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华测检测(300012) :战略清晰战术得当步入快速成长通道
我们有别于市场的观点:
1、公司人、财、物3方面的资源禀赋正好对接第三方检测行业发展的需求属性;特别是中国终端劳动力充沛的国情正好对接检测行业终端劳动力的需求。2、公司战术得当,将有利于公司战略目标的实现。3、公司所布局碳检测和CRO空间巨大,将推动公司提速成长。
资源禀赋+战术得当,战略目标实现指日可待第三方检测行业具有检测领域分布宽泛、客户分散且合同额小、行业集中度低等特点,决定了企业发展的方式就是业务领域和地域的横向扩展;此发展路径所需的人、财、物(服务网络)3方资源恰是公司所具备的。公司立名立信、深耕细作现有领域、重点突破新兴业务的战术正好匹配公司成为有国际竞争力的大型综合性检测认证服务提供商的战略目标。
现有业务稳定成长,碳检测和CRO空间巨大第三方检测行业增速在15%左右,而其中民资检测机构的整体增速在25%左右,公司具备品牌、技术和资金优势,随着产能的释放,将取得超越行业平均水平的发展速度。公司所布局的碳检测和CRO领域市场空间分布达万亿美元和千亿人民币,突破了单一检测领域空间小的限制,凭借先发及资质优势,公司有望由此步入加速发展阶段。
攻防兼备的长线投资品种安全边际:公司所处行业稳步增长,作为行业龙头公司将有望在未来5年均保持超过30%的年均复合增速。弹性空间:公司新业务碳检测和CRO均具备空间巨大的特点,有望推动公司进入提速发展阶段。此外,强检市场分领域、有步骤的向第三方检测机构开放将是发展趋势,公司将长期受益于此。
目标价25.5元,给予公司“买入”评级预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为1.35亿元、1.84亿元和2.52亿元,EPS分别为0.73元、1.00元和1.37元,对应PE分别为26、19和14倍。鉴于公司所处行业的持续景气、公司超越行业均速的发展态势以及未来新业务的成长空间,首次给予公司“买入”的投资评级。
风险提示公司在新领域(碳检测、CRO)布局、建设进度及业务拓展不顺利;检测事故影响公司公信力;中国检测市场面临政策风险。(方正证券(601901) )