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在目前国内外经济形势不佳和股市疲弱的背景下,三季度基金仓位将如何调整,就此《证券市场红周刊》近日采访了众禄基金研究员杨钢。杨钢认为未来基金的调仓可能有两种倾向:一种是对加息的理解,基金认同加息受益行业的投资价值,并加大对这些行业的配置,可能会形成一定的投资趋势;另一种则是对业绩的追逐。
《证券市场红周刊》:基金仓位目前达到了较高的水平,继续大幅增仓的可能性相对有限,而更多地则是加大仓位的调整,预计未来将以何种思路及节奏进行调整?
众禄基金杨钢:据我的观察,5月之后公募基金逐渐开始成为市场上涨的主要推动力之一,未来基金的调仓可能有两种倾向:1.对加息的理解。加息是近几个月能够左右资本市场的一件大事(虽然现在从盘面上尚未看出),在各行业没有全面复苏之前,会有更多的基金认同加息受益行业的投资价值,加大对这些行业的配置,由于公募基金相对收益的特点,可能会形成一定的投资趋势。2.对业绩的追逐。目前中国经济仍在下滑,企业整体盈利情况还不理想,前期公募基金在细分行业和个股配置上有不少仍处于迷茫状态,多是保持原有组合为基础的小范围调整,但接下来,可能会有更多的基金把精力集中在挖掘今年宏观经济这一特殊大背景下在产品供求方面较为旺盛、业绩增长较为明确的个股,以及加息和行业政策基本出炉完毕后在政策影响下业绩可能出现拐点的个股,从而进行比较大幅度的战略调仓,为下半年个基业绩的突出表现打好基础。而且我本人认为,近期基金可能会加大调研力度,力求在8月份中报公布的前后能够领先同行潜伏进这些个股。
《证券市场红周刊》:一旦大盘出现下跌,由于基金目前仍保持谨慎,难免出现减仓逃离的状况,这样对市场反而会有助跌的效果吗?
众禄基金杨钢:理论上会存在这种情况。但我个人认为,一方面,目前的系统性风险并不是很大,多数基金对宏观政策的理解也是比较到位的,很多基金现在并不谨慎,二则,从行为上分析,基金步调比较一致的减仓实际上出现的概率很小。同时,今年市场明显呈现出结构性特点,这种风险主要集中在个股上,比如遭遇黑天鹅事件的基金重仓股,一些基金的卖出会起到助跌的作用。
《证券市场红周刊》:基金资金规模庞大,加减仓速度都不会太快,对于目前的市场来说,增仓空间有限是否会影响基金业绩?
众禄基金杨钢:基金净值的推升,主要来自于目前持有品种的价格增长,新基金受仓位变动对短期业绩的影响较大,老基金,排除个别交易频繁的,在整体仓位已经比较高的情况下,仓位的变动和交易回报对于净值的贡献是有限的。当前决定基金业绩的绝大部分还是在具体的持仓结构。
《证券市场红周刊》:每当股票型基金的平均仓位接近历史峰值或者更高时,市场各方往往惧怕基金现金头寸匮乏,套现离场而出现股市大跌,这其中隐含的内在逻辑是什么?
众禄基金杨钢:我想主要是从行为金融的角度来理解的。由于中国市场做空机制尚不完善,目前公募基金仍是多头的代表,平均仓位过高往往会被市场解读为这一群体的看多后市一致性。一些水平较高的投资机构,明白公募基金必须保有必要的现金头寸,可能会提前做出一些交易行为。
《证券市场红周刊》:目前基金是否会出现“拉抽屉”的游戏,即由反弹中增持股票转向调整中降低仓位,而等把仓位降下来、市场资金积累到一定数量后,将再次上演反弹加仓的游戏?
众禄基金杨钢:这个要看具体个基的投资策略。有些基金是买跌卖涨、低调交易的风格,有些是主导行情、拉高建仓的风格,有些是追随趋势、分享收益的风格,个股如此,仓位也是如此。有些向这些方向拉抽屉,有些向另一些方向拉,整体上就较为平衡了。
机构来源:众禄基金研究中心