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大众公用(600635) 半年报点评,股权出售及创投收益大幅提升业绩
类别:公司研究机构:长江证券(000783)股份有限公司研究员:刘俊日期:2011-08-31
事件描述大众公用(600635)发布2011半年报,主要看点如下:2011年上半年公司实现营业收入19.63亿元,同比增长4.85%,净利润(归属于上市公司股东)3.21亿元,同比增长220.38%,每股收益0.1951元。
股权出售和创投收益提升,是公司业绩同比大幅增长的主要原因:一方面,上半年公司确认了出售南昌燃气股权的投资收益,另一方面,深创投上半年为公司贡献投资收益0.47亿元,较去年同期的0.17亿元增长183.22%,占公司净利润比重达14.57%。
与此同时,上半年公司各项主营业务稳中有升:大众交通(600611)贡献投资收益0.51亿元,占公司净利润的15.85%,燃气生产销售实现收入16.20亿元,同比略增4.43%,公司在嘉定、萧山等地污水处理项目也稳步推进中。
总体而言,上半年公司主业稳定且创投收益丰厚,基本符合预期;我们认为,在下半年解禁高峰来临,以及污水处理投资新政的利好下,公司环保及创投业务将继续保持大幅增长势头,预计公司2011全年EPS为0.35元,对应PE为14.71倍,维持“谨慎推荐”评级。
大通燃气(000593) :写字楼销售确认收入致业绩大增
类别:公司研究机构:天相投资顾问有限公司研究员:王旭日期:2011-11-07
2011年1-9月,公司实现营业务收入3.5亿元,同比增长94.08%;营业利润3719.15万元,同比增长178.09%;归属母公司净利润2670.69万元,同比增长166.26%;摊薄每股收益0.12元,业绩超预期。
第三季度单季度实现营业收入1.66亿元,同比增长458.14%;营业利润2913.75万元,去年同期亏损201.43万元;归属母公司净利润1976.42万元,去年同期亏损148.73万元。
公司业绩大幅增长的主要原因是报告期内公司确认写字楼销售收入8047.69万元,商业零售业务收入同比增加7934.02万元。
费用率大幅下降,超过毛利率下降幅度。报告期内公司综合毛利率同比下降3.31个百分点至32.17%。期间费用率则下降7.62个百分点至18.68%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降3.11个、2.45个和2.06个百分点。
写字楼确认收入,零售业务贡献业绩。公司管道燃气业务涉及的市场均为二线城市,具有一定的区域化经营优势,但现有业务规模较小,短期内成长空间有限;公司子公司成都华联商厦开发的华联二期工程项目于2010年2月竣工,其商业经营部分也与装修后的原华联商厦在2010年9月开业。与我们前个报告期预测一致的是,公司于2011年开始确认写字楼销售收入:报告期内,子公司成都华联商厦有限责任公司实现营业利润同比增加2793.73万元,占公司营业利润75%。公司未来业绩的提升主要来自零售业业绩的释放。
盈利预测与投资评级:假定公司写字楼分别于2011和2012年平均确认收入,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.16元、0.15元和0.1元,以最新收盘价计算,对应PE分别为47倍、29倍和78倍,我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:门店培育期过长,人工成本持续上升。
广州控股:燃气业务是亮点、电源项目仍在增长
类别:公司研究机构:瑞银证券有限责任公司研究员:徐颖真日期:2012-09-10
2012年上半年净利润4.39亿元,同比增长22%,新收购资产贡献大
2012年6月27日公司完成增发收购,收购资产上半年实现的全部利润都归属上市公司,2012年上半年公司实现净利润4.39亿元,同比增长22%,EPS为0.19元;若排除增发收购的影响,净利润为2.40亿元,同比小幅下降2%,净利润下降的原因是珠江天然气电厂由于气量供应不足以及税收优惠到期净利润同比下降40%,但三水恒益电厂的投产和2011年底电价上调,对冲了该负面影响。
公司完成燃气集团等资产收购后,燃气业务成为公司重要增长点
2012年上半年燃气集团管道燃气售气3.57亿方,同比增长30%,其中工业和商业用户售气分别增长85%和15%,由于剥离了液化石油气业务,收入下降5%但实现净利润1.6亿元,同比增长54%。我们预计随着供气量的增长,2012/13年燃气集团的净利润将分别达到2.9亿元/3.8亿元。
新机组的陆续投产将提高公司电力板块利润贡献
我们认为2012-14年公司火电的利用小时数将下行,但随着三水恒益、中电荔新以及珠江电厂百万机组的陆续投产(投产分别在2012/12/14年),公司电力板块的收入、利润贡献仍将逐年提升。
估值:评级从“中性”上调至“买入”,目标价从7.82元上调至7.90元
考虑到公司增发收购资产完成,我们将公司2012/13/14年EPS由0.32/0.34/0.41元上调至0.34/0.45/0.50元,并基于DCF估值模型和8.8%的WACC得出目标价7.90元,对应2012/13/14年预测PE分别为23.2x/17.5x/15.9x。