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行业利润变化因素分析:13年1季度冶金煤均价环比小幅上涨,无烟煤基本持平,动力煤港口价持续疲软,产地均价环比小幅上涨。13Q1炼焦煤均价环比小幅上涨1%~3%,同比大幅度下降15%~20%:山西、河北炼焦煤价格环比回升2%~3%左右;阳泉喷吹煤环比回升13%左右。1季度末受制于下游需求不达预期钢厂主动控制原材料采购,焦煤主产地价格现松动。13Q1无烟煤均价环比基本持平,同比下降10%~20%,山西晋城无烟煤13Q1均价环比回升1.5%左右,阳泉均价基本持平。13年1季度电厂煤炭库存仍偏高,发电需求偏弱,外加进口煤冲击,环渤海港口动力煤价格指数连续十周微幅下滑,累计下降16元/吨至618元/吨,13Q1均价环比下滑2.2%,同比下滑19.8%;秦港5500大卡动力煤平仓价于1季度末也现松动,下滑5元/吨至615元/吨,降幅0.8%,13Q1均价环比下滑2.4%,同比下滑20.6%。1季度末动力煤港口价下滑传导至产地,产地价现小幅度下滑,山西大同5500大卡动力煤均价环比上涨2.7%,同比下降24.2%。
受制于煤价大幅下滑,大部分企业同比业绩负增长40-60%,关注业绩有望超预期的公司:山煤国际(600546)主要受益于煤炭产销量不断提升,还得益于煤炭贸易业务减亏以及煤价反弹;阳泉煤业(600348)主要受益于原料煤采购成本下降,合同电煤喷吹煤价格提升,无烟煤价格较为稳健;兰花科创(600123)主要凭借化肥价格提升,亚美大宁扩产。
重点公司业绩前瞻:
冶金煤类公司:山煤国际(Q1单季0.28元/股, QoQ+48%, YoY-10%)、冀中能源(000937)(Q1单季0.17元/股,QoQ-7%, YoY-51%)、潞安环能(601699)(Q1单季0.23元/股, QoQ+134%, YoY-44%)、西山煤电(000983)(Q1单季0.13元/股,YoY-60%)、平煤股份(601666)(Q1单季0.1元/股, QoQ+24%, YoY-50%)、盘江股份(600395)(Q1单季0.06元/股, QoQ-58%, YoY-82%)。
无烟煤类公司:兰花科创(Q1单季0.33元/股,QoQ+2%,YoY-27%)、昊华能源(601101)(Q1单季0.11元/股,QoQ+135%,YoY-65%)、阳泉煤业(Q1单季0.24元/股,QoQ-9%,YoY-23%)。
动力煤类公司:中国神华(601088)(Q1单季0.54元/股,QoQ-3%,YoY-4%)、中煤能源(601898)(Q1单季0.15元/股,QoQ-18%,YoY-25%)、兖州煤业(600188)(Q1单季0.15元/股,QoQ+7%,YoY-66%)、国投新集(601918)(Q1单季0.1元/股,QoQ-30%,YoY-65%)、恒源煤电(600971)(Q1单季0.08元/股,QoQ+660%,YoY-73%)、上海能源(600508)(Q1单季0.25元/股,QoQ-3%,YoY-43%)、平庄能源(000780)(Q1单季0.06元/股,YoY-69%)、大同煤业(601001)(Q1单季-0.08元/股, YoY-220%)。
投资建议:
一季度由于煤价高基数,整体业绩如期同比大幅下滑。由于12年一季度煤价处于高位,所以12年一季度单季为12年业绩最高的季度,虽然部分煤种价格四季度以来有所反弹,但仍难抵消高基数影响;另外,一季度由于两会原因,山西、贵州等主产地限产政策严厉也影响了部分公司产销量。
旺季到来,中下游需求已现改善,但传导至上游仍需时间,短期建议配置业绩有望超预期的个股。进入二季度,由于钢铁社会库存偏高,焦煤价格4月仍将受到钢厂压制,但电煤价格有望随开工恢复发电量回升逐步企稳,无烟煤价格相对平稳;我们认为中下游需求已初现恢复,对上游的拉动仍需时间,短期建议从季报超预期角度选择超跌低估值品种山煤国际、阳泉煤业、兰花科创。