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东北证券(000686):短期具有交易性机会推荐
公司近况:
东北证券公布了公司2010年8月财务经营数据。
评论:
东北证券2010年8月经营数据环比继续好转,经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。
公司8月营业收入1.90亿元,较上月1.59亿元营业收入增长20%;当月净利润为8300万元,也比上月公司6400万元的净利润环比增长29%。公司8月末净资产为31.53亿元,环比增长3%;公司的净利润率也继续回升,至43%。
估值与建议:
在假设东北证券2010年以20元的价格每10股配3股、日均股票交易额1800亿元,自营业务1倍PB、非自营业务20倍PE的估值倍数下,得到目标价格为22.72元,折配股前目标价格为29.53元。
由于东北证券自营业务在第2季度已经出现大幅亏损,且计入所有者权益的自营业务税前亏损仅为1700万元,自营业务风险已经基本释放。在短期内股票市场反弹、公司配股计划仍未实施的前提下,公司短期内仍可能有交易性机会,我们维持对东北证券“推荐”投资评级。(中金公司王松柏)
长江证券(000783):市场份额有提升谨慎推荐
2010年上半年,长江证券归属于母公司所有者的净利润为4.9亿元,较去年同期减少23%。从各项业务来看,经纪业务收入同比减少6%,承销业务同比减少10%,投资收益同比减少33.5%。
从业务收入结构上看经纪业务、自营业务构成营业收入的主要成分。其中经纪业务收入占比为64.6%,是业务收入的主要来源。
从交易额上来看,2010年上半年长江证券股基权交易额为7573.6亿元,同比增长15.3%,市场份额为1.66%,同比提高0.19个百分点。2010年上半年佣金率为0.118%,与去年底相比,略有下降,下降了2.47%。
市场份额提升,主要是长江证券营业部重新布局的结果。营业部向中心城市和发达地区涌入,以中心城市为根据地的大券商被迫让出了一定的市场份额,而迁出地区的客户资源由于没有新的竞争者进入依然留给了原来的公司,因此,长江证券营业部迁址的过程中市场份额在上升。另外,公司全面推进零售客户业务,客户规模增加,也导致市场份额提升。
佣金率虽有所下降,但下降幅度较小。长江证券在省内的经纪业务还能处于相对垄断优势。另外,为应对佣金率下降,公司通过手机证券等销售方式提高了网上交易的比重,2010年上半年,公司网上交易金额为5878.39亿元,同比上升22.86%,占总交易额的比重为77.6%。网上交易比例的上升,降低了公司的固定成本。
预期2010年长江证券的每股收益为0.50元,对应PE为24.04倍,鉴于长江证券的创新业务具有较好的成长空间,我们给予谨慎推荐的评级。(东北证券赵新安)
国元证券(000728):投行业务收入增长迅猛估值相对合理
净利润小幅下滑,相对强于行业水平。2010年1-6月公司实现营业收入9.37亿元,同比略增11.12%;归属母公司所有者净利润4.22亿元,同比下降8.55%,好于同业水平;基本每股收益和每股净资产分别为0.22元和7.38元,加权平均净资产收益率2.85%。业绩主要驱动因素为证券承销收入增长较快。
投行业务大丰收。报告期内,公司实现投行业务净收入1.43亿元,同比大幅增长5倍多。主要是因为实现承销业务净收入1.27亿元,延续去年以来良好的发展势头。整体来看,上半年实现权益类主承销金额为30.92亿元,市场份额从09年的0.39%上升到0.93%,行业排名前进到27位,创历史最好水平。
市场份额和佣金率小幅下滑。由于业内同质竞争激烈,同时由于营业部网点调整力度较大,市场份额有所下降,双重因素导致上半年经纪业务净收入同比下降11.43%,二季度环比下降幅度有所加大。其中股基权交易市场份额比09年末下降8个基点,平均净佣金率约为0.109%,比09年末下降6.78%,低于全行业的14.84%。
自营业务受市场行情拖累。上半年公司自营业务收入0.06亿元,同比大幅下降109.33%,其中二季度由盈转亏0.22亿元,但相对于自营规模来看,其绝对值较小,自营收益率较为稳健。具体来看,一季度自营收益率为0.49%,二季度降为-0.22%,两者都高于同期上证综指收益率。
预测与估值。考虑到公司投行业务收入虽然增长较快,但由于受刺激政策逐步退出的影响,市场相对低迷,从而拖累公司经纪业务收入、自营业务收入和资产管理业务收入都有所下滑,因此下调公司盈利,预计10年每股收益0.46元,每股净资产7.66元,目前估值相对合理,维持“谨慎推荐”评级。(东莞证券陈桂柳)
广发证券(000776):佣金率降幅趋缓自营仍具弹性
投资要点:
广发证券上半年实现营业收入36.3亿元、净利润16.4亿元,分别同比下降20.8%与19.5%。每股收益0.65元,业绩完全符合预期。期末每股净资产6.59元。2季度实现营业收入16.6亿元、净利润7.7亿元,分别环比减少16.4%与11.5%。季度EPS0.31元。自营亏损是环比下降的主要原因。
经纪业务上半年实现佣金净收入24.2亿元,同比下降26.4%;上半年市场份额4.80%,较2009年增长2.2%。公司上半年股票基金净佣金率0.109%,较2009年下降23.5%,大于行业平均降幅。其中2季度净佣金率0.107%,环比下滑3.7%,降幅明显趋缓。
公司上半年完成9单股票公开发行,募集资金70.4亿元,完成4单企业债券发行,募集资金83亿元,公司实现承销收2.6亿元,同比增长8.1倍。
自营业务上半年实现投资收益0.7亿元,其中2季度自营亏损1.1亿元。交易性金融资产股票市值损失为自营亏损的主要因素。期末自营规模148.6亿元,较期初增加3.9%,其中股票投资规模22.2亿元,较期初减少30.9%。截至目前,公司前10大可供出售金融资产浮盈6.6亿元,其中吉林敖东贡献6.9亿元。
创新业务稳步推进。期末融资融券开户数340户,融资余额1.29亿元,实现利息收入77万元;期货业务实现佣金收入1.1亿元,同比增加37.5%,期货公司实现净利润0.34亿元,贡献业绩2%;直投公司已有2单项目完成IPO,目前浮盈1.4亿元。
在(2400/1700)的假设下,预计公司2010-2012年EPS分别为1.34元、1.67元以及1.93元,维持增持评级和36元的目标价。公司已公告定向增发方案,再融资的完成将快速提升公司资本实力,利于公司长期发展。(国泰君安梁静)