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长江证券(000783) 3月18日发表研究报告,国统股份(002205):12年毛利率受益成本下滑回升,13年业绩高增。
受营业外净收入大降拖累,业绩下滑。12年产能利用率同降14%至62%,产量同降18%至161KM标准管,售价同比下滑12%至254万,致全年收入同减28%;不过受益于钢材水泥价格下滑及产品供货结构变动,毛利率同↑4%至30%;费用率方面同↑4%至24%使得营业利润率同↑1.1%至4.6%,但营业外净收入大降1750万(去年收购产生1249万非经常性收益今年政府补贴下降),最终净利率同降2.2%至2.8%,业绩下滑45%。
河北、山东段中标概率大。南水北调河北段邢清、保沧干渠正进行管道招标,其他分段也将陆续开启管道招标。山东段18个供水单元已于12年底前开建,多数都正进行监理、设计招标,有望不久后拉开管道招标帷幕。公司在北京、天津、山东都有生产基地,还于近期在河北保定设立分公司,进一步增强区域接单能力,预计今年在河北和山东段上将有不小收获。
13年业绩有望快速增长。12年公司新签订单16.5亿(辽西北11.5亿),考虑结转及12年完成量,目前在手14.6亿,其中5.6亿可于13年完成,。考虑13年新签及当年完成量,预计13年实现营收8.7亿,同增84%。(公司目标收入8亿,同增69%,归属净利4500万,对应EPS0.39元)
已有产能较充足,未来或承接BT助力市场拓展。随着12年末天津河海PCCP生产线项目建设完毕,公司目前共有19条PCCP生产线,合计标准管产能330KM,还有在建5条线,共计标准管产能255KM。公司12年产量161KM,为规避产能过剩风险,公司将会根据市场状况控制产线的投资进度,未来也会尝试承接BT项目进行市场拓展。
公司业绩弹性大,预计公司13-15年EPS分为0.41、0.57和0.74元,对应PE为32、23和18倍,维持谨慎推荐。
国金证券(600109) 2月26日发表研究报告,围海股份(002586):围海股份重大合同公示点评。
事件
2月27日,围海股份发布公告:浙江重大工程交易网发布《永嘉县瓯江治理工程施工2013-010-01-02标段》中标公示,公示时间为2013年2月27日—2013年3月1日,确定公司为“永嘉县瓯江治理工程Ⅱ标施工项目”的第一中标候选人。中标金额为人民币壹亿柒千伍佰伍拾万元(175,500,000.00元)。
评论
公司接连中标重大合同,推动公司后续业务发展:1、1月份公司中标奉化市象山港避风锚地建设项目及配套工程(BT)项目,价值8.08亿元,此次若能成功中标永嘉县瓯江治理工程,公司前两个月新签大型工程合同额将接近10亿元,这将带动公司后续业务快速发展;2、受政治周期以及经济周期影响,去年下半年水利工程招投标数量有所下降,近期公司接连中标也在一定程度上说明市场在逐渐转暖;3、公司此次中标项目是施工总承包模式,施工过程中收到回款,不会给公司带来资金压力,公司BT项目和施工项目有效结合,一方面可以提升公司盈利能力,一方面可以补充公司现金流;4、此次瓯江治理工程是公司传统围垦业务之外的进一步拓展,说明公司在传统优势领域以外仍具备较强的竞争实力。
分析师目前对于公司观点:
公司“量价”齐升快速发展
1、随着新签合同进入施工阶段,将有助于带动后续施工收入、利润的增长;
2、目前公司在手BT项目接近20亿,随着BT项目占比的提升,公司整体业务毛利率也将逐步攀升,在项目竣工后,BT项目还将为公司贡献投资收益;
3、目前公司业务呈现大型化趋势,预计单体项目金额已经突破1亿元,项目体量的增大,有助于精简人员,提升效率,加快整个项目的周转。
未来市场空间广阔1、浙江省“十二五”期间围垦建设市场广阔,根据浙江省“十二五”水利发展规划,围垦建设投资额将达到406.6亿元,以公司在浙江省内近3成的市场占有率估算,公司每年平均将获得订单量24亿,充分保障了公司营收增长。
2、温州瓯飞项目在2012年成功获批,一期围垦工程规划面积13.28万亩,估算投资近280亿元,建设工期8.5年,未来二期将再围垦30多万亩,至2020年,“瓯飞工程”总投资规模预计将超过800亿元,其中2016年前预计投入资金约618亿元。目前时点已经逐步开始进入招投标期,围海股份在浙江省围垦领域具备较强竞争力,预计瓯飞工程也会一定程度上拉动公司业务增长。
投资建议
预计公司2012-2014年EPS分别为0.42、0.51、0.63元,分别对应45、37、30倍估值水平,维持“增持”评级。