一手贷’的至少有几千人，每个人再‘变现’出来，下一批投资人通过‘个人贷’买进，投资者应该有好几万人。通过‘个人贷’买进的，基本上不会知道自己买的是什么。”他告诉中国证券报记者。

　　据小东介绍，因为有“变现”功能，与“侨兴债”相关的人很多，以至于招财宝不得不限制一个支付宝账户最多买5万元。按一个人买10万元计算，10亿元规模就应该对应1万名投资者；按每人只变现一次计算，应该对应2万投资人。

　　即使在这次让人担忧的“侨兴债”事件中，小东到目前还是“赢家”：不仅变现了所有未到期的侨兴债，还赚了钱。“不过，我还是很担心，因为‘变现’说的是用手里的债券作抵押，向下家借钱，现在虽然钱在我手里，但侨兴债应该也还算是我有。”他说。

　　华东政法大学金融法教授陈岱松认为，如果按照招财宝制定的规则，其平台上私募债权拆分“变现”只是原始债权人拿自己持有的私募债权做抵押，向下家融资，而不是债权转让。首先，以侨兴债为例，如果是债权转让，购买侨兴债“底层资产”的投资者在“变现”的时候应当通知发债人，债权关系的变动。这点显然是无法做到的。其次，如果底层资产持有人拿了10万的债权做抵押融资，但是平台将这10万债权又拆分成几千、几百元不等的债权转让给下家，那么怎样完成这些债权抵押的变更和登记？

　　“也就是下家没法确认自己真实拿到了抵押品，权益是不被保障的。”陈岱松说。