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光明乳业(600597) :走中高端乳业前景光明
乳业整体增长率13%左右,进入稳定增长。消费者更加注重乳制品的安全、营养、口感、制作工艺等差异,中高端乳制品将会大有作为。子行业看,冷链全国布局尚待时日,农村消费市场有望稳健增长,常温奶仍是消费主流;巴氏奶、酸奶等中高端产品将受益于城镇乳制品消费能力和认知度提高,量价齐升是必然趋势;婴儿潮、人口老龄化,婴幼儿奶粉刚性需求性和价格不敏感性特性决定奶粉市场将向中高端上移。
基础乳制品奠定稳步发展,高品质产品突围竞争。
公司以产品属性、公司组织结构划分11个事业部,构建完善的激励评价体系。
产品结构方面,形成了UHT奶、巴氏奶、酸奶、奶酪、奶粉以及含乳六大系列,涵盖各功能价格区间。公司仍以基础乳制品作为发展基础,又可凭借高品质、差异化产品在竞争中突围。
公司巴氏奶、酸奶在冷链建设、品质提升以及销售管理具备卓越的经验,有望复制到其他城市。莫斯利安业绩2011年开始释放,改善常温奶制品的劣势。
定增募投项目支撑公司未来发展
定增14.2亿元建设马桥工业园区,达产后日产乳制品2000吨,届时将建设成年产巴氏奶、酸奶、常温奶12、30、12万吨的中央乳品加工厂,确保公司发展需要。收购Synlait并推出超高端奶粉,公司正式全方位进军奶粉市场。
管理层战略思路清晰,股权激励保障营收目标完成
以郭本恒总经理为代表的管理层战略思路清晰,提出“聚焦乳业、领先鲜奶、做强常温、突破奶粉”的业务目标。2009年后公司焕发出新的生机,战略思路清晰、年富力强的管理层带领重回稳健轨道,收入增速超20%。
公司2010年实施股权激励计划,实施效果超预期,预计2012年营收任务超额完成是大概率事件。大股东光明集团表示支持上市公司发展,我们看好集团公司的扶持政策。
投资建议
预计公司2012~2014年EPS分别为0.21元、0.31元、0.40元,对应2012-2014年PE分别为46.32倍、31.56倍、24.79倍。行业平稳增长,公司未来发展前景光明,目前市盈率较高,已经反映了市场对其良好预期。综合考虑首次给予公司“增持”评级。(财通证券余春生)