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银河电子(002519) :行业需求持续上升稳健增长可期
银河电子是国内领先的数字电视机顶盒生产商。产品覆盖有线数字机顶盒、卫星数字机顶盒、地面数字机顶盒、IPTV机顶盒等四大系列机顶盒产品,以及信息电子设备结构件等。
有线机顶盒标清市场空间尚存,高清升级换代提升盈利能力。2015年我国将全面停播模拟信号节目,期间有线数字化程度将大幅提升,预计2012-2015年市场年均新增机顶盒需求约为3800万台。广大农村及中西部将成为有线数字化重点发展地区。高清机顶盒占比迅速提高,将成为行业未来的重要利润来源。公司凭借技术、服务、市场优势,综合毛利率水平位于行业前列,同时在高清机顶盒市场份额中占优。
卫星数字机顶盒业务全球布局,国内市场有望突破。目前公司卫星机顶盒主要销往海外市场。公司在欧洲、非洲、亚洲等市场进行全球布局,海外卫星数字机顶盒市场开拓长期处于行业领先地位。同时,广电总局明确指出“十二五”期间要在全国实现2亿户“户户通”的目标,将持续利好国内卫星数字机顶盒市场。
IPTV机顶盒业务具备迅速量产的能力。公司已完成多款具备互联网接入、IPTV、无线上网、视频监控等功能的机顶盒产品的开发,做好了IPTV机顶盒大批量生产的各种准备。
盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.70元、0.85元和0.98元。考虑到公司成长性和行业地位,我们认为给予银河电子23倍市盈率较为合理,对应目标价为16.12元,给予推荐评级。(华泰证券(601688)王潮星)