|
||||
安科生物(300009):未来成长逐渐明晰
在10月15日我们发布的公司深度报告《营销卯劲,行业回暖加速业绩回归》中,我们首次总结了公司三大转变,包括干扰素行业正在发生的转变、公司营销能力的转变以及研发产品可能带来公司业绩的转变,预计随着这些转变的逐步实施,公司业绩极有可能在未来三年得到快速提升;
预计公司未来三年业绩有强力支撑
1、作为最早投身于生物制剂产品和研发的医药公司,公司实际上一直是国内干扰素和生长激素粉针的行业龙头,而随着医改的逐步实施,未来替代国外高价药品的趋势将更加明显,国内企业首先受益;2、公司干扰素作为乙肝一类用药,医保重要性毋庸置疑,和PEG产品相比,普通干扰素实际上安全性更高,价格也更加便宜,因此逐步进入医保为公司快速成长提供了新的契机,在不考虑国外市场情况下,我们预计国内干扰素行业未来保持20%增速,公司挟预灌封优势有望成为国内龙头;3、同时公司正逐步将营销能力转化为业绩,近两年销售队伍专业能力不断加强,儿科作为一个相对的小众市场,很多地方没有科室可以对应,针对这种现象公司主动和医院合作,包括合建门诊、增加宣传等措施,让更多的患者能够认识到矮小症的可治性,从更加专业的角度让市场认识到生长激素药物的重要作用,公司近三年在矮小症领域年均增速超过50%,市场空间正不断得到拓展;4、公司前三季度预增公告表明,前三季度扣非后净利润同比增长达到28-35%,和上半年扣非后同比增长32%相比公司依然保持了快速增长态势,公司业绩增长正逐渐明晰;
新产品推出有望带动估值提升
1、我们最为看好公司水针制剂,目前金赛水针剂市场独大,2011年金赛销售规模达到7亿元,其中生长激素销售规模超过5亿元,2012年上半年同比增长47%,预计2012年其生长激素销售规模将达到8亿元,因此公司产品一旦获批将对未来业绩产生重大影响;2、同时我们必须看到公司目前PEG干扰素和PEG生长激素也有望逐步取得新的突破,按照目前PEG干扰素对干扰素市场的垄断地位,国内企业的研发水平将决定其未来在国内干扰素行业的市场地位,公司目前在PEG研发领域处于行业领先水平,有望在未来市场竞争中抢得先机;
在不考虑未来新产品上市情况下,我们保守预测公司2012-14年归属母公司净利润分别为0.78亿元、0.96亿元和1.23亿元,同比分别增长23.06%、23.23%和28.09%,实现每股收益分别为0.41元、0.51元和0.65元;继续给予“增持”的投资评级,考虑到公司未来新产品对估值的影响,我们给予公司2013年25-28倍PE,公司合理价值区间为12.75—14.28元/股。(齐鲁证券胡德军)