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一、事件概述公司公告控股子公司中利电子与富申实业公司签署了《产品购销合同》。合同约定向富申实业出售“智能自组网数据通信台站”等设备,共计1464套,总金额为58012.71万元。
二、分析与判断中利电子新产品开始贡献收入中利科技于10月31日公告向中利电子增资至33.50%,由于中利电子董事会成员半数以上也为公司董事,中利电子将纳入公司的合并报表范围,而中利电子前3季度收入为0,本次合同中利电子向富申实业出售“智能自组网数据通信台站”等设备,金额为5.8亿元,我们认为中利电子新产品开始贡献收入,关注后续新签订单。
合同小幅增厚明年业绩我们认为智能自组网数据通信台站产品毛利率较公司传统业务通信电缆高,合同将大部分于明年执行,但是由于公司控股33.5%,故明年5.8亿销售合同将小幅增厚公司业绩。
继续推荐电站开发板块龙头我们认为公司作为电站开发龙头逻辑没有变,预计明年国内集中式电站装机量在6GW,虽然今年加入电站开发环节上市公司大幅增长,但电站开发集中度不断提升,预计公司今年保底转让400,明年转让600已经成为非电力公司开发龙头,公司项目获取能力强,同时与招商局新能源深度合作,销售渠道方面优势明显,国内电站开发行业将迎来爆发式增长,而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头,最为受益。
三、盈利预测与投资建议预计公司2013-2015年EPS为0.63、1.04和1.40元,对应的市盈率分别为29、17和13倍,预计未来三年符合增速超过50%以上,由于今年300MW已成功转让,业绩高增长确定,维持公司“强烈推荐”投资评级。
四、风险提示:
电站转让收益不及预期。
软件业务稳定增长,条码业务有望迎来爆发。公司主要业务可以分软件和硬件两块。软件方面,一是为移动运营商提供以BOSS系统为基础的业务运营IT支撑服务,该业务发展最为稳健,是公司的现金牛业务;二是高速公路信息化业务,受益于近年省内高速建设加快,预计未来两年能够继续保持15%的增速。硬件方面,公司POS机最近几年市场占用率排名前三,受益于中小银行及第三方支付的快速增长,公司该业务有望保持每年30%-40%的增速;条码业务上,公司以达到国际先进水平的条码解码核心技术为支撑,并在此基础上已形成的行业应用解决方案和终端设备,随着票证、食品安全等行业的二维码应用大面积推广,公司的条码业务有望迎来爆发式增长,这也是公司未来几年最大看点。
二维码行业应用即将大面积推广,公司将显著受益。公司进一步完善公司的物联网产业链,即信息识读机具的核心部件及技术、行业解决方案、到面向客户的创新商业模式,巩固公司在物联网行业领军企业的地位。随着二维码应用有望在票证、食品安全、移动互联网等行业进行大面积推广,公司二维码业务发展潜力也会得到较大提升。金税三期有望在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪,涵盖国税、地税的多种票证,首批在6省市展开试点。公司已于9月底中标金税三期涉税文书和票证二维码咨询项目,后续公司有望更多参与金税三期项目中二维码的应用。未来二维码票证防伪大规模推广后,公司有望在开票端以及验票端都占有绝对优势,以终端扫描枪为例,公司扫描枪定价在600-800元左右,识别性能及性价比都要优于国内外竞争对手,潜在的市场空间巨大。另外,随着国家食品药品监督管理主体的确定,国内即将进入食品安全溯源体系的建设高峰期,公司在食品溯源领域拥有城市级的解决方案和硬件提供能力,已于今年2月中标商务部近8000万订单,先后已经在三批12个城市进行了试点并得到推广应用。移动互联网方面,公司旗下公司上海翼码自开拓电子凭证业务模式以来,不断在凭证验证平台、数据中心、运营平台等方面取得长足进步,已经成为中国最大的二维码营销服务商,拥有3000多家签约客户,实施过几十万个基于二维码电子凭证的业务应用项目。
主营业务盈利进入上升通道,给予“强烈推荐”评级。公司主营业务正处于加速发展的趋势,未来税票二维码项目等新项目大面积推广后,公司的主营业务进入盈利能力的上升通道。另外公司的房地产项目“新大陆壹号”预计年内部分楼盘符合整体验收和交房条件,今年年报有望确认部分收入。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.58元和0.80元,对应当前股价PE为39、27和19倍,给予公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:管理费用增加较快的风险;二维码行业推广不达预期。
作为我们持续重点跟踪且在近两年看好的标的,我们认为北新建材未来成长性将回升,股价在经历近一年持续震荡后,目前具备明显的投资价值。
投资要点:
地产投资增速略有下滑不影响石膏板销售稳定增长。虽然前10月国内地产投资累计增速19.2%较上半年的20.3%略有下滑,但作为后端装饰用的石膏板面临的不仅有新建房屋,还有二次装修,因而需求历年来相对较为稳定。今年前三季度公司销量同比增约13%,四季度以来增速继续保持。成本上虽然近期煤价有所上涨,但纸价11月略有下跌,成本变化不大,我们预计14年利润率继续高位运行的概率较大。
近两年内部投资支出放缓引起重视,扩张加快有望推动成长性至少回归到15-20%。公司销量增速由过去的20%以上明显下降至今年的13%,最重要的原因并非行业需求大幅下降,而是子公司泰山近两年的投资有所放缓,这从12年与13年前三季度资本性支出分别下降10.1%与16%可看出来,由此带来的销售放缓已引起重视。而从今年三季度披露的投资计划来看,明年开始新线建设数量将会增加,有望推动未来销售增速的回升。我们认为13年量的成长性有可能为近几年的低点,明后年将逐步提升。
新增长点值得期待,有望加速成长性提高。在石膏板需求略有放缓的过程中,轻钢龙骨与房屋业务是值得关注的成长点。龙骨目前仅为龙牌石膏板所有,而泰山石膏板并未介入,但目前也已有每年20-25%的增长。若全配套,意味着该产品空间可超百亿元,观察点在于泰山何时进入。而房屋业务空间较为广阔,国内推广过程中受益于灾后重建及新农村建设,成长性也将逐步体现。
市场过于悲观的态度未来有望得到修正,成长性的低估值标的投资机会显著,维持“强烈推荐”评级。今年以来周期股特别是地产相关产业链个股股价与基本面明显偏离,市场多对未来总体经济增长与地产调控持较为悲观的态度。相反地,我们认为国内经济保持平稳的概率较大,而且北新虽然与地产相关,但偏产业链后端的应用加上二次装修,使得需求波动得到明显平滑。在不考虑其它增长点的前提下,中期年均15-20%的增速确定性高;随着龙骨与房屋业务的逐步开拓,成长性将进一步抬升。三中全会后市场情绪得到修复,这类成长型的低估值标的投资价值突出,估值修复值得期待。预计13-15年EPS为1.48、1.79与2.0元,目前价格可逐步介入,继续强烈推荐。
风险提示:经济出现大幅下滑,石膏板需求明显放缓。