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盾安环境(002011) :工业余热项目版图有序扩张
盾安环境002011机械行业
研究机构:西南证券(600369)分析师:李辉撰写日期:2012-06-11
公司工业余热版图扩张有序公司从11年下半年开始进军工业余热项目,规划2015包括可再生能源利用业务在内的系统运营服务要达到50亿以上的规模。结合武安热电项目来看,新增订单稳步增加。
由于项目建设周期平均约为2-5年,若达到2015年既定规模,公司每年订单增量将持续增长。
利润贡献明显2011年公司可再生能源业务贡献收入2.5亿元,2012年1季度,贡献收入3亿元。若鹤壁项目包括在内,公司在手项目共8个,分别是:河北定州,山东泰安,江苏大丰,河北武安,山东庆云,天津宁河,山西平定和河南鹤壁。业务正处于版图扩张阶段,且同业先声优势明显,毛利率可达到30%-40%,2012年预期整体贡献收入10亿元左右。
项目推进具有可持续性公司的工业余热项目主要是采用大温差的溴化锂技术,利用系统能把7~50度的低品位能源转化为50度以上的高品位能源。公司定位工业余热市场为主,使电厂冷凝热利用成为可能。项目属于政府和银行扶植项目,建成后成本主要包括电费和投资折旧费。
风险提示目前签订的为框架性协议,具体项目实施的时间、实际执行金额和进度存在不确定性和风险;天津节能执行本协议过程中在法规政策、履约能力、技术、产能、市场、价格等方面基本不存在不确定性和风险;本协议涉及投资金额较大,BOT模式运营周期较长,在应收账款方面存在一定的风险。
盈利预测预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元,考虑公司的新利润增长点处于业绩释放的前夜,我们认为按2012年18倍PE较为合理,给予公司“买入”评级。