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乐普医疗:EP导管获批新业务上马
投资要点
EP导管获批,新业务上马。公司公告自主研发的心脏病介入诊疗产品治疗用电生理射频消融导管和诊断用电生理标测导管获得医疗器械注册证,标志着公司正式跨入心脏病电生理诊疗新领域。我们预计该产品每年用量7-8万根左右,内资企业09年已经进入,同行业微创医疗11年该项业务销售收入为500万元左右,处于缓慢进口替代过程中,我们认为乐普进入或加速进口替代过程,今年公司处于市场开拓阶段。
冠脉载药支架销售增速放缓。我们认为全年国内冠脉载药支架销售增速将放缓至10%-15%左右,原因在于裸支架比例或提升,部分地区过度医疗的控制,新兴地区尚无法有效拓展,招标价进一步下滑。
新支架销售推进中,定价体现研发优势。虽然新产品Nano无载体支架推出符合我们预期,然而去年直至今年由于招标的原因导致公司新产品无法在市场上大规模进行销售,目前的零售价在14000元上下,我们认为新产品溢价体现了公司的研发优势。
海外业务、C臂机有望成为业绩新增长点。虽然去年海外业务收入低于我们的预期,但是考虑到今年公司载药系统支架获得CE认证,未来海外业务或有较大进展。公司旗下卫金帆生产的C臂机受益于县级医院改革销售情况较好,11年销售的10台其收入将于今年确认。
财务与估值
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.72元、0.94元和1.14元,给予12年33倍市盈率,对应目标价24元。维持公司"增持"评级
风险提示
1)外部并购对于公司管理的影响,2)支架行业竞争更趋激烈,影响销量和毛利,裸支架比例上升快于预期,3)封堵器、心脏瓣膜、EP导管等新产品推广慢于预期,4) DES招标价进一步下行导致业绩下调。(东方证券)
冀东水泥:华北景气下滑下调盈利预测
华北地区水泥价企业盈利状况或将恶化。北京、河北价格上周下滑20-50元/吨,其中北京5月初至今价格累计下跌120元/吨,河北唐山熟料价格260元/吨,石家庄低至210元/吨。去库存压力使企业采取走量策略,加剧价格下滑态势。除价格竞争外,赊账、垫资也成为抢占市场手段,未来华北水泥企业现金流或进一步恶化。
基建拉动陕西市场景气回暖。陕西市场基建项目建设回暖,冀东扶风、泾阳出货情况较为理想,价格也较去年同期有所提升。公司预计今年秦岭新线获能带来微利。冀东二季度略有盈利。公司目前日出货量在20万吨左右,5月20.6万吨,4月18.5万吨,基本正常,但价格加速下滑使得公司目前盈利状况并不理想。由于一季度亏损2.3亿,我们判断考虑主营业务收入和可能的政府补贴后,冀东中期应能实现小幅盈利。
基建是下半年保障需求的重要砝码。我们认为基建投资下半年较上半年会有较大程度的改善:一方面在建项目中,铁路投资6-12月单月平均规模或超过500亿,高于去年平均水平,另一方面,发改委加快了对新项目的审批,惠及水利水电、交运等基建领域。
下调公司盈利预测。我们下调公司2012/13/14年统计口径销量至7650/8250/8750万吨,销售均价235/245/255元/吨,预计实现营收161.3/180.7/200.7亿元,归属母公司净利润8.78/10.98/14.08亿元,同比变化-42.4%/25.0%/28.2%,对应每股收益0.65/0.82/1.05元。公司当前股价对应2012年25.5x P/E,出于对华北盈利前景的谨慎,下调目标价至17元,对应12年26xP/E,降低评级至"观望"。(华泰证券)(中财网)