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长江证券4月16日发表巨龙管业研究报告。
事件描述
公司发布12年报,归属净利同降53%,折合EPS0.20元。
事件评论
营收下滑运费增长补贴大减,业绩下滑53%。12年宏观调控下,水利项目进度放缓、招标延迟。受此影响,公司营收同降11%,其中PCCP营收降5%、PCP降18%、RCP因公司为取得河南订单进行产品结构调整,营收大降40%。全年毛利率略降0.7%(或因供货结构变动),费用率同增4.7%,主因产品运输半径扩大,运输费用增加。此外,由于政府补贴大降,营业外净收入占收入比重下滑2%,最终全年实现净利率7.8%,同比下滑6.9个百分点,归属净利大降53%。
Q4盈利环比明显改善,业绩降幅收窄。单季度看:12Q4营收同降0.7%,毛利率环增14%,费用率环增4%,净利率环增8%、同降11%至9.5%,业绩降幅收窄至-54%。
河北接单能力稍显弱,但营收弹性大。相比青龙、龙泉偏北部的布局,公司产地布局于华东的浙江、福建、安徽、江西,以及中南的河南、重庆和广西,在河北段的接单能力稍显弱,在邢清干渠和沧州干渠保定段中均未中标。为加大河北接单能力,公司拟在河北任县设立分公司,进行管道生产销售。山东段方面,多数供水单元都正进行监理、设计招标,近期济南、烟台市表示要强力推进配套工程建设进度,预计不久后山东段有望拉开管道招标帷幕。若公司能够分享到河北和山东段项目,将凸显其弹性优势。
规模小赋予高弹性,谨慎推荐。公司目前在手订单5.8亿,其中13年完成量是12年营收的155%,若考虑13年新接和当年完成,则13年营收望同增85%。预计公司13-14年EPS分为0.37和0.55元,对应PE为27和18倍,维持谨慎推荐。
平安证券4月9日发表安徽水利研究报告。
产业协同发展的区域水利建设龙头
安徽水利是我国区域水利建设龙头企业,目前拥有包括水利水电、房屋建筑、市政公用、公路工程施工总承包在内的八项一级资质,先后承建了一批国家级、省市级重点项目,资质和品牌优势明显。公司业务涵盖水利、交通、房建、房地产、水力发电、酒店经营等。2013年安徽水建总将其持有的公司股权整体划拨给安徽建工集团,完成了安徽建工整体上市的第一步,也为公司重回世界舞台提供契机。
行业景气上行,安徽省内大型水利工程将陆续开工
无论是历史最高规格的中央水利会议,还是"十二五"规划中1.8万亿规模的水利投资,都充分显示了行业景气不断上行。分析师预计13-20年水利投资复合增速9%-11%,11-20年十年间投资总规模将达到6万亿,超出市场预计的4万亿近50%。安徽"十二五"期间水利规划总投资高达1290亿元,相当于"十一五"近3倍之多,年均复合增速高达23.8%,目前淮河治理、长江治理工程已经提上日程;巢湖治理水利投资数百亿元,已于12年开工建设;引江济淮、引江济巢工程有望3年内立项开工。
施工业务快速发展、地产业务存变数、水电业务迎来新突破
分析师预计公司2013年营收增速为40%,分业务看,建筑施工业务,在手订单充足,预计增长48%,毛利率保持稳定;地产业务受地产调控影响较大,分析师预计13年新交付面积24万平方米,销售收入9.12亿元,增长7%,土地成本提高导致毛利率有所下滑;水电业务,公司有望13年在西南市场收购小水电项目,届时公司水电业务规模以及区域拓展都将获得新突破;酒店业务"减一加一",新市场培育将导致收入下滑;宏观经济复苏将带动建材销售业务回暖。
首次覆盖给予"推荐"评级
分析师预计公司2013、2014年实现归属母公司股东净利润分别为3.08亿元、3.75亿元,增速分别为19.3%和22.0%;实现EPS分别为0.92元、1.12元。目前股价对应13、14年动态PE为12.9倍、10.6倍。按照分部可比估值法公司13年PE为14倍,考虑行业高景气、水电业务超预期将推升公司估值等差异化因素,分析师认为给予公司13年16倍PE估值较为合理,对应目标价14.72元,相对目前有24%的上涨空间,首次覆盖给予公司"推荐"评级。