|
||||
中国国航(601111) :2012亚洲交运研讨会快评
中国国航601111航空运输行业
研究机构:瑞银证券分析师:陈欣撰写日期:2012-06-12
国内市场:需求疲弱,票价坚挺
我们预计,国内航线5月需求依然负增长,上半年需求增长表现低于预期,6月下旬起会有回升;公司通过主动降低飞行小时数来减少运力,我们预计5月ASK增速为-7%,5月裸票价格同比增长3%,含燃油费增速为5-6%。
国际市场:2012年利润有望好于2011年
我们预计:上半年国际需求增长明显快于国内,客座率为80%。分航线分析,尽管受到欧债危机拖累,欧洲航线表现依然不错,尤其是英国、德国航线表现不俗;美国对中国签证放宽有利于推动赴美旅客的大幅增长,加之机型由B747换成B777,我们预计2012年美国航线盈利好于2011年;2011年日本地震及核辐射事件导致低基数基础上2012年需求或高速增长,尽管票价依然同比下降,但我们测算1元的客公里收入依然优于其他航线,日本线2012年利润同比有望明显增长。
货运市场分析:依然低迷,但亏损应该不会增加
我们预计:2012年来货运市场需求依然低迷;2012年公司无新货运运力增加;2012年货运可能仍然亏损,但不会较2011年有所增加。
估值:维持“中性”评级,目标价7.05元
我们预测公司2012/13/14年EPS0.47/0.44/0.50元(对应扣除非经常性收益EPS0.38/0.41/0.46元),维持给予2012年15倍PE估值,得到目标价7.05元。