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敦煌种业(600354):集中精力发展种业
敦煌种业600354
研究机构:天相投资
2011年1-12月,公司实现营业收入18.17亿元,同比增长14.31%;实现营业利润1.81亿元,同比减少35.11%;实现归属于母公司所有者净利润1566万元,同比减少80.59%;
摊薄每股收益0.08元。分配预案为每10股转增12股。
其中4季度,公司实现营业收入1.09亿元,同比增长19.25%;
营业利润2.45亿元,同比减少0.25%;归属母公司所有者净利润1.05亿元,同比增加1.77%;每股收益0.52元。
主业增收不增利。公司主业包括种子的生产与销售、棉花的加工和销售以及棉油和番茄酱等食品的加工与销售。2011年,公司收入的增长主要来源于食品加工和种业销售增长,盈利大幅下滑一是由于公司综合毛利率同比下降6.38个百分点至34%,食品加工、棉花、种子各业务的毛利率均大幅下滑;另外公司因棉、油期货交易亏损4985万元。
玉米种子市场供过于求。2011-12年玉米种子销售市场明显供过于求,库存有所上升。2011年,公司落实各类农作物制种面积32.78万亩,同比增长7.5%,种业收入达12.11亿元,同比增长14.6%,毛利率同比下降4.35个百分点至47.79%,种子产业实现净利润1.61亿元,同比增长32%。2011年敦种先锋收入达7.23亿元,净利润达2.53亿元,业绩同比减少21%,主要是由于销售的部分小品种由于适应性不良造成种植农户减产,补偿农户损失3139.6万元。2011年敦种先锋制种面积达11.23万亩,同比增加47%。公司将战略转向种业发展,定增募集资金部分变更为购买“吉祥一号”的生产经营权同时新建3.2万吨的玉米种子加工生产线。
棉花业务受制于棉价高位回落。2011年棉价持续下跌,造成公司难以形成顺价销售,公司收购加工籽棉3.45万吨,采购经营皮棉2768吨,棉花业务收入达4.02亿元,同比增长12.66%,但毛利率下降8.84个百分点至4.08%,棉花产业亏损2560万元,同比多亏2518万元。未来公司将择机通过嫁接重组或整体转让、资产剥离等方式逐步转移和弱化风险。
棉油亏损严重。受制于食用油限价政策,公司油脂也难以实现顺价销售,规模未能实现有效扩张。2011年公司食品产业收入达1.89亿元,同比增加15.65%,但毛利率下降15.95个百分点,产业净利润亏损7515万元,其中棉蛋白油脂公司亏损7196万元。
盈利预测与评级。未来公司盈利增长主要还是依靠玉米种子的规模扩张,特别是合资子公司的盈利贡献,我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.54元和0.68元,以3月28日收盘价19.03元计算,对应的动态市盈率分别为35X和28X,考虑到子公司敦种先锋的成长性以及定增项目扩大种子加工产能,我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:因天气或病虫害影响制种产量的风险;产品售价大幅下跌的风险。
大湖股份(600257):资源优势明显,价值有待挖掘
大湖股份600257农林牧渔类行业
研究机构:中信建投证券
2010年在新疆收购的乌伦古湖逐渐进入释放业绩时,如果品牌推广顺利,公司的亩产效益也将提升,预计2012-2014年EPS为:0.11元,0.16元,0.22元,我们看好公司水域资源价值,未来水产及白酒成长空间巨大,建议目标价10元。
雏鹰农牧(002477):占据中高端,志在长远
雏鹰农牧002477农林牧渔类行业
研究机构:中投证券
投资要点:
公司通过藏香猪项目,占据高端食品领域公司以先发优势进入西藏林芝米林县养殖藏香猪十万头,由于项目有排它性壁垒,公司能保证通过该项目稳定获取高利润。一期投资一个亿,先养殖3万头,售价为98元/公斤,每头猪利润为1773元,净利率为36%,养殖两年就能回本。公司通过该项目直接占据高端食品领域。
由投资担保公司支持公司签约农户自建猪舍或扩大养殖量是新型雏鹰模式重要一环新型雏鹰模式就是公司轻资产运作,投入集中在通道和品质管理,养殖环节主要是通过投资担保公司来支持公司签约农户的经营活动。公司这次投资1.095亿取得控股68.44%郑州浩诚投资担保公司可以顺利为公司开展养殖活动。
今年资金流不会出现问题公司今年虽有多项投资项目,但项目分批进行,公司以自有资金以及大股东抵押股权方式筹集资金,所以今年资金流不会出现问题。
管理层凭借养猪行业多年经验和良好战略带领公司越过今年猪价下跌风险,我们预估公司上半年净利同比增长44%我们假定今年上半年公司仔猪价格31.8元/公斤、育肥猪价格15.2元/公斤、养殖量75万头(其中仔猪54万头),上半年净利预测为2.05亿元,同比增长44%。公司经营业绩远远抛离其它大型生猪养殖公司,成为行业一流公司。
我们维持公司短期目标价22.5元,长期目标价为65元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:生猪养殖疫病风险、猪价在某个年份波动超过预期
獐子岛:“市场+资源”战略收获期,技术开启新的成长之门
獐子岛(002069) 002069农林牧渔类行业
研究机构:平安证券
估值与投资建议
预计公司2012-2014年EPS为0.92、1.10元、1.85元,对应7月5日收盘价22.16元的PE分别为24、20、12倍。我们看好公司的长期发展,目前的股价拥有较高的安全边际,维持“推荐”评级。
风险提示
水域污染、病虫害、自然灾害等给公司经营带来不利影响。
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