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信贷放开对南京银行(601009)是好事。由于央行窗口指导,南京银行一季度新增贷款只有60亿,预计二季度也是60亿。公司贷存比较低,资本充足,储备项目多,只是受制于央行政策。预计下半年为刺激经济会放开一些信贷额度,南京银行将有更多的新增贷款释放出来。
存款增长好于行业。12年存款压力对行业构成挑战,但南京银行一季度存款增长12%,完成全年目标的68%,保证金存款增加较多。
二季度会压缩保证金存款,增加零售存款,存款增长依然好于同业。
不追究高净息差,只求低风险。南京银行净息差水平是同业中较低的,主要是公司贷款利率上浮只有10%,中小企业贷款也就上浮15%,为的是降低风险。公司二季度不良率会继续下降,不良额会小幅上升。
全年不良贷款维持8个亿,不良率0.80%。
压缩了融资平台占比,但江苏的融资平台质量很高,优质项目会继续参与。南京银行并不回避江苏省内的地方政府融资平台项目,历史上这些项目也都即使归还本金和利息。对于贷款行业投向会按照政策做,支持新兴产业、中小企业、文化等产业。
增加债券波段性操作。今年适当增加交易性占比,增加波段性操作,可供出售减少久期,缩短持有至到期债券中长期比例,增加国债配置。
投资建议。我们预计公司2012年净利润增长14.4%,每股收益1.24元,每股净资产8.24元。公司是降准的最大受益者,也是下半年信贷放松的最大受益者,维持增持评级。
机构来源:宏源证券